期指空頭大幅減倉華泰長城積極做多

　　券商係主力會員連續空頭減倉，表明了其對於現指市場趨於底部並開始反彈的預期；而昨日空頭持倉減少的數量比較大，很可能還有一部分空頭平倉出局的跡象，這一部分資金仍處於觀望的狀態，並沒有開始大幅度增加多頭。

　　方正期貨研究所 王 飛

　　借助工行復牌跌停、市場觸底企穩後，期指昨日順勢有所反彈，盤中幾次直線拉升後均未有回落的跡象，顯示空頭繼續下跌的動力已經不足，而多頭活躍跡象明顯。同時，券商係主力會員連續減倉空頭，表明其對於現指市場趨於底部並開始反彈的預期。

　　凈空單環比減五成

　　從昨天盤面看，股指期貨高開並震蕩走高，各合約總體呈現近強遠弱的格局。與走勢較弱的期指相比，滬深300指數則順利站上10日均線，成交量略微有所放大，資金活躍跡象明顯。同時，IF1012合約收盤基差只升水4點，在目前市場企穩的狀態下，可以嘗試IF1012合約的期現套利，分享其基差拉大的收益。

　　值得注意的是，期指市場出現了空頭大幅度減倉的局面，前20名主力會員的總持買單和總持賣單再一次拉近差距。中金所盤後公佈的持倉數據顯示，總持買單和總持賣單分別較前一交易日減少208手、2032手，達到15415手和17536手，凈賣單為2121手，較前一日的4440手凈賣單大幅減少了五成左右。

　　從單個會員席位看，在空頭減倉的陣營中，以中證期貨、國泰君安為主，分別減少空頭持倉774手和982手，這兩個席位在多頭倉位的增減變化卻不大。而在多頭持倉方面，華泰長城增倉最多，較前一個交易日增加了多頭持倉893手，而空頭持倉方面處於減倉299手的狀態。

　　期指目標位為3400點

　　在此之前，11月19日，IF1012合約曾觸及3100以下，華泰長城平空1812手，加多915手，四大空頭共平空2545手；11月23日，IF1012合約達到近期最低點3065點，中證期貨平空1751手。可見空頭主力在3100以下基本採取平空操作為主。而在週三期指大幅上漲2%時，空頭主力中證和國泰君安合計加空1709手。

　　根據昨日主力合約的持倉變動狀況，結合本週其他幾日空頭持倉分化的狀態，筆者分析券商係主力會員連續空頭減倉，表明了其對於現指市場趨於底部並開始反彈的預期；而昨日空頭持倉減少的數量比較大，很可能還有一部分空頭平倉出局的跡象，這一部分資金仍處於觀望的狀態，並沒有開始大幅度增加多頭。未來需要進一步關注前20名主力會員的總持買單的增減變化，一旦接近或超出總持賣單的數量，多頭反彈趨勢或可以確認。

　　綜上所述，市場築底特徵明顯，預計近期市場趨勢會逐步轉為震蕩反彈為主，但由於目前股指市場量能仍未有明確的配合，以及上升趨勢會面臨多條均線的壓力，反彈不會一蹴而就，震蕩拉鋸的可能性仍然較大。一旦股指市場有成交量配合的反彈，上行趨勢才會正式確立，滬深300指數反彈第一壓力位直指20日均線，相對應的股指期貨目標位為3400點。

　　策略研究：

　　3100或為期指短期底部可逢低建立多單

　　信達期貨 楊維維

　　繼週三大幅上漲2%後，週四期指主力IF1012合約小幅高開于3200點之上，經日內2次拉升，最終以3227.6點收盤，漲幅為1.15%，並站上10日均線，但成交量有較大幅度的萎縮。目前來看短期底部或已確立，後期走勢以震蕩偏多為主。

　　本週二，IF1012合約達到3065點的最低價，幾乎跌回國慶前區間震蕩的價位上沿，完全抹去了良好的經濟數據及美國二次量化寬鬆貨幣政策帶來的漲幅。從基本面上看，目前國際形勢較為動蕩，先是愛爾蘭債務危機，再是葡萄牙債務危機、韓朝戰爭；國內則出臺了一系列抑制通脹、控制物價及信貸調控等措施和政策，加上再度加息的傳聞，使得近期資本市場的多頭熱情大受打擊。然而，目前各方面的經濟數據仍然向好，各國經濟仍處於逐步復蘇的態勢中。因此筆者認為，基本面並不支持期指繼續大幅下挫，期指短期3065點的底部或已經確立。

　　就套利而言，本週四，IF1012合約與現指的期現價差基本維持在5-15點之間，雖然遠月合約的期現價差區間較大，但受流動性差的特性影響，操作上也難以把握，而各合約間的套利收益也不高。因此，對於有一定風險偏好的投資者，近期建議可逢低建立多單，IF1012合約價位在3180點附近為宜，短線操作為宜。

　　中金所會員持倉排名前十位

　　合約：ＩＦ１０１２交易日期：２０１０１１２５

　　持買單量排名

　　會員簡稱 持買單量 比上交易日增減

　　華泰長城 １９０７ ８９３

　　浙江永安 １６４６ ２６８

　　國泰君安 １５８２ －９７

　　中證期貨 １３０２ ８５

　　江蘇弘業 １０８８ －５２

　　廣發期貨 ９０８ －１６８

　　魯證期貨 ７３８ －９５

　　光大期貨 ６８０ －２１３

　　南華期貨 ６７０ －１７８

　　海通期貨 ６０２ －１３７

　　合計 １１１２３ ３０６

　　持賣單量排名　　

　　會員簡稱 持賣單量 比上交易日增減

　　中證期貨 ３９３４ －７７４

　　國泰君安 ２７４８ －９８２

　　海通期貨 ２３０６ １０４

　　華泰長城 １２５１ －２９９

　　招商期貨 ９０２ －８３

　　申銀萬國 ６６８ １４４

　　廣發期貨 ６１３ －４４７

　　南華期貨 ６０４ －１５３

　　銀河期貨 ５５１ １６８

　　上海東證 ５３６ １３７

　　合計 １４１１３ －２１８５

　　政策資金博弈期指謹慎做多

　　中大期貨 丁 寧

　　隨著流動性收緊的政策導向以及市場預期的轉變，繼上周大跌後，上證指數已在利空影響下于60日均線與年線間縮量震蕩數日，期指也在60日線下方震蕩調整。隨著本週三、週四的觸底反彈，筆者預計後市期指還要分析宏觀政策預期影響，並關注技術面動向。

　　首先，宏觀政策及其影射出的宏觀經濟或已悄然發生質的變化。央行在10日內連續2次上調存款準備金率，發改委連發三文部署穩定物價，突顯出國內通脹壓力已超出經濟健康成長及保證民生的可容忍範圍，諸多金融機構預計11月份CPI將再創新高，管理通脹預期已被推至國家宏觀貨幣政策的首要目標，這對A股市場及期指的反彈無疑構成了不小的壓力。

　　其次，市場資金面也將面臨一定的收縮預期。全球流動性過剩、通脹預期下資金尋求保值增值的衝動使得流動性管理也成為央行工作的重要目標。為實現全年貨幣信貸預期目標，央行近期頻頻要求各大商業銀行要控制年末放貸額度。至於明年總體新增信貸額度，市場預計將在6萬億左右，這將暗示未來信貸政策將難以適當寬鬆。

　　但從技術面講，本週三配股復牌的工商銀行以跌停板開盤，反而促成了指數階段性見底的跡象，指數低開後有了一波較強勢的反彈，並且週四在地産金融等權重的帶領下延續了升勢，反應出市場資金仍有做多願望。但量能不足是現在市場做多信心的障礙，估計近期指數有慣性上衝的要求，但若沒有成交量的配合，反彈力度將有限。

　　總體而言，在宏觀政策偏空與流動性做多的博弈結果仍未明朗的情勢下，短期把握反彈，謹慎做多、控制風險仍是比較安全的操作策略。

　　機構觀點：

　　期現價差回歸正常水平

　　一德期貨研究院李婷婷：價差方面，昨日股指期貨期現價差一直維持在30點以下，盤中升水最高也只有29點左右，價差較前期出現大幅收斂的現象，基本回歸正常水平，昨日盤中套利機會甚少。主力合約持倉量也小幅減少至21266手。

　　近期，3200點成為多空雙方激烈爭奪的點位，昨日上午11點前多方突然發力重回3200點，全日走勢顯示期指做空動能有所削弱，但上行動力略顯不足，後市如繼續上行。未來需關注3200點以及3220點能否有效站穩，如能夠有效收復3220點，後市或將展開新一輪反彈行情。

　　期指短期將維持震蕩

　　五礦期貨研究員于文龍：昨日股市在地産股及有色板塊反彈的帶動下繼續上漲，而股指期貨則表現得較為謹慎，主力合約成交明顯不如前一日，而且各合約的漲幅似乎也受到了一定的壓制，明顯遜色于滬深300指數，基差縮減明顯。

　　預計短期股指期貨將維持震蕩，操作上建議保持觀望，若上證指數向上有效突破了2900關口，則為短期的方向性選擇，可買入多單，同樣若上證指數向下突破2800點，則很可能會進一步下跌到2600點附近，可賣出多單。

　　參與反彈 應適當壓縮盈利預期

　　華泰長城期貨研究所尹波：週四股指在權重股的帶動下出現進一步反彈，但筆者對後市反彈的空間持謹慎的態度，這主要在於權重週期股的趨勢性市場表現受制于緊縮政策的壓力，當前銀行、地産、鋼鐵等週期板塊在前期大幅下跌後的反彈交易性反彈特徵較為明顯，這使得基於此類板塊大幅反彈帶動後市股指大幅攀升的空間較為有限。此外，期指合約成交量和持倉量在期指反彈時均大幅減少也顯示期指市場投資者對後市的反彈依然謹慎。建議投資者採取短線交易策略，投資者可以在當前快進快出參與反彈獲取反彈收益，但需要壓縮盈利預期，做好止盈止損。