今日關注6大潛力板塊（附股）

　　電力行業：優質水電防禦 中小品種進攻

　　2010年電力行業回顧。

　　2010年全國電力供求關係出現向上拐點，電力利用小時出現較大幅度的同比回升。同時煤價漲幅較大，電價未調，火電上市公司總體利潤前三季度出現25%左右的同比下滑。在資産注入和新投産裝機驅動下，水電上市公司總體利潤前三季度同比增加近80%。市場表現方面：年初至今，火電行業指數下跌13.3%，跑輸上證指數4.8個百分點；水電行業指數上漲2.2%，跑贏上證指數10.7個百分點。電力行業市場表現基本符合年初預期。

　　2011年電力供求將繼續改善。

　　我國目前仍處於重化工業階段，這決定了國內電力需求在未來數年仍將保持較快速度增長。預計2011年電力需求增速為9%左右。裝機增速將繼續下滑，預計2011年裝機增速為6%左右。2011年火電利用小時將同比回升約4.8%，至5400小時左右。

　　優質水電防禦性佳，精選中小型公司作為進攻品種。

　　鋻於火電行業估值合理，2011年盈利儘管可能有上升趨勢，但絕對盈利能力尚無法恢復至正常水平，我們維持該行業的"中性"評級。水電公司具備不隨經濟週期波動的穩定盈利能力，且估值合理，我們維持該行業的"推薦"評級。公司方面，我們建議投資者選擇優質大水電作為防禦性品種，具備較大成長空間的中小型公司作為進攻性品種。防禦性品種，推薦長江電力(600900)和桂冠電力(600236)；進攻性品種，推薦京能熱電(600578)和文山電力(600995)。

　　（平安證券）

　　化工板塊：産業政策催生新投資亮點

　　産品價格回落

　　不改行業投資亮點

　　的確，近期化工産品的價格回落壓力較大，一方面是因為當前的限電政策出現了新的變數，從而使得化工産品價格上漲缺乏了基本面的支撐。另一方面則是因為隨著國家調控物價上漲措施的密集出臺，越來越多的資金開始認識到化工産品價格上漲的基礎已有所鬆動，故塑料、化纖等産品價格有所回落。

　　但是，行業的投資亮點依然明顯，産品價格的下滑難以削弱這些亮點，一是産業政策。比如説近期的氟化工。為改善我國氟化工産業大而不強，低附加值産品産能過剩的局面，工信部日前發佈《氟化氫行業準入條件（徵求意見稿）》。業內人士表示，這將是把氟化工産業打造成"黃金産業"的第一步，從資源強制整合的角度出發，巨化股份和三愛富等有可能成為"類稀土"公司。所以，此類個股在近期出現了火爆的股價走勢。

　　二是行業數據也折射出相關細分産業的旺盛景氣趨勢。據統計顯示，10月份全行業實現總産值7990.77億元，創歷史新高，同比增長 30% ，增幅比上月擴大3.9個百分點，佔全國工業總産值的比重為12.71%。1-10月，全行業總産值7.13萬億元，同比增長 34.8% 。分行業看，化工行業10月份的産值增速達31.5%，明顯領先其他行業。其中，農藥、合成材料和專用化學品增長較快。石油天然氣開採和煉油行業産值增幅分別為28.6%和27.7%。其中農藥等産業受益於下游需求的旺盛，未來的景氣度有進一步延續的趨勢，從而推動著此類個股的業績彈性迅速回升。

　　産業亮點指引未來的投資方向

　　正由於此，業內人士認為目前化工産業雖然面臨著一定的産品價格回落的壓力，但是産業亮點將指引著機構資金的選股方向，尤其是目前市場對傳統産業股的重視程度明顯提升，所以，近期的化工股的投資機會開始顯現出來。

　　其中這麼三類個股的投資機會較為突出，一是擁有資源優勢的化工股，主要是指煤化工、磷化工等相關個股，比如説煤化工的億利能源、磷化工的興發集團、 PVC 的中泰化學與天原集團，他們的優勢在於擁有一體化的産業鏈，在産業競爭中，由於擁有資源的優勢而獲得了成本上的競爭制高點，從而推動著此類個股的估值重心的回升。其中興發集團的磷礦資源優勢更為突出，磷礦--水電--磷化工一體化的優勢鑄就了公司的核心競爭力，可跟蹤之。

　　二是産業政策的推動效應，主要是體現在前文提及的氟化工等行業。未來的産業政策要求新建生産企業的氟化氫總規模不得低於5萬噸/年，新建氟化氫生産裝置單套生産能力不得低於2萬噸 / 年（資源綜合利用方式生産氟化氫的除外）。此外，工信部還在節能、環保等方面做出諸多要求。業內人士認為，這一門檻將把部分不具體實力的企業擋在門外，有效幫助現有産業龍頭實現由大到強的轉變。因此，氟化工産業有望在政策支持下成為真正的"黃金産業"。故巨化股份、三愛富、多氟多等氟化工個股的投資機會較為突出。

　　三是環保産業政策推動下的産業整合受益概念股。這主要是指既有一定技術進入門檻，也有一定的環保政策門檻的紡織化學類、電子化學類、農藥、獸藥個股。由於目前國家對環保的重視程度日益提升，因此，環保成本也隨之提升，相關高污染的化工産業進入到洗牌階段。此時就意味著那些具有極強資本實力的大型企業可以在洗牌過程中獲得更多份額的産業增量蛋糕，其中紡織化學類的德美化工、安諾其、傳化股份，電子化學類的九九久、永太科技等個股，而農藥、獸藥類的中牧股份、昇華拜克、輝豐股份等品種也可跟蹤。

　　中金公司 氟化工：資源技術兼備公司將勝出

　　為改善我國氟化工産業大而不強，低附加值産品産能過剩的局面，工信部24日發佈《氟化氫行業準入條件（徵求意見稿）》。徵求意見稿明確，新建生産企業的氟化氫總規模不得低於5萬噸/年，新建氟化氫生産裝置單套生産能力不得低於2萬噸/年（資源綜合利用方式生産氟化氫的除外）。此外，工信部還在節能、環保等方面做出諸多要求。

　　而在“十二五”規劃中，氟化工將單列一個專項規劃，擬進行強制性資源整合，使相關企業重點發展為鋰離子電池配套的電解質六氟磷酸鋰、為醫藥農藥新品種配套的新型含氟中間體等産品，實現産業轉型升級。

　　從政策來看，目前國家對於防止螢石資源外流的政策意圖已經比較明確。我們認為未來國家對氫氟酸、F22，甚至含氟烯烴産品都會進行相應的限制，政策將一步步從緊，值得重點關注。

　　截至目前，我國約90%螢石資源仍然集中於民營企業手中，未來國家可能會對少數幾家央企和國企實施螢石資源傾斜政策，實現螢石資源的再分配。我們預計巨化集團（巨化股份所屬集團公司）、華誼集團（三愛富所屬集團公司）將可能獲得國家政策支持，未來有望獲取螢石資源。目前巨化集團和三愛富集團分別在浙江和內蒙等地擁有極為少量的螢石礦，而巨化股份和三愛富的螢石資源仍需外購。相對於巨化股份而言三愛富的原料自給度略低。

　　螢石下游以水泥、玻璃、化工、鋼鐵等傳統行業為主導，相較于稀土下游電子等行業的增長速度較為緩慢。短期來看，國家限制低附加值的氫氟酸、氟化鋁等産品可能會抑制對螢石資源的需求，螢石價格暴漲的可能性短期內會被壓制。但長期來看，隨著國家對螢石資源的再分配，一旦高附加值的氟化工産品技術取得全面突破，發展空間將被打開，螢石資源的長期價值將得以逐步顯現。

　　長遠來看我國具備螢石資源和高端氟化工技術的一體化氟化工生産企業將會在國家政策的扶持中脫穎而出。我們認為巨化股份、三愛富值得關注。其中正在積極轉型中的巨化股份值得重點關注。未來公司上遊有能力獲取大量螢石資源，同時正在大力發展下游精細高附加值的氟化工産品，戰略發展思路十分明晰，短期內業績雖無巨幅提升，但長期增長空間已逐步打開。

　　通信行業：保持良好勢頭 關注攜號轉網

　　通信行業再度贏得了市場和券商等研究機構的關注，券商研究機構近期發佈的投研報告紛紛給予通信行業買入或推薦評級，認為行業將保持良好的發展勢頭，而隨著攜號轉網試點的推出和3G手機用戶的持續快速增長，分析人士提出，我國通信行業或將迎來一次“復興”。

　　海通證券

　　表示，整體而言，隨著3G的推進，看好明年通信行業前景，給予“買入”評級。海通報告認為，目前通信行業仍為投資驅動增長，明年光通信子行業、終端子行業、智慧卡與射頻識別子行業將保持高行業景氣度。此外，由於廣電系統開始建設寬帶網絡，考慮廣電系統的投資增幅，海通證券將明年寬帶接入投資增速5%左右上調為10%左右。

　　而11月22日天津、海南兩地正式實施6個月攜號轉網政策試點，也給通信行業注入了又一針“強心劑”。華創證券認為，長期來看，何時全國推廣攜號轉網，以什麼方式正式實施，單向還是雙向，對稱還是非對稱，政府最終意志是否是培育三家競爭相對均衡的電信運營商，這些都將對中國電信運營商最終格局有著不可估量的影響。

　　華創證券分析師同時預計，攜號轉網試點政策最終將在全國推行，但未來中國電信運營商的最終格局將受國家層面（意志和政策）、電信企業（網絡質量、服務水平、用戶體驗）、消費者（習慣、喜好）等更多因素的影響，當中更要考量政府的最終意志和政策設計。

　　而近幾個越來WCDMA用戶的持續快速增長，又將多數投資者的目光聚集到了中國聯通的投資潛力上來。

　　瑞銀最新發佈的報告認為，通信行業將保持良好發展勢頭，同時靜待爆發。數據顯示，WCDMA用戶10月凈增110萬，比9月上升5.7%，同時瑞銀渠道調查顯示，9、10月份WCDMA用戶增長總數均已超過150萬，出現4-5%的較高離網率的主要原因是09年4季度和10年1季度3G業務啟動時的營銷活動帶來了一批不活躍的非簽約用戶。

　　瑞銀報告表示，7月份以來WCDMA月度凈增用戶數量分別為94萬、101萬、104萬和110萬，呈緩慢上升態勢，預計短期內其增速不會太快，爆髮式增長可能在2011年下半年出現，其原因在於iPhone 4仍存在供應瓶頸且在今後幾個月無法消除、聯通仍需一段時間理順第三方經銷渠道。

　　申銀萬國提出，中國通信行業正在迎來“復興”。其最新報告分析，2010年我國電信行業整體規模將保持5%的增長，平均資費水平繼續下跌，同時傳統固話業務已經開始萎縮進入衰退期，傳統業務已然不能成為投資運營商的理由，電信企業需要挖掘新的盈利增長點，也只有新的增長點才能成為投資電信股的理由，這可能包括3G，增值業務，互聯網和後向整合，IPTV，手機錢包（金融），三網融合和物聯網。

　　具體而言，申萬認為三家運營商未來的前景無限遠大，無論是移動互聯網的演進還是物聯網的發展，電信網絡都是基石，預計隨著3G用戶數的增加，三大運營商會在2011年繼續對3G網絡建設的投資。

　　根據申萬預測，中國聯通到2011年年底將有4400萬3G用戶（線性遞增），3G用戶ARPU可以達到121元（線性遞減），預計聯通3G投資2011年會在2010年的基礎上繼續加大，估計為250億。“聯通最差的時刻已經過去”，報告判斷，預計聯通2010到2011年EPS為0.49和0.54元，目標價14.3港幣。

　　同時，隨著印度需求的恢復，申萬認為2011年印度市場即可為中興通訊貢獻3到4%的增長，鋻於2010年的低基數因素、印度市場復蘇、海外盈利能力提升等因素，給予中興通訊增持評級，認為其2010到2012年盈利預測分別為人民幣1.18元、1.42元和1.60元。

　　種業股：行情未完 明年仍有超額收益

　　在農林牧漁行業的2011年投資機會裏，我們重點推薦種業股，給予行業“增持”的投資評級。我們認為種業股在2011年仍有望跑贏大盤，獲取超額收益。主要邏輯在於：1、行業在2011年仍有望保持高景氣度；2、在高景氣度的行業背景之下，種業股往往有較為可觀的超額收益；3、在行業高景氣的背景下，種業股2011年的PE估值仍有較大的提升空間。

　　根據種業股的股價驅動特徵，種業股的超額收益大多集中在一季度和四季度，尤其是一季度。因此，從現在到明年一季度是佈局種業股獲取超額收益的較佳時機。建議關注敦煌種業、登海種業、荃銀高科、隆平高科、豐樂種業、萬向德農等種業股的投資機會。

　　此外，種業股兼具中期和長期投資機會，是值得中長期關注的投資品種。種業股的中期投資機會在於：在種業的發展和安全關係到國家糧食安全的大邏輯之下，政策扶植和行業整合將是大勢所趨，從而帶動行業加速成長。種業股的長期投資機會在於：在商品化率不斷提升和種子價格長期看漲的驅動之下，行業規模有著巨大的成長空間。

　　行業有望保持較高景氣度

　　由於2005年和2006年雜交玉米和雜交水稻制種量劇增，造成了2007年的種子供給嚴重過剩和行業景氣度下滑。在此期間，種業公司2006年和2007年的營業總收入分別下滑了5.78%和3.52%，毛利率也出現了一定程度的下降。而進入2008年和2009年，隨著歷史庫存的逐漸消耗和制種量的減少，種子供給量持續縮減，種子價格也出現不同程度的上漲。隨著景氣的回升，種業上市公司的業績也出現了明顯的增長，2008年和2009年的營業總收入環比分別增長22.33%和16.1%，毛利率也出現了明顯回升。進入2010年，種子價格仍保持著上漲的勢頭，大部分種業公司前三季度的營業收入仍保持著正增長。

　　展望2011年，在制種減産導致供給得不到有效擴大、需求增加、成本上升和糧價趨漲等因素的驅動之下，種子價格仍具備上漲的動力，行業仍有望保持著較高的景氣度。

　　種業股來年仍可獲取超額收益

　　1、2011年的種業股具備獲取超額收益的條件。

　　業績的上升趨勢是種業股獲取超額收益的重要基礎。(1)2005年至今，種業股大致有3個時間段獲取較為可觀的超額收益，且持續性均在兩個季度以上。這3個時間段分別為2006年上半年，2008年和2009年3季度至今。在這3個獲取超額收益的區間裏，種業公司的業績均表現出較好的發展態勢。(2)2006年第三季度至2007年的時間段裏，在業績大幅下滑的驅動之下，種業股也大幅跑輸于市場。(3)在主營收入和毛利大幅增長的2005年，種業股並沒有獲取超額收益，甚至跑輸大盤。主要原因在於種業公司的內部費用支出上升較快，從而侵蝕了毛利增長的成果，最終使得凈利潤同比出現下滑。

　　種業股存在結構性機會。由於2005年和2006年制種量的大幅增加，導致2006年和2007年種業的景氣度較低。從2006年三季度到2007年四季度，行業業績出現大幅下滑，但豐樂種業和萬向德農通過主導種子品種的強勢推廣，使得業績出現持續的攀升。而在股價表現上，不同於行業整體跑輸市場，公司在此期間仍獲得了一定程度的超額收益。

　　2、種業股獲取超額收益的時間主要集中于一季度和四季度。

　　種業的景氣度在一季度和四季度裏往往較其他時間要高，從而對股價有著明顯的催化作用。高景氣度主要體現在：(1)由於農業生産具有明顯的季節性，因此種業的經營也受到農業生産的週期性影響，在生産和銷售上具有明顯的季節性。從一年中的4個季度來看，一季度和四季度是種業公司業績釋放較為集中的季節。(2)一季度不僅是年度業績的披露窗口，也是利好政策較為密集的區間。

　　從歷史數據來看，2002年至2010年的9年時間裏，一季度獲得超額收益的有6年，四季度獲得超額收益的有4年，二季度獲得超額收益的有3年，三季度獲得超額收益的有4年(其中有明顯超額收益的只有兩年).

　　種業股估值仍有提升空間

　　在行業高景氣的趨勢之下，國內種業股目前股價對應的2011年PE水平仍有較大的提升空間。

　　由於國內種業公司的歷史業績波動較大，既有虧損也有微利，因此歷史PE估值波動較大，水平也偏高。從PB來看，國內種業公司歷史PB水平落在1倍-16倍之間，估值中樞為8.5倍。從具體公司來看，隆平高科的歷史平均PB為3.23倍，登海種業為5.22倍，豐樂種業為3.95倍，敦煌種業為3.33倍，萬向德農為4.83倍。

　　低估值藍籌股或成為來年主流品種

　　中小股票的行情已持續一年多，截至11月25日，中小板指數、創業板指數的動態市盈率分別為51.23倍和76.31倍，估值水平已經高高在上。而統計顯示，前一年表現出色的板塊、個股，隨後一年繼續受到追捧的概率不到20%；而前一年表現不佳的板塊、個股，隨後一年擺脫“低迷”的概率超過50%。如果上述規律延續，明年中小股票很難延續整體性上揚的走勢，個股走勢將出現嚴重分化。

　　“內憂外患”延續中

　　目前國內外的宏觀環境比較複雜。一方面，美聯儲的第二輪量化寬鬆，目的就是製造“通脹”預期；日本、英國緊隨美國，也在實行新一輪的寬鬆政策。另一方面，近期中國兩次上調存款準備金率、一次加息，政策收緊的指向是通脹。但中國目前通脹的主要成因是：其一是國際大宗商品價格上漲帶來的輸入性通脹；其二是勞動力成本上升，以及多年價格扭曲帶來的農産品價格上漲；其三是海外熱錢的大量流入。因此，此次“治理通脹”的難度很大。

　　回想年初，管理層也曾考慮過退出，但隨著對希臘主權債務擴散的擔憂，以及國內一些經濟數據的回落，收緊的政策隨後出現了擺動。日前，標準普爾將愛爾蘭的主權債務評級下調至A，葡萄牙、西班牙的主權債務可能也會進一步惡化。一旦葡萄牙和西班牙加入到愛爾蘭和希臘的行列，申請國際援助，歐元的穩定性將受到嚴重的考驗。從短週期來看，年內再加一次息的可能性很大。但鋻於國際金融、經濟的複雜性，我們認為，管理層在穩定收緊、適度放鬆之間的擺動頻率會較快，對管理層持續收緊的擔心，大家可能把簡單問題“複雜化”了。

　　估值結構混亂藍籌股迎來佈局良機

　　從總市值來看，截至11月25日，中小板市值最大的個股是洋河股份，總市值達到1171億元，列所有A股總市值第31位。中小板個股中，總市值超過200億元的還有18家；150億元-200億元的有18家；100億元-150億元的有34家。創業板中，樂普醫療、神州泰嶽的總市值為264億元、210億元，總市值在100億元-200億元的有11家，50億元-100億元的有26家。由於中小股票持續攀升，藍籌股持續低迷，目前A股市場的估值體系已然出現了結構性的混亂。

　　目前，洋河股份1171億元的總市值，已經超過寶鋼股份1134億元、中國建築1041億元、萬科A923億元的市值。海普瑞、海康威視、科倫藥業、美邦服飾的總市值分別為577億元、486億元、375億元、369億元，而中國船舶、中國一重、寧波銀行、大同煤業的總市值分別為412億元、396億元、366億元、364億元。而中化國際、中鐵二局、雲鋁股份的總市值只有165億元、136億元、136億元，海格通信、廣田股份、億利能源的總市值都在135億元-145億元之間。

　　我們根據統計還發現，全部A股總市值在200億元以上的216家，其中21家是中小板與創業板的公司，佔全部A股的9.72%；全部A股總市值在100億元-200億元的有248家，其中64家是中小板與創業板的公司，佔總市值在100億元-200億元總數的25.81%。儘管我們看好戰略新興産業、大消費等中小股票，但看到上述統計數據後，目前藍籌股與中小市值股票的內在價值已出現嚴重扭曲。雖然中小股票還可能繼續慣性上漲，但缺乏流動性的上漲，其本身就蘊含著不小的風險。

　　我們認為，上證綜指日線級別的調整已經到位，低估值的藍籌股將迎來技術性反彈。大盤藍籌股就如同很沉重的汽車，啟動過程有些艱難、需要些週折，A股市場這輪風格轉變也需要一定的時間來完成，年底前或許是佈局低估值藍籌股的時機。我們認為，大盤藍籌股將成為2011年A股市場的一條主線。