尋找明年A股行情主導力量

　　尋找出主導2011年A股市場的主導力量，才能把握行情發展的主要方向，才能制定正確的投資策略。A股市場從表面上看是政策市和資金市，但影響並決定政策方向與資金流向的，卻是自然力量與社會力量相互作用的結果。因為政策是決定國內國際利益分配的杠桿，政策決定資金結構及流向，但物價結構卻決定著貨幣政策，自然氣候條件決定農業收成、群體心理等直接影響供求進而影響價格預期力量。為此，我們從最基本的自然規律出發，解剖2011年決定A股趨勢的主導力量。

　　一是2011年自然氣候寒冷的概率大，寒冷導致乾旱，乾旱導致農業減産，農業減産將加劇通貨膨脹趨勢。1988年，我國乾旱範圍廣，發展速度快，黃淮、長江中下游地區旱情重。汛期，嫩江、西江發生大洪水，長江出現大秋汛；局地暴雨頻繁，災情較嚴重。根據22年時間週期規律，2010年水災後，2011年出現旱災的可能性較大，農業減産可能是全球性的。農業減産必然導致全球通貨膨脹的預期，這種通脹預期將在各國利益博弈中強化。可以説，2010年秋天的匯率戰已提前反映了國際性的對未來可能出現的惡性通貨膨脹的預期。美國為了自身的復蘇並順利轉移危機，採取了量化寬鬆的貨幣政策，將人為製造通貨膨脹。通貨膨脹預期與群體心理認知，必然會強化所謂通貨膨脹投資概念，大批流動資金正在焦急地尋找抵抗通貨膨脹的新領域，如農業産品、資源品行業的現貨或者股票。

　　二是國內社會改革繼續提供大消費及醫療行業機會。經過三十年的積累，如今中國已積聚了鉅額外匯，已不再是資本短缺的國家。為此，中國對外開放的重點，就不能再是低價的要素資源與高價的國際資本間的交換，而需要引進新産業技術、管理經驗、市場渠道和國際資源，為中國資本經濟轉型以及推動産業升級創造的價值與價值實現服務。未來三十年中國對外開放的重點，應是通過社會領域的改革擴大內需，逐步減少外貿依賴度。正在著手的社會體制改革，將在就業、醫療、保障、住房領域改變原來的供求情況，改變居民的收入支出情況，即減少居民醫療、保障、住房的支出，進而將逐漸改善中低收入居民的資産負債表，而這又將直接改變居民的消費習慣，促使居民消費結構從低級向中高級過渡，為産業升級提供消費基礎。因此，生産、經營消費相關的産業，生産經營醫療相關的産業將會出現新的長線投資機會。

　　三是貨幣政策上，美元的氾濫將導致國際性“滯脹”局面出現，資源類、農業類、新興産業公司將成為抵抗通貨膨脹的主要平臺。如果説1988年中國物價瘋漲是因為1987年貨幣超發與工資上升輪動引發的，而剛好經過22年的時間週期，歷史出現了驚人的相似：2009年全球貨幣大量投放重新推動了2010年下半年全球通貨膨脹的基礎。國際政治上，G20協調努力弱化，美元橫行霸道，流動性寬鬆將重現2007年的景況。美國正處於新一輪技術革命的當口，美國失業率居高不下是新興産業革命背景下的結構性失業，美國正在發展的新能源、生物基因工程（幹細胞）等新興産業，將再次保護美國領先世界經濟發展的地位，高失業本來是美國應當承擔的基本代價。美國以失業為理由進行量化寬鬆貨幣政策，事實上是將本國應當承擔的歷史責任推給別國，同時通過貨幣貶值抵消鉅額的外債，從而起到雙重減負的作用。如果美國通過美元貶值繼續向市場放水，必然大大抵消中國等新興國家控制通貨膨脹的努力，從而引發國際性貨幣貶值下的通貨膨脹，進而出現對全球資産重新估值的動力，為股市行情上升提供物價基礎，即物價再次托起股價，資源類、農業類、新興産業公司可能在國內政策與國際資本的博弈中出現巨幅震蕩的上漲行情。

　　（華寶證券研究所 李國旺）