工行復牌技術性跌停 銀行股前景不明

　　對於11月15日跑步搶籌工商銀行（601398.SH）配股的資金而言，不幸的碰上了黑色星期三。

　　11月24日，上證指數上漲1.12%，而工商銀行、南京銀行（601009.SH）卻迎來了復牌後的補跌，雖然在其停牌期間，上證指數下跌了5.96%，但是最終的暴跌程度卻遠出乎市場預料。

　　大智慧的統計數據顯示，24日，工行和南京銀行分別下跌9.98%和5.77%收盤，主力資金凈流出工商銀行2.9億元、南京銀行為0.71億元。

　　對於明年上市銀行的基本面，平安證券認為，2011年行業凈利潤增速的回落是大概率事件，但是仍有望在25%的水平。

　　工行跌停

　　11月24日早盤前，眾多投資者便紛紛猜測工商銀行的補跌幅度，下跌5%左右是較為主流看法，但工行開盤便被砸到4.42元/股上，著實令市場咋舌。同樣遭遇的還有南京銀行，其也以10.40元/股的低價開盤。

　　事實上，在停牌前最後一個交易日，工行曾經大漲6.65%，並創下了4.92元/股的階段新高。大智慧的統計數據顯示，當天共有35.87億元主力資金流入工行，但流出額也達到35.21億元。

　　從11月16日開始工行停牌配股，其配股方案為每10股配0.45股，配股價格為2.99元/股，按照停牌前的收盤價計算，依然有39%的折讓。這一價格也受到了熱烈追捧，認購率達到99.72%。

　　中金公司認為，預計配股後，工商銀行的2011年末每股凈資産為2.69元，每股盈利為0.54元。除權後股價對應的2011年市盈率和市凈率分別為8.8倍和1.78倍，長期投資價值逐步顯現。

　　南京銀行則按照每10股配2.5股的比例配售，價格為8.37元/股，配股認配率97.36%。根據中銀國際的測算，南京銀行2010年末的總資本充足率和核心資本充足率將分別提升至約14.8%和13.5%。

　　不過，南京銀行2010年的每股收益將被攤薄約18.5%，2010年的凈資産收益率則將由配股前的17.4%下降至配股後的14.8%左右。

　　在估值方面，按照東方證券的測算，如果不考慮融資攤薄影響，南京銀行2010年、2011年將分別實現EPS0.97元和1.28元，對應2011年動態PE為9.8倍，PB為1.76倍。

　　銀行股估值受壓

　　受累于地方融資平臺貸款風險以及地産貸款風險的影響，今年以來，銀行股雖然保持了較低的估值水平以及良好的業績增長水平，但卻是屢屢跑輸大盤。市場分析人士相信，這一趨勢在明年可能也難以改善。

　　在上市銀行三季報中，中信證券的統計數據顯示，資産質量保持優良,撥備計提持續增長。上市銀行不良貸款額3744億,較上季度下降235億,不良貸款率1.3%。撥備覆蓋率由中期182.5%提升至202.5%。信用成本由0.51%降至0.46%。

　　不過，明年資産質量的表現依然要看地産、融資平臺的表現。

　　“雖然地産調控政策密集出臺，但是房價卻反應不大。即使之前銀行都做了各種各樣的房價壓力測試，在靴子還沒真正掉下來之前，市場還很難判斷銀行股的業績究竟受地産調控影響多少。”信達證券銀行業分析師饒明對記者説。

　　就在前不久，銀監會選擇60家大型房地産企業集團進行樣本分析，發現大型房企存在多頭授信、內部關聯結構複雜、負債率過高和貸款集中到期等諸多重點關注的風險點，並且三成企業負債率超70%。

　　饒明表示，對於地方融資平臺，雖然在調研中發現，70%─80%都是投放在地級市的平臺，並且銀行認為通過解包還原等措施，現在風險已經是可控的，但是對市場而言，心理影響可能大於實際影響。

　　“稍微利好的因素是預計存貸利差可能會繼續回升。”北京一位不願具名的銀行分析師告訴記者，但還要看貸款規模的變動情況。

　　而在目前的機構分析報告中，預測明年的新增貸款額度在6.5萬億─7萬億元左右。齊魯證券認為，如果2011年不加息，息差將有7個基點左右的提升，如果有1-2次加息，息差將有13-19個基點左右提升。

　　對於業績增速，平安證券的2011年度銀行策略報告認為，預測今年銀行的利潤增速將達到31%，2011年行業凈利潤增速的回落是大概率事件，上市銀行明年的凈利潤增速會在25%的較高水平。

　　齊魯證券的看法更為悲觀，預計明年上市銀行的凈利潤增幅為18%，其中生息資産規模和息差分別貢獻15.5和3.5個百分點的增長，信貸成本上升導致撥備支出增加對凈利潤增長的負面影響將在2%。