工行補跌基本到位 修復行情展開

    工商銀行（601398）的配股結束標誌著銀行股鉅額再融資告一段落，短期頗有利空出盡的意味。而銀行股未來業績仍將保持穩步增長，這亦將在很大程度上制約市場的向下調整空間，市場有望在權重股企穩的帶動下構築階段性底部。

    東海證券 王 凡

    週三滬指受工商銀行復牌跌停拖累大幅低開，但其後市場反而出現了震蕩回升的走勢，銀行股並未受到工商銀行的影響全面上揚，其它權重股亦集體走強，市場呈現出八二板塊同時活躍的普漲格局。我們認為，工商銀行的配股結束標誌著銀行股鉅額再融資告一段落，短期頗有利空出盡的意味。而銀行股未來業績仍將保持穩步增長，這亦將在很大程度上制約市場的向下調整空間，市場有望在權重股企穩的帶動下構築階段性底部。

　　銀行再融資壓力釋放

    工商銀行在配股停牌六個交易日後週三復牌。鋻於在此期間滬指從3000點上方急速下挫到最低2800點以下，且工商銀行在停牌前最後一個交易日出現逆市大漲近7%，昨日該股以跌停開盤和報收。但從盤中來看，該股多次打開跌停，且收盤時封單數量不大，在賣盤集中出逃之後，預計在週四回復到平穩運行的概率較大。

    工商銀行是目前已上市大型銀行中最後一家完成再融資的銀行。至此，中國銀行（601988）、建設銀行（601939）和工商銀行都已先後以可轉債或配股方式實現再融資。儘管未來中信銀行（601998）和華夏銀行（600015）仍將有再融資方案，但無論從規模還是對二級市場的壓力方面，都難以和此前的三大行相比。因此，短期內銀行股的再融資壓力已經得以集中釋放，權重股板塊處於利空出盡的狀態。

    我們認為，銀行股未來業績仍將保持穩步增長態勢，2011年行業凈利潤有望維持20%—30%左右的升幅。目前銀行股普遍不及10倍的市盈率水平使得其成為股指中長期的穩定器，在很大程度上封殺了股指的下行空間。未來伴隨著房地産市場的趨於穩定，及地方融資平颱風險的厘清和明朗化，銀行股有望成為引領指數震蕩回升的主導力量之一。

　　權重股企穩股指築底

    從近期市場的調整格局來看，儘管滬深股指出現了較大幅度的下跌，但主要是國慶長假後漲幅偏大的有色、採掘等行業個股急跌所帶動。而其它中小盤類個股則依舊保持活躍，中小板指數跌幅明顯小于滬深股指，創業板指數甚至屢屢創出新高。因此，儘管滬深股指的調整幅度較大，但市場的真實活躍度仍然較高。

    我們認為，近期有色、採掘等權重板塊的調整已經回吐了國慶長假後的大部分漲幅，繼續向下調整的動力有限。一方面，美聯儲定量寬鬆的政策仍在延續，美元指數儘管受到歐債危機及其它突發因素影響有所反彈，但中長期下行格局並未有根本改變。另一方面，從國內來看，央行仍傾向於使用存款準備金率等數量型手段來回收流動性，動用利率等價格型手段仍較為謹慎。儘管年內最後兩個月通貨膨脹率可能出現回落，但明年上半年通貨膨脹率仍有望受翹尾因素影響再創新高，資源類産品及資本品仍有望成為較佳的保值手段。

    因此，目前市場格局中銀行、地産等板塊處於低市盈率的水平，而有色、採掘等板塊在快速回調之後向下空間並不大，這些都有利於股指震蕩在此構築底部。同時，伴隨著工商銀行未來走勢趨於平穩並逐步反彈，權重股有望帶動指數對前期近400點的下跌進行明顯修復。

    技術形態上，近期股指依託60日均線構築底部的跡象較為明顯，K線組合上呈現出規則的下跌縮量、上漲放量特徵，表明投資者拋售動力減弱，而資金逢低回補的積極意願明顯增強，預計滬指將重新回復到年線上方區域運行。

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　　工行擺脫配股除權影響

    昨日，工商銀行開盤跌停，並以跌停報收。公開信息顯示，上榜的10個席位中，有7個機構專用席位，另有2個為知名的QFII席位。工商銀行復牌引來部分機構的大幅殺跌，也成為另一些機構大舉買進的良機。

    公開信息顯示，買入前5名席位成交金額為2.48億元，而賣出前5名席位成交金額則高達6.37億元，空方的優勢顯然更為明顯。對於11月15日以4.91元的收盤價追漲工商銀行的投資者來説，昨日賬面虧損高達8.49%。而在11月15日上午以4.50元買入的投資者，配股後的持股成本為4.43元，與工商銀行昨日收盤價基本持平。這也意味著從今日開始，工商銀行將徹底擺脫配股除權因素的影響，並恢復正常的走勢。（萬 鵬）