分析師在線 金牛分析師看市場 投資之意還在“酒” 2010-12-02 10：00

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    金牛分析師看市場：投資之意還在“酒”

    主持人：李雨霏  孫善軍

    李雨霏：現在為您帶來的是《金牛分析師看市場》的系列節目，每到年終的時候，像食品飲料行業都會有一個走強的行情，昨天我們《市場分析室》當中《金牛分析師看市場》的節目，就是請到兩位獲獎的分析師，他們關注的行業就是食品飲料行業，北京方面為您請到的嘉賓是中信證券食品飲料行業首席分析師黃巍，深圳方面請到的嘉賓是招商證券食品飲料行業分析師董廣陽，首先我們一起來了解一下，食品飲料行業在最近一段時間，市場當中的表現情況。

    憑藉獨創的白酒行情兩點研判法和基本面反轉三部曲被市場成功驗證，中信證券食品飲料行業研究小組，獲得首屆中國證券分析師金牛獎食品飲料方向第二名，他們成功挖掘出的金種子，古井貢，山西汾酒等基本面反轉的投資品種，投資收益遠遠跑贏大盤同期漲幅。

    憑藉對食品飲料業2010年全年將跑贏市場的準確判斷，招商證券食品飲料行業研究小組，獲得首屆中國證券分析師金牛獎食品飲料方向第三名，在消費泡沫化的策略報告中，他們成功推薦了雙匯發展，安琪酵母等大眾類食品公司，而系列投資報告《糖酒會見聞錄》，則對白酒類上市公司進行了深度挖掘，山西汾酒，古井貢，金種子等二線白酒，全年的漲幅都超過了100%。

    孫善軍：好的，在背景短片中我們看到，在2010年兩家券商在食品飲料行業中的關注重點都是白酒行業，但是我們也注意到，在目前兩市股價超過200元的股票當中只有兩隻，就是貴州茅臺和洋河股份，都是白酒類的上市，今年它們的最大漲幅都在100%左右，針對這種現象，我們首先來連線深圳方面的嘉賓董廣陽，廣陽你好，一方面是高價，另一方面又是比較大的漲幅，目前你覺得白酒方面的股價是不是有壓力，貴不貴？

    董廣陽（招商證券食品飲料行業分析師）：你好，是這樣，我認為白酒今年經過一年的漲幅，從估值水平上來看，應該説是處於比較高的水平，但是現在從我們把白酒分成一線和二線這樣來看，一線白酒主要是茅臺，瀘州老窖，五糧液這些公司，這些公司從歷史的經驗來看，每年的年底，年初，春季前後這個時間段，估值水平都處於未來一年25到30倍合理估值水平，現在來看茅臺、瀘州老窖、五糧液都處在這樣的水平，應該説估值相對合理，還沒有泡沫，但是也是空間不是太大，是處於這麼一個尷尬的地位。二線酒估值漲的更多了，因為業績的增速比較快，所以它全年的表現都好于它一線的白酒，這麼來看，我們覺得等待，就整體來看我們認為仍然覺得暫時的持有是比較好的策略，這個等待一個時間，等待時間用它的業績來消化它的估值水平，是這麼一個看法。

    孫善軍：需要時間，可能是好酒也怕價格高，剛才我們前面節目當中，另外一位深圳的嘉賓，國信證券的劉強也講到了，他認為目前食品飲料板塊確實可能不存在機會，除了白酒之外恩，整個食品飲料板塊它的機會怎麼來判斷？

    董廣陽：食品飲料的板塊整體上機會還是有的，我們近期推薦的安琪酵母就是一個品種，剛剛從增發之後38塊錢現在已經達到47塊錢，我們覺得這樣一些公司，包括以安琪酵母為代表的公司，一個是行業格局比較好，它有定價能力，另外一個公司將來的成長空間非常廣闊，所以這個股票是我們長期看好的一個股票。

    孫善軍：好的。

    董廣陽：另外的我最近去調研一些調味品行業的公司，因為現在也是餐飲春節的旺季即將來臨，調味品行業我們發現一個特點，現在的複合調味品增長速度非常快，尤其在二三線市場可能會發展的更快，整個行業的增速在20%到30%的水平，裏面一些好的公司，包括調味品行業的公司，包括調味品配料的公司，都是有一個非常好的發展前景，這裡的股票首先是以安琪酵母為代表，安琪酵母它做了一個酵母提取物用在複合調味品裏面，另外直接去看雞精，雞粉的公司，另外還有複合調味品的配料叫做I+G，也就是成味核苷酸這個産品，那麼這個産品的代表的公司是星湖科技，我們認為這些公司在旺季來臨，它自己的行業格局不錯，定價能力比較強的情況下面，我們覺得這個行業還是可以看好的。

    孫善軍：好的，廣陽還是認為在食品飲料行業當中，還是存在一些不錯的機會，稍候我們會在具體連線進行討論。我們現在回到北京的演播室和黃巍進行交流，剛才你也聽到了，深圳方面嘉賓覺得白酒行業可能空間不大，這個觀點你是不是同意？

    黃巍：白酒行情我們用了當年的我們獨創的2.0辦法，就是每年在下半年的時候，當批零價出現上揚的時候就開始關注白酒行情，然後在每年提價的時候，白酒的旺季上漲行情就基本上結束，目前來看關於白酒觸動的第一個因素。

    孫善軍：你説每年提價的時候結束，大概是在什麼時間提價？

    黃巍：一般是在春節前後或者是元旦這個附近。

    孫善軍：現在快到這個時間了。

    黃巍：對，也就是説在最後的時間，中場也還是有一定的空間。

    孫善軍：在目前狀態下，應該什麼樣的操作策略比較合適？

    黃巍：這種操作策略就像我們當時説的，今年白酒行情我們的2.0辦法得到很完美的驗證，我們推薦的比如説五糧液、茅臺、老窖，在這裡面今年不光經歷過了市場板塊的輪動，還經歷過了整個指數的大幅波動，同樣也有政策的超預期，但是我們強調把握好起點和終點，中間的過程就是安心持股，只到終點的來臨。

    孫善軍：享受利潤的過程，是吧。在節目開始我也提到了有一家公司兩年15倍，這個公司就是金種子酒，在去年你們是做了重點的推薦，當時為什麼來重點關注到這樣的一家公司？

    黃巍：關注到這家公司符合我們研究食品飲料行業叫做基本面反轉三部曲，這三部曲就是三個步驟，第一個步驟看公司是否有品牌基礎，第二個就是看改制，實際上衍生出來看這個企業管理是否有改善，第三點就是看它的産品結構升級能不能帶來超額利潤，依據這三點我們去研究了一下金種子，當時市場上對它的品牌，首先是品牌基礎能否在全國産生疑問，我們對它的定位叫做具備區域強勢品牌。第二點再去看公司管理層，我們認為這個企業是一個以管理致勝的企業，尤其是在營銷方面非常到位。第三個方面看産品結構升級，我們根據公司滅百，就是説企業中國正好經歷政策的轉型，像農村的收入提升是一個大的方向，這樣的企業産品結構升級未來難度不大，這樣一個企業我們根據研究出來，我們覺得這個企業具備很好的成長機遇，依託同樣的思路之後，我們在今年不光是挖出金種子，同樣是挖出其他食品飲料類基本面反轉的企業。

    孫善軍：比如説這個反轉三部曲，就品牌、機制，還有升級，依照這種方法，未來我們還有可能發現金種子這樣的牛股嗎？

    黃巍：現在目前，我們尋找基本面反轉這樣的公司可能相對要少一點，我們目前來看就是具備延續的企業，我們認為二線品種中間，我們認為像汾酒這樣的企業是具備比較大的機遇。

    孫善均：汾酒，將來存在的機會可能會多一點？

    黃巍：對。就成長性可能是比較延續。

    孫善均：好的，剛才我們兩面的嘉賓，主要是針對白酒行業的投資機會做了一個討論，下面我們再來連線深圳的嘉賓董廣陽，廣陽，從前面我們介紹當中，在去年你們挖掘的個股也有不錯的表現，能不能給投資者介紹一下，在發掘食品飲料當中牛股的時候，重點應該具備一個什麼樣的基礎和條件？

    董廣陽：好的，我們看食品飲料股票，首先我們這邊是非常看重它的基本面，基本面，我們如果看白酒，我們就看它産品、市場、渠道三個聚焦，現在白酒行業的時代是一個市場細分，高效分銷的時代，我們看這個市場現在是區域名酒，二線白酒增長的非常快，我們抓住大的時代脈搏，然後再去找一些執行力強，産品、市場、渠道三聚焦的一些企業，我們另外一個就是關注基本面的改善，從這樣過來，我們去年，2009年4月份開始推薦古井貢酒，古井貢酒從去年4月份開始漲幅非常大，這兩年裏面是漲幅最大的股票，後面到2009年的10月初，我們開始推薦金種子酒，金種子酒在那一開始最大的漲幅是從那個時候開始，是這樣的。我們根本的觀念在於看公司的基本面，産品市場詢價策略方面怎麼做，管理團隊怎麼樣。

    孫善均：管理團隊很重要，剛才從廣陽的發言當中我們看到，跑出了一隻只的牛股，像欣賞大片一樣，根據我的一個統計，在過去5年當中，食品飲料行業的指數是漲了七倍，可以説是遠遠跑贏了大盤，廣陽我想問的是，在未來5年還會複製這樣的輝煌嗎你覺得？

    董廣陽：我們認為是這樣的，在白酒裏面我們認為仍然會有機會，因為現在這個時代我剛才説的市場細分，高效分銷的時代還沒有結束，很多企業還會在繼續做，這是一個白酒企業，二線的，因為酒整個消費升級二線市場、三線市場，現在消費還在擴大，白酒裏面還是有這樣的機會。另外一個我覺得從更長期一點看，我們認為大眾消費品裏面，可能會出現更多好的股票，我們説的大眾消費品就是價格相對低一點的，比如説啤酒、乳業、肉製品、包括調味品，包括食品添加劑，包括其他一些食品類的公司，我認為在這裡面可能有更多好的公司會出來。

    孫善均：建議重點關注低端的消費品，前面我們是就整個食品飲料行業整體上做了一個判斷，下面我們來具體看一下，這兩個金牛團隊對於明年食品飲料行業，具體投資策略和機會的把握是如何看待的？

    中信證券認為，2011年食品飲料基本面雖有困擾，但整體趨仍將持續向好，其中白酒仍在景氣週期之中，季節性行情仍將在2011年重演，這將是全年主要板塊性機遇，另外由於經濟增長進行結構轉型，國民收入增長將成為主要關注點，因此大眾消費品的消費升級趨勢仍可延續。在投資策略方面，要堅持挖掘成長股，長線看好山西汾酒，伊利股份等。

    招商證券認為，從高端酒的銷售規律來看，春節前是銷售即，提價的可能性較大，因此將支撐板塊行情繼續走高，但上漲的空間較為有限，看好貴州茅臺，瀘州老窖，五糧液等個股的投資機會，另外在大眾消費品中，看好有定價能力的公司，啤酒，乳業，肉類，食品配料等行業，在明年下半年將迎來較大的業績上升空間，看好雙匯發展，伊利股份，安琪酵母，青島啤酒，燕京啤酒等公司。   

    孫善均：好的，下面我們再來連線深圳的嘉賓董廣陽，廣陽，剛才你是介紹到了關注低端消費品，能不能給我們投資者介紹一個你重點關注的公司呢？

    董廣陽：好的，大眾消費品裏面，我們現在重點在推薦的一個是安琪酵母這個公司，這個公司從它的産品體系來説，非常符合我們未來的消費升級的趨勢，健康、天然、安全這樣的趨勢，這是一個。另外一個公司的管理團隊非常有能力，應該説從宜昌一個沒有原料、沒有市場的地方起家，現在做到全世界第三這樣的規模，現在它的增長速度還在不斷的發展，而且它的産品體系不斷的可以衍生，酵母産品是一個非常好的生物産品平臺，所以我們覺得這個公司的長期空間非常大，所以這個公司我們長期推薦，長線的牛股應該是，這是一個。另外一個我們從去年開始持續的推薦雙匯發展。

    孫善軍：今天又漲停了。

    董廣陽：對，雙匯發展在去年市場大家都以為是雙匯發展不需要通過A股就，直接去香港上市這樣市場的觀點裏面，我們堅決的認為，公司是必須先在A股做資産注入然後再去香港，事實也是證明這是正確的，現在今年11月份復牌之後應該説是連續漲停的走勢，我們前段時間給它推薦的目標價應該在100元，這是兩個推薦比較多的公司，我們現在關注的一些公司，比方説我剛才説的調味品行業，包括啤酒，乳業，啤酒裏面，包括乳業裏面這些公司，可能將來還是會有一些機會，調味品我剛才已經講過了，包括它自身的調味，包括它自己的配料的一些企業。啤酒短期應該説受制于大麥成本上漲的因素，所以它的股價一直受到壓制，我覺得整個大宗品來看短期我們的觀點是這樣的，短期我們看一些有定價能力的，有順價能力的一些公司，這些公司相對安全，而且可能有一定的空間，一個更重要的觀點是什麼呢，在大眾品受制于通脹的問題，一旦通脹預期回落是大眾品整個板塊行情來臨的時間段，所以我們覺得明年中期可以重點關注大眾品的機會，等通脹預期回落。

    孫善均：明年，中期，安琪酵母和雙匯發展，謝謝廣陽的重點推薦。下面我們回到北京演播室，黃巍，剛才深圳嘉賓也是重點推薦了幾家公司，你重點看好的公司是哪些？

    黃巍：我們對於2011年看好的主要把握住長線的汾酒、伊利之後，我們認為以五糧液、茅臺老窖為代表的一線公司的白酒行情是作為明年重要板塊性機遇。

    孫善均：剛才你説了汾酒，還有一家公司是伊利，為什麼會看好伊利呢？

    黃巍：看好伊利主要一個比較大的背景就是説，十二五規劃就是國民收入倍增，也就是説未來我們國家消費佔整個經濟的貢獻度和大幅提升，那麼意味著什麼呢，意味著我們國家整個那個瀏覽的消費，比如説中低消費從一個可選消費品走向必須消費品，而且我們的乳業行業已經進入到寡頭壟斷的階段，在這裡面我們國家的乳業企業將會在未來出現一個世界五百強，甚至排名更靠前的企業將會誕生，我們相信在乳業企業排名，現在就以蒙牛、伊利作為最大企業的未來，它們兩個都具備很強的優勢。

    孫善均：我們也看到伊利今年漲幅其實已經相當可觀了，短期來説這個會不會構成一種壓力？

    黃巍：對於這樣企業我們認為就説它會伴隨著中國消費升級的趨勢會一直髮展下去應該是問題不大。

    孫善均：剛才你説出了汾酒和伊利之外，還是關注一線白酒？

    黃巍：對，就是以五糧液、茅臺老酒為代表的，每年都會有一線白酒的行情。

    孫善均：其實每年都會有一線白酒是一種什麼樣的規律呢，給我們介紹一下？

    黃巍：這個原因是因為，首先第一每年白酒旺季通常是在下半年，第二點就是因為在同等時期，整個A股上漲其他品種沒有板塊性，白酒板塊的刺激因素較多，又有提價，又有銷量超預期，還有更多的一些其他比如説未來的規划動作比較多，這樣的企業帶來的資本市場上就會，而且食品飲料有這樣一個特徵，你可能上半年可能估值比較偏貴或者不太合理，下半年時候可能通常看來年的估值就會顯得非常便宜，如果有超額提價，股價表現就會更加理想了。

    孫善均：這個它的業績總是在增長，所以估值暫時高一點會通過時間來消化是嗎，前面我們也提到了目前兩市最貴的兩家公司都會超過200塊錢，像茅臺和洋河，你覺得都出現在白酒當中應該不是偶然，你怎麼看這個現象？

    黃巍：就説首先這些企業能夠穩定的增長，投資者願意給它比較高的PE，第二點在整個超過200塊錢的時候，我們目前看到了白酒，但是我們可以看到未來百元股中間就會有各個龍頭，尤其是大企業，我們馬上看到的，像我們今年重點推薦的張裕也到了100元，剩下的可能比如啤酒，肉製品，甚至乳業未來會不會出現百元的企業，我們也認為可以值得期待。

    李雨霏：好，有關食品飲料行業未來的投資機會究竟如何，我們也來聽聽北京演播室嘉賓張剛的觀點，就在他們聊的過程當中，我又注意了一下以釀酒為代表的食品飲料，整個板塊的表現，其實在今天盤中，還是屬於滯漲的狀態，這兩天一直在調，所以短期來講，你覺得這個板塊在今年12月份，行情會怎麼樣？

    張剛：我覺得，這個板塊按照往年的慣例，趕在年關之際往往走的比較好，大家認為是消費的高峰期，但是我覺得這個板塊，由於在10月份也被過度熱炒了，為什麼呢？因為那個時候，農産品相關股票被熱炒，大家緊接著，釀酒食品部分公司上調它的産品價格，大家又對這些板塊進行熱炒，所以它也算是當時情況下，通脹預期下的炒作行為，實際上這個板塊就是一個什麼樣的特點？往往是在弱市的格局下，作為防守性建倉的品種，但是防守性建倉，被過渡熱炒之後，它連防守的意義都不大了，這個板塊12月份的走勢可能歸於平淡，但是也不至於出現太大的跌幅。

    李雨霏：但是現在最近一段時間，一直在調整過程當中，現在是不是一個比如説佈局的好的時機？在2011年你對這個板塊行情是一個什麼樣的判斷？

    張剛：這個板塊，我覺得要促成這些相關的公司，如果業績出現快速的增長，只能依託于它自身的重組，像雙法發展這樣的，否則它的增幅都是比較有限的，因為不大可能咱們去過度的消費這些相關的商品，因為它的銷售額應該是比較穩定增長的，而不是出現大幅增長，解決成長性這一塊，倒不如大家轉向什麼？戰略性新興産業，那部分的增幅可能是比較迅猛的。