今冬原油價格將高位運行

　　萬達期貨研究中心 翟曉東

　　受寒冷氣候影響，今冬美國冬季餾分油消費將同比增加，支撐石油需求；中國面臨柴油緊缺問題，原油加工量將維持在高位。原油價格已經從過去的70-80美元/桶區間上升到80-90美元/桶區間，在需求面利好的情況下，未來1個半月國際原油價格將獲得有力支撐，預計均價在84美元/桶。

　　美國石油消費一年有兩個高峰：夏季的駕車需求（6月-9月）以及冬季取暖需求（10月-次年3月）驅動。在每年冬季，餾分油需求增量經常佔到整體增量的30-50%。

　　美國冬季取暖季的餾分油需求增長主要來自於取暖油需求增長情況。從整體情況來看，後者增幅和美國採暖度日數密切相關。美國現行採暖度日數標準是將一天的最高溫度和最低溫度進行平均，將該溫度與65華氏度（18.3攝氏度）的差記為該天的採暖度日數。在取暖季，餾分油需求增長與採暖度日數的線性關係明顯。從冬季取暖消費來看，取暖油消費佔全美的8%。根據NOAA預測，取暖油需求主要地區——新英格蘭和中大西洋地區要較去年寒冷6%左右，據此計算，今年取暖季取暖油需求量要比去年同比增加30萬桶/天。今年冬天餾分油需求增加將給美國整體需求以支撐。

　　從煉廠情況來看，由於冬季取暖季到來提振餾分油需求，以及因法國罷工影響而造成歐洲向美國出口汽油減少，11月份以來汽油和取暖油價格相比原油出現漲多跌少局面。321裂解價差從11月初的8.6美元/桶增加到19日當周的平均10.7 美元/桶，煉廠開工率也從本月初的81.8%上升至85.5%，預計歐洲對美國汽油的出口恢復還需時日，取暖油價格受到需求支撐仍然會相比原油漲多跌少，煉廠利潤較好的局面會在未來1個月內持續，從而為需求提供支持。

　　另外需要注意的一個因素是煉廠一般會在年底削減原油庫存，以減少存貨稅。從過去歷年的情況來看，為了減少存貨所需要繳納的稅收，美國墨西哥灣地區的煉廠傾向於在年底的時候減少庫存，將庫存降低到年初水平。目前已到年底，這一過程已經開始，形式上表現為原油進口量下降，煉廠開始更多的消耗庫存，因此美國原油庫存在年底之前將進一步下降，對油價形成利好。

　　目前來看中國需求依然旺盛。11月，為了解決中國出現的柴油荒問題，中石油、中石化原油加工量都達到了歷史最高值。而在10月份中國原油加工量創出新高情況下，原油進口量僅為1639萬噸，是自2009年3月以來的最低值。這既有國慶長假因素，也是對前期中國較多的原油庫存有所消化。IEA預測中國柴油緊張局面會持續到2011年2月，在這種情況下，中國原油加工量將一直保持在高位，11、12月原油進口量也將保持在高位，預計中國需求將保持在870萬桶/天之上。