銀監會力挺信託轉型8股面臨爆發潛力

　　銀監會：未來3－5年內使信託公司盈利模式有較大轉變

　　在12月2日舉行的“2010年中國信託業峰會”上，中國銀監會非銀部主任柯卡生表示，今後將力爭在3-5年內使信託公司盈利模式有較大轉變，充分發揮信託功能，發展成為面向合格投資者、主要提供資産管理、投資銀行業務等服務的專業理財機構。（證券時報網）

　　愛建股份（600643）：信託收入增長 具備交易性機會

　　2010年1-9月愛建股份實現營業收入3.43億元,同比下降11.32%;營業利潤3359.07萬元,同比下降46.73%;歸屬於母公司凈利潤約3624.70萬元,同比下降34.76%;全面攤薄每股收益0.04元。

　　信託業務收入增長:公司2010年1-9月信託業務收入為5035.16萬元,同比增長16.02%。信託業務規模的擴大是信託業務收入增長的主要原因。公司除信託業務外的主營業務收入為2.92億元,同比下降24.55,主營毛利率為14.79%,較去年同期提升1.8個百分點。

　　愛建證券收益下滑致使投資收益下滑:2010年1-9月公司投資收益(投資收益+公允價值變動損益)為5497萬元,同比下降30.38%,其中對聯營企業和合營企業的投資收益為1225.89萬元,同比下降77.18%,這主要是由於公司參股的愛建證券貢獻投資收益大幅。總投資收益下降幅度較小主要緣于公司轉讓了子公司的股權獲得了2457.76萬元的一次性收益,如果扣除該部分收益,公司前三季度的利潤下滑幅度將更大。前三季度股市成交同比下滑,以及證券行業經紀業務佣金率由於競爭激烈下降明顯,都對愛建證券的業績影響較大。

　　增發增強公司盈利能力:公司于2009年8月12日披露了定向增發方案,擬以12.21元/股的價格向上海國際集團定向增發約2.14億股,購買上海國際集團所持有的上海市上投房地産有限公司100%的股權以及上海通達房地産有限公司100%的股權,上海國際集團的地産業務將基本全部進入上市公司,而愛建股份由此將成為上海國際集團的地産業務平臺。這一步完成後,上海國際集團直接和間接持股21.75%,成為第一大股東。定向增發完成後,公司主營業務仍然是地産、信託和證券三塊。地産方面,主要是上投地産、通達地産和愛建地産三個平臺。上投地産主要有靜安區泰府名邸等6個項目,總建築面積約為102萬平米,權益建築面積為77萬平米。通達地産主要有位於曹家渡和青浦的兩個項目,權益建築面積為30萬平米。愛建地産主要從事經濟適用房的建設,目前有上海顧村和周浦兩個項目。

　　在資産認購方案獲得中國證監會批准後,再向上海國際集團非公開發行股票募集7億元資金,用於對公司100%持有的愛建信託增資。這將有助於愛建信託從根本上擺脫目前的困境,為愛建信託獲得新生奠定關鍵一步。目前證監會已受理了該項增發方案的申請,正在審批進行中。

　　盈利預測及評級:不考慮增發,我們預測公司2010-2012年歸屬母公司凈利潤分別為5063萬元、3445萬元和4833萬元,相應EPS分別為0.06元、0.04元和0.06元,按10月29日收盤價9.86元計算,動態PE分別為162倍、238倍和169倍,公司估值偏高,暫維持公司“中性“評級。不過資産注入完成後,公司整體盈利狀況將出現一定改觀。

　　如果此次資産注入順利完成,愛建股份將成為上海國際的主要資本運作平臺,同時上海國際的持股比例較低,存在將其持有的優質資産置入的空間,因此提請投資者關注可能由此帶來的交易性機會。（天相投資 姚軼楠）

　　陜國投A（000563）：信託收入增長,實業清理接近完成

　　公司2010年1-9月實現營業收入1.30億元,同比下降59.11%;營業利潤6477.30萬元,同比增長28.70%;歸屬母公司凈利潤4432.84萬元,同比增長11.61%;實現每股收益0.12元。

　　信託業務規模擴大,結構逐步改善。2010年9月末信託業務規模達到186.46億元,較2009年末增加50.15%,其中手續費率較高的集合信託規模為4.50億元,佔比為2.41%,較2009年末提升0.83個百分點。信託業務結構趨向合理,2010年前三季度新增集合信託業務34個,佔總新增項目個數(54個)的約63%,新增集合信託業務規模25.94億元,佔全部新增信託項目規模的24.37%,佔比較去年同期提升12.11個百分點,正逐步改變主要靠單一信託提升信託規模的情況。

　　隨著信託項目結構的改善,信託業務盈利能力也有所提升。

　　受益規模擴大,2010年1-9月信託業務手續費收入為4969萬元,同比增長19.50%。公司資本金偏小限制創新業務資格的難題尚未解決,業務發展空間仍顯狹窄。在民生銀行注資計劃失敗後,公司仍需解決資本金來源問題。

　　自營收益佔比提升。2010年1-9月公司自營投資收益為2176.11萬元,同比下降32.22%,佔營業收入比重為16.80%,較去年同期提高約6.7個百分點。三季度股指回升,使得公司證券投資收益較上半年有所增長。2010年9月末公司自營資産規模為3.67億元,較2009年末增長104.49%。

　　房地産業務清理接近完成。在銀監會對信託公司的監管要求下,房地産等非信託主業將逐步退出公司經營主業。公司在2009年10月股東大會通過決議將所持有的陜西省鴻業房地産開發公司100%股權轉讓給公司的控股股東陜西省高速公路建設集團公司,目前該項股權轉讓已為證監會受理,正在審批過程中。在轉讓完成後,公司將完成實業清理,信託業務將成為主要收入來源。2010年1-9月公司實現房地産銷售業務收入4346.71萬元,同比下降80.45%。

　　盈利預測及評級:我們預測公司2010-2012年歸屬母公司凈利潤分別為5568萬元、6373萬元和7830萬元,相應EPS分別為0.16元、0.18元和0.22元,按10月20日收盤價11.88元計算,動態PE分別為76倍、67倍和54倍,公司估值偏高,維持公司“中性”的投資評級。（天相投資 石磊）

　　安信信託（600816）：信託收入環比大幅增長

　　公司基本面概述:公司是A股市場中少有的信託類上市公司,公司擁有稀缺的信託金融牌照,主營人民幣的信託與存款,具備獨特區域行業壟斷特徵。

　　三季度信託業務收入環比大幅增長:2010年1-9月信託業務收入為1.46億元,較2009年同期增長64.90%,收入佔比已達93.6%,較去年同期高22.4個百分點,其中三季度實現信託收入6456萬元,環比二季度大幅增長94.5%。同時,由於信託業務毛利率較高,隨著在收入佔比的提升,使公司利潤得以大幅增長。由於銀監會對銀信合作進行了嚴格監管,將影響部分單一類信託項目的設立,這可能導致信託業務總規模的下降,不過,由於實體經濟包括房地産行業對於資金的需求仍然較為旺盛,居民理財需求也呈逐步增加趨勢,信託業務的總體需求並未下降。信託公司因此將把業務重心轉向集合信託業務的拓展上來,從而提升信託公司整體的手續費率水平。

　　固有業務收入等待剝離:公司目前固有業務收入主要為軟硬體銷售收入,來自於公司控股74.0488%的銀晨網訊科技有限公司。儘管逐步清理實業投資回歸信託主業是換發新的信託業務牌照的要求,但由於公司所持銀晨網訊股權是中信信託借殼方案中的一部分,因此實業的清理將與借殼方案的實施一併完成。2010年1-9月公司固有業務收入為992.10萬元,同比下降72.35%。

　　中信信託借殼方案結果或將在年內揭曉:由於有重要事項未公告,公司已于2010年6月2日停牌至今。2007年1月公司公佈將以定向增發的形式吸收中信信託100%股權,同時,控股股東變更為中國中信集團公司,拖延至今已歷3年多時間,我們此次公司停牌進行重要事項安排應與此有關。中信信託為信託業龍頭企業,收入為安信信託10-15倍左右。借殼實施後公司資本實力和業務實力將呈翻天覆地的變化。但由於信託糾紛以及目前公司大股東上海國之傑投資發展有限公司股權質押問題,該項重組遲遲無法實施,目前中信信託借殼仍處於證監會審核過程中。2009年9月22日,公司公告大股東上海國之傑已將其于2008年6月24日質押給盛京銀行股份有限公司瀋陽市沈河支行的公司流通股4000萬股(佔公司總股本的8.8%)辦理了證券質押解除手續。目前,國之傑所持安信信託共14967.07萬股股份,已全部解禁,這對於公司的重組計劃十分有利。同時,2010年2月,安信信託由於借殼方案未實施,新牌照換發最後期限時得到銀監會已特批延長一年至2011年3月1日,因此,我們認為借殼方案的實施與否將在此日期前揭曉,今年內完成的可能性較大。

　　盈利預測及評級:在不考慮重組的情況下,我們預測公司2010-2012年歸屬於母公司凈利潤分別為1.17億元、1.32億元和1.58億元,相應EPS分別為0.26元、0.29元和0.35元,對應10月27日收盤價13.60元,動態PE分別為53倍、47倍和39倍,估值過高。中信信託借殼計劃結果有望在年內揭曉,但仍存在一定不確定性,我們暫維持公司“中性”的投資評級。（天相投資 石磊）

　　重慶路橋（600106）：參股公司成新增長點

　　公司路橋業務收入正常,上半年路橋通行費收入同比增長7.1%,營業成本同比下降9%,主營業務利潤同比增長7.7%。導致報告期凈利潤虧損的主要有因素有三,一是股票投資虧損。上半年公司斥資2.83億元購買股票,可惜投資收益欠佳,股票市值下降1003.72萬元;二是投資收益同比下降。去年公司轉讓益民基金等企業股權增加投資收益,今年沒有企業股權轉讓,投資收益比去年同期減少了1272.18萬元;三是財務費用同比增加1075萬元。報告期公司為新建項目增加長期借款8.16億元,導致財務費用增加。三項因素共同作用下,公司利潤總額同比下降22%,凈利潤同比下降13%。

　　(2)參股公司貢獻了42%的凈利潤。

　　公司持有重慶銀行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股權,報告期,重慶銀行貢獻投資收益942萬餘元,佔本期公司凈利潤的17.44%;渝涪高速實現凈利潤8181萬元,公司按照持有股份享有的收益為1432萬元,佔當期公司凈利潤的24.7%。兩個參股公司合計貢獻了本期凈利潤的42.16%。

　　(3)公司擁有渝涪高速公司股權的優先購買權。

　　渝涪高速公司擁有業績高增長的優質路産,報告期渝涪高速凈利潤同比增速為27%。“渝涪高速”由重慶 上橋至涪陵長江大橋 北橋頭,全長118公里,2000年12月28日建成通車。渝涪高速公路公司擁有渝涪高速公路自2003年9月30日至2038年9月29日的特許經營權。目前渝涪高速已經度過車流量培育期,通行費收入步入快速增長通道,隨著滬蓉(渝)高速的全線貫通,該路産具有良好的發展前景。

　　2007年,公司在與重慶渝富資産管理公司聯合收購渝涪高速公司股權時曾經約定,“公司擁有重慶渝富出資所享有的渝涪公司股權的優先購買權,且購買價格為1.16元/股。在本次收購完成後15年內,如公司一次或分次對重慶渝富所享有部分股權以1.16元/股的價格提出收購要求,重慶渝富應當將相應的股權轉讓給本公司”。

　　如今,公司收費資産嘉陵江牛角沱大橋2010年12月31日收費權到期;石板坡大橋2016年12月31日收費權到期,屆時政府將無償收回公司收費權,公司面臨收費資産萎縮,持續經營不利的局面。不失時機地啟動渝涪高速公司剩餘股權收購,無疑是符合公司股東長期利益的選擇。

　　3.投資建議

　　預計公司2010~2012年EPS分別為0.249、0.256和0.305元(假設營業收入增速分別為7%、5%和6%),PE分別為42、41和34倍,當前公司股價10.44元,目標PE18~20倍,投資評級為“中性”。（銀河證券 張秋生）

　　愛使股份（600652）：參股北京國投 關注

　　投資亮點：

　　1、能源題材：投資山東泰山能源3.88億元，持有其56%的股權。該公司07年實現原煤總産量389萬噸，完成商品煤銷量390萬噸，産銷率100%；實現凈利潤1.01億元。08年5月，泰山能源出資4.1億元受讓內蒙古榮聯投資50.6%股權。該公司于05年9月取得內蒙古東勝煤田塔然高勒北部區煤炭地質詳查煤田勘查許可證，勘查面積66.09平方公里。其投資的鄂爾多斯東勝礦區塔然高勒煤田北部區煤田是我國中西部地區發現的較大煤田之一，資源可開採量在3.3億噸。

　　2、酒店業務：07年6月控股子公司泰山能源(佔56%)以1.99億元收購濰坊大酒店99.5%股權，濰坊大酒店註冊資本為2億元，為四星級旅遊飯店，位於濰坊市金融商業中心，所在城市濰坊市位於山東中部，是世界聞名的風箏都，旅遊資源相當豐富；截止07年末凈資産2.12億元，本期凈利潤-141萬元。

　　3、參股金融：07年年報披露，公司投資1.42億元，持有北京國際信託投資有限公司8.3%的股權。（頂點財經）

　　大連控股（600747）：參股信託 主業發展平平

　　上半年業績概述:公司2010 年上半年實現營業收入2.68 億元,同比增加67.82%;營業利潤為虧損0.86 億元,去年同期虧損1.03 億元;歸屬母公司凈利潤虧損0.68 億元,去年同期虧損0.94 億元;實現基本每股收益-0.064 元。

　　公司主營業務概述:大連控股以現代電子産品加工為基礎,以房地産開發和金融投資為公司新增長點。公司主營業務涉及房地産銷售,精密軸,塑料品及模具,彩件,和機頂盒和網絡産品。在金融資産投資方面,公司開展期貨,信託,證券方面的業務。

　　本期業績分析:上半年,公司主營業務電子行業營業收入為1.89 億元,同比增加29.28%,營業利潤率增加10.41 個百分點,主要為子公司大連瑞達模塑有限公司及大連大顯精密軸有限公司本期銷售增加所致。房地産銷售營業收入0.64億元,營業利潤率為42.33%,主要為子公司大連遠東房屋開發有限公司開發的世嘉星海二期實現的銷售收入。公司期間費用率為36.71%,比上年減少19.47 個百分點,公司資産負債率為61.25%,剔除期末1.12 億元預收款,資産負債率為59.30%。

　　投資收益貢獻利潤:公司持有青海銀行股份有限公司10.97%的股份,報告期內,獲得投資收益0.13 億元,佔上市公司凈利潤的比重達到18.62%。

　　未來發展展望:電子産品銷售業務方面,公司將重點開發非彩槍金屬零件的市場。公司計劃挖掘公司科技創新潛力,抓住大客戶,努力爭取訂單,降低成本,提高産品毛利率,公司該部分業務能否扭虧,尚存較大不確定性。此外,公司積極推進LED 項目的開展,尋求合作夥伴。房地産業務方面,公司儲備項目有旅順陽光波爾多項目,建築面積5.67 萬平米,旅順南路黃泥川項目,建築面積5 萬平米。公司2010年可結算面積較少,業績恐將因電子行業業務而再現虧損。

　　盈利預測與評級:預計公司2010 年-2012 年EPS 為 虧損0.02元、0.04 元和0.04 元,以8 月30 日收盤價6.16 元計算,動態市盈率為154 倍和154 倍,估值偏高,維持 “中性”評級。(天相金融地産組）

　　新黃浦（600638）：參股多家信託 投資收益為主要利潤來源

　　2010年前三季度公司實現營業收入2.88億元,同比下降21.67%;歸屬於母公司凈利潤1.6億元,同比增長19.6%;基本每股收益為0.28元。

　　公司營業收入的組成部分:房地産業務收入、金融期貨手續費及佣金收入、利息收入。前三季度營業收入構成:房地産業務銷售收入2.69億元,佔營業收入的93%,其它兩項業務分別佔營業收入的6%、1%。

　　投資收益為主要的利潤來源:期內投資收益1.4億元,佔凈利潤的88%;主要由於2010年1月公司將持有的北京廣安世紀貿易公司100%股權轉讓給北京世紀天樂,于8月13日辦理完成有關産權轉讓的全部交割事項,確認股權轉讓收益6268.63萬元。其它投資收益來源於上海國際信託、中泰信託、江西瑞奇期貨。公司持有的非上市金融企業中泰信託29.97%股權、華聞期貨100%股權、江西瑞奇期貨43.75%股權及愛建證券5.91%股權。這部分股權未來增值潛力很大。

　　房地産業務:公司在浦東南匯、青浦區分別有一個經濟適用房項目,計劃總投資14億元,我們按照8%的投資收益率估計,這兩個項目可為公司帶來凈利潤約1.12億元;擁有北外灘浦江國際金融中心、嘉興科技京城嘉興商辦園、嘉興海派秀城公寓式酒店及普陀怡佳公寓項目等出售類物業,規劃建築面積約50萬平米;持有型物業主要是上海科技京城、廣安世紀、創意園區,年貢獻租金收入1.5億元左右。

　　期貨業務:報告期華聞期貨業務(並表)規模與效益雙雙取得顯著增長,手續費及佣金收入1654萬元;瑞奇期貨凈利潤也有所提高。期貨業務受益於股指期貨的推出,今後幾年將快速增長。

　　維持“增持”評級。我們預測公司2010年-2012年的每股收益分別為0.37元、0.50元、0.68元,按公司最近收盤價為11.29元,對應的動態市盈率分別為30倍、22倍和16倍。（天相投資研究所）

　　東方集團（600811）：控股型企業 參股多家金融

　　投資亮點：

　　1、 公司是一家大型投資控股型企業集團，主營為金融保險業、建材流通業等，其控股的東方家園則是我國最大的倉儲式建材家居連鎖超市，已形成了覆蓋全國的建材家居連鎖經營網絡體系，在全國各大城市有多家連鎖超市。

　　2、 公司還持有大量金融企業股權，持有民生銀行股權，並投資持有錦州港和民族證券股份。