貨幣政策走向牽動A股 市場將重新尋求平衡

短期已現止跌企穩跡象

　　銀河證券 易小斌

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2750—3000點

　　下周熱點 消費、新興産業

　　下周焦點 貨幣政策

　　受貨幣流動性過剩與市場預期的緊縮政策影響，本週大盤承接上周的調整態勢，作為市場先行指標的深證成指強勢回補前期缺口，並一舉擊穿年線。經過短期連續暴跌，空方動力得到宣泄，股指後市繼續大跌的可能性不大。在加息“靴子”未落地之前，大盤短期將在中期均線附近反復震蕩。

　　整體上看，雖然目前國內經濟形勢總體向好，已基本擺脫國際金融危機的影響，但隨著物價水平的節節走高，未來價格上行的壓力已引起普遍關注。11月16日，存款準備金率上調凍結銀行資金約3504億。在11月16日的“中國全球債務資本市場研討會”上，央行行長周小川明確表示“目前國內價格上行的壓力需要引起各方面的關注”，這次是周小川三個月內第五次闡釋貨幣政策新動向。我們認為，管理層正在向市場釋放可能轉變現行貨幣政策的信號。面對嚴峻的通脹形勢，國務院于11月17日召開國務院常務會議，研究部署穩定消費價格總水平，果斷採取措施穩定物價，對重要的生活必需品和生産資料實行價格臨時干預。種種跡象表明，在當前物價上漲形勢嚴峻的情況下，防通脹正在成為管理層的首要任務，貨幣政策趨緊力度可能將加大，未來宏觀貨幣政策及調控力度將對後市行情發展産生重要影響。

　　從板塊來看，新興産業與內需消費政策扶持力度不減，人民幣中長期被動升值的趨勢暫不會改變，至少在大盤穩定後結構性行情仍值得期待，可逢低關注消費、新興産業、資産重組板塊的年底效應。

　　市場將重新尋求平衡

　　光大證券曾憲釗

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2680—3000點

　　下周熱點 重組、消費

　　下周焦點 美元指數

　　本週市場繼續大幅回落，K線圖上創下自7月份以來的最大周陰線。通脹壓力帶來的貨幣政策收縮預期、美元指數的反彈、題材股高估值的回歸是造成本輪調整的主因，有色、煤炭、稀土等前期炒作過高的熱門股出現回落。

　　從公佈的數據來看，1-10月國有企業累計實現營業總收入245678.6億元，同比增長33.9%，10月比9月環比下降3.7%。1-10月國有企業累計實現利潤16263.4億元，同比增長44.8%，10月比9月環比增長0.4%。在全流通後，國有企業出現單月環比營業收入與利潤數據的負相關性，資源品價格上行、央企整合加強、股權激勵激發的利潤釋放是其主要原因，在企業利潤整體保持穩定的情況下，流動性和估值比較仍是決定未來股指變化的主要因素。

　　我們注意到，在全球貨幣泛溢預期暫時平穩之後，美國依然面臨經濟復蘇的難題，11月17日公佈的最新美國房屋開工環比下降11.7%，建築許可環比僅增長0.5%，11月17日公佈的10月美國CPI同比增幅僅為1.2%，核心CPI同比增幅僅為0.6%。美國未來延續QE2的可能性仍然較大。

　　在人民幣升值壓力倍增的情況下，歐美經濟的疲弱已使未來我國經濟發展再難像2002-2007年一樣依靠出口。從五中全會的定調中看，我國走出去的戰略將在“十二五”中逐步明確，刺激內需、加快人民幣國際化符合國內經濟調結構需要。

　　目前估值情況明顯好于年初，考慮到十年期國債利率已上升至3.9%，A股市場整體回報率在5.06%，風險補償不足，股指仍有適當向下尋求技術位支撐來消化貨幣政策收緊的需要，深成指可能回補前期跳空缺口。市場將由國際貨幣泛溢的博弈逐步轉向對防通脹格局下企業增長速度的確定性上來。

　　總體來看，成交量的快速萎縮顯示前期炒作的熱錢快速降溫，由於美元暫難走出持續強勢特徵，在市場重新尋求平衡點後，重組、內需消費增長受益等階段結構性機會仍值得關注。

　　短線市場將偏向防禦

　　太平洋證券 周雨

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2800—3000點

　　下周熱點 通脹概念股

　　下周焦點 成交量、熱點配合

　　本週滬深兩市繼續快速下跌，成交量較上周縮小近兩成。週五市場呈現探底回升"V"型反彈走勢，新興産業和消費熱點概念股再次活躍，預示當前熱錢流向有轉換的跡象。

　　我們認為，在市場趨勢沒有轉向之前，出現快速下跌並不可怕，關鍵因素是支持行情上行的基本面因素是否發生改變。從目前的情況來看，加息已在市場意料之中，待靴子落地之後反而能舒緩市場壓力。

　　從市場表現來看，本週煤炭、有色、鋼鐵等週期性品種大幅下跌，對指數形成巨大拖累。我們認為，在週期性股企穩反彈之前，市場尚缺乏反彈的動力，短期市場將偏向防禦。在抑制通脹加劇和貨幣政策轉向的情況下，投資者心理預期的改變成為困擾本週大盤的重要因素。調整的最大原因來自於通脹壓力加大後市場對於政策的恐慌，建議投資者密切關注週末消息面變化。

　　技術上看，目前大盤月線仍處於多頭排列中，但周線、日線和小時線的空頭排列明顯，預計下周大盤仍有個修復均線的過程，需密切關注大盤在年線附近的表現。

　　年線附近將出現震蕩

　　國開證券 邢振寧

　　下周趨勢 看多

　　中期趨勢 看平

　　下周區間 2850—3000點

　　下周熱點 新興産業、年報預增

　　下周焦點 成交量

　　從市場表現來看，經過放量急跌後，大盤年線附近的支撐初步達成共識，但市場整體做多人氣尚處於恢復過程中。

　　11月18日，中國改革基金會國民經濟研究所所長樊綱在第八屆上海理財博覽會高層論壇上預測，今年中國GDP增長可達10%以上。他還指出，當前的通脹是輸入性通脹，因此我國不會出現高額通貨膨脹。從市場普遍擔心的年內二次加息問題來看，市場預期有所降低。央行本週凈投放740億元，是4周以來首次注入流動性。有央行官員表示，貨幣政策不會急轉向，年內將維持穩健。

　　從本週熱點來看，權重股表現依然低迷，但題材股行情依然活躍。以中小盤股為代表的通信、電子等十二五規劃題材炒作仍是投資主線。此外，重組與年報預增概念也是資金關注的對象。總體來看，消息面的回暖使得市場信心有所恢復，但整體性恢復需要過程，大盤後市有望在年線附近展開震蕩走勢。在操作上，可以圍繞十二五規劃、年報預增為投資主線，把握題材股的結構性機會。

　　資金將回流大消費與新興産業

　　財通證券 陳健

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2750－2980點

　　下周熱點 新興産業、大消費

　　下周焦點 經濟工作會議

　　在上週五長陰之後，本週大盤繼續暴挫，失守30日和250日均線，暫受60日均線支撐，由於滬指已有效擊破前期三千點震蕩平臺的下沿2931低點，前期三千點震蕩平臺區域將成為上檔強壓力區域。由於短期跌幅較大，使後續進一步的拋壓較快減輕，短期存在超跌反彈的可能。

　　當前的通脹問題使政府打擊通脹和通脹預期的決心趨於明確。國務院常務會議提出必要時對重要的生活必需品和生産資料實行價格臨時干預措施，顯示出在“保增長、防通脹、調結構”中，“防通脹”已是頭等大事。由於用行政性的手段進行調控往往不能根本性治理通脹問題，不排除信貸和貨幣緊縮的政策將加以配合使用。目前來看，中央經濟工作會議之前市場對流動性緊縮的預期難有徹底扭轉，房價和物價的雙重調控已成為打擊股市的系統性風險。在這種預期之下，市場將承擔持續的壓力。

　　從政策預期來看，明年貨幣政策可能從“適度寬鬆”改為“穩健”，年內加息與否關鍵在於11月CPI數據。通脹是一柄雙刃劍，在數據溫和時，市場將會炒作通脹受益行情，一旦通脹為惡性時，政府進行流動性緊縮後，則成為市場中長期的風險因素。因此，在“增長降低、通脹抬頭、政策收緊”的大背景下，行情整體趨勢向弱是個大趨勢。

　　當然，短期而言，即使貨幣政策醞釀轉向，老百姓抗通脹的投資需求洶湧不可阻擋，相對高企的通脹和極低的固定收益投資回報率和房屋租金率，股票的相對價值優勢依然存在，因此能封殺股價大幅下跌的風險。

　　目前來看，10月11日2747-2755點持續缺口，將是多頭最後也是最強的防禦線，而2319點與2573點形成的原始上升趨勢線目前也在2750點附近。一旦大盤擊破60日均線，將在2755點之上構築空頭陷阱，並展開大級別反彈。

　　在大盤調整過程中，市場資金將會回歸小盤股、新興産業、大消費行業股的趨向，畢竟這些行業代表著未來的預期。從配置上來説，應減倉前期由於流動性推動的強週期品種，可戰略性建倉消費類行業和新興産業。

　　反彈目標位劍指3000點

　　申銀萬國 錢啟敏

　　本週滬深股市先抑後揚，滬深股指分別在60日均線及年線獲得支撐，週五溫和放量反彈。從目前看，大盤探底基本成功，短線超跌反彈，震蕩向上，目標位在3000點一線。

　　本輪下跌迅猛，雖有獲利回吐、震蕩洗盤的因素，但市場對於管理層貨幣政策緊縮所産生的顧慮也是一大因素。但是，由於目前央行基礎貨幣投放量大，房地産調控收緊後房地産炒作資金外流，加上海外熱錢大量涌入，資金流動性寬裕的基本格局不會改變，這是支撐本輪上漲行情的根本因素。在大盤出現回調甚至是過度反應之後，仍將支持行情重回上升通道。

　　隨著指數的快速回落。做空能量也在同步遞減，本週四滬深兩市只有成交2380億元，比近期最大成交量減少一半以上，底部量的出現，説明短線調整基本到位。同時從60分鐘分時指標看，到週五收盤，MACD指標低位金叉，而KDJ指標低位鈍化後發散向上，均有短線反彈的要求。

　　展望後市，滬深股市有望繼續超跌反彈，向3000點一線靠近。考慮到3000點整數關存在阻力，加之信心恢復需要一定時間，因此大盤最終維持在3000點下方整固的可能性最大。投資者在操作上仍可持股為主，等待轉機。

　　下周趨勢 看多

　　中期趨勢 看多

　　下周區間 2810—3000點

　　下周熱點 題材股

　　下周焦點 熱點能否延續

　　高估政策緊縮風險並不可取

　　日信證券 徐海洋

　　本週市場繼續慣性下跌，對通脹高企後的政策緊縮憂慮成為市場下跌主要推手。在經濟轉型背景下，我們認為全面貨幣緊縮可能性相對較小，不應高估政策風險。週五市場探底回升表明，短期市場繼續做空動力有限，指數可能重新震蕩走高，挑戰3000點大關，而市場中期運行趨勢則需等待政策信息的進一步明朗。

　　本週外圍市場壓力減小，對政策調控的擔憂成為市場調整的主要理由。數據顯示，國內經濟環比回升勢頭出現，但通脹壓力更為明顯，在剛性成本提升和翹尾因素的共同作用下，2011年一季度之前，通脹形勢將進一步惡化，CPI有望再創新高。同時，房産價格繼續上漲，調控政策加碼收縮的預期成為市場主要擔憂。

　　我們認為，高估政策緊縮風險並不可取。目前國內經濟數據雖有起色，但復蘇的可持續性仍有分歧。10月工業生産、發電量同比數據如期繼續回落，這主要與節能減排拉閘限電有關。從三大需求角度看，消費穩健增長，主要看點在於投資同比增速小幅提升和外貿數據的好轉，這被許多市場研究機構視為繼PMI回升向上後，基本面持續復蘇的信號。

　　不過，復蘇的持續性其實也存在一定爭議。投資數據提升主要來源於保障性住房加速開工的貢獻，市場自主性投資貢獻有限。外貿凈出口對總需求的貢獻有較強的季節性特徵，可持續性有待進一步觀察。在經濟轉型、本幣升值下，實體經濟能否經受信貸貨幣政策的全面緊縮值得懷疑，這也必然是決策者需要權衡的重要依據。在增長和通脹矛盾針鋒相對的情況下，通過部分行政化手段緩解市場通脹預期，應當是成本較低的可行之策，其對市場的傷害作用也相對更小。

　　從市場層面來看，美元走強帶動的商品期貨市場大幅調整，也使我國通脹預期有所弱化。同時，目前國外流動性擴張、國內流動性整體充裕及結構性轉移的趨勢沒有明顯轉變，股票市場不存在深幅調整的空間。建議繼續關注有定價能力、受益通脹的食品、醫藥公司，以及節能環保、高端裝備製造、生物、新材料等戰略性新興産業公司。

　　下周趨勢 看多

　　中期趨勢 看平

　　下周區間 2850—3000點

　　下周熱點 電子信息、高送轉

　　下周焦點 熱點延續

　　短期將以震蕩為主

　　華泰證券張力

　　由於市場擔心週末央行加息，本週權重股表現較弱，其中有色金屬、煤炭兩大資源性板塊表現反復。在市場下探到60日均線後，以銀行為首的權重板塊全線反攻，將指數快速拉高。市場K線上收出長下影線，顯示短線市場探底，後市將繼續反彈。

　　從走勢來看，我們認為市場近期調整是比較常見的牛市“多殺多”行情，來源於前期過分樂觀的市場預期，在石化雙雄快速拉升情況下投資者和機構出現恐慌，市場調整中競相殺低，造成急跌、大跌的走勢。這種情況在過去的牛市中並不鮮見。11月11日以來的下跌中，殺跌板塊主要集中在前期熱炒的通脹概念。在通脹壓力繼續走強的背景下，這種選擇顯然有所背離，更證明市場震蕩洗盤的可能性。在短線走勢中，我們非常關注60日均線的支撐，該線代表兩個月以來的移動平均成本，也正是本輪行情的平均成本線。如果跌破60日均線，前期牛市的成果基本消失，對比前期超高的交易量，將形成巨量的套牢盤，市場做多人氣將出現明顯渙散。

　　在牛市行情中，快跌並不可怕，只要推動行情的基本因素沒有發生根本性的改變。我們認為，推動市場發展的因素包括美元貶值、人民幣升值以及政策因素和經濟好轉。美元貶值帶動商品價格重估，人民幣升值帶來熱錢和人民幣資産升值。兩者疊加帶來流動性增加。從基本面來看，調整的最大原因在於通脹壓力加大後市對於政策的恐慌。我們認為加息將是意料之中的事件，越早加息能夠越早舒緩市場壓力。同時，我們認為，不太可能出現一次大幅加息。因此，市場向上的基本面因素並沒有發生改變。

　　短線來看，由於政策不確定性，市場將以震蕩為主。待政策明朗後，尤其是加息之後，市場仍將重新步入震蕩上升通道。

　　下周展望 看多

　　中線展望 看空

　　下周區間 2800—2980點

　　下周熱點 藍籌、新能源

　　下周焦點 是否加息

　　貨幣政策走向牽動A股

　　華安證券研究中心

　　本週延續了上週五的調整，週三下探至2824點，週四略有反彈，週五股指在創下本輪調整的最低點2806點之後出現反彈，當日留下73點的長下影，全周跌幅為3.24%。

　　消息面上，央行行長周小川週二表示，我國經濟正朝著宏觀調控預期的方向發展，但價格上行壓力需要引起各方面關注。央行將著力提高政策的針對性、靈活性和有效性，加強流動性管理，保持貨幣信貸的適度增長。“有效性”的表述，使市場對加息的猜測和擔心有所增加。

　　技術面上，本輪調整在四個交易日內，3000點、2900點及250日線這三個重要關口，似乎沒有絲毫的防禦力量。只在本週的後兩個交易日出現反彈，週五以長下影的單日K線收于年線附近。

　　我們認為，週五市場的“蹦極”，雖然預示著短期內的調整即將止步，但急速的股指拉升似乎還不具備條件。本週後半周的市場回抽，是在前期市場大幅下挫的情況下産生，取決於市場的內部動力，特別是週四的低量反彈，讓我們對後市的反彈力度存在一絲擔憂。週五的交易量是在分歧中産生，並未形成共識。我們認為，下周將會在震蕩中反彈，在反彈中凝聚人氣。下周貨幣政策的走向成為有力的外部決定因素，市場將會在擔心和預期中等待政策調控“靴子”落地。同時，下周匯率走勢和主要經濟體的貨幣政策，將間接影響到A股市場，是不可忽略的重要因素。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2800—3000點

　　下周熱點 有色、資源和小盤股

　　下周焦點 貨幣政策

　　反彈空間或有限

　　西南證券張剛

　　本週大盤延續上周暴跌走勢，失守年線，此後由於市場做空動能逐漸枯竭，在觸及60日均線之後，出現反彈，重新回升至2888點附近的年線位置。大盤在下探過程中，成交逐步萎縮，週四創下10月份以來單日成交最低水平，週五成交也處於近期低迷水平，顯示週四週五的上漲屬於超跌後的技術反彈。

　　本週周K線收出長下影線的長陰線，大跌3.24%，失守2900點整數關口，日均成交金額比前一週縮減三成多。周K線均線系統尚維持多頭排列，但5周均線開始掉頭向下，對周K線形成壓力，2885點的60周均線暫時呈現一定的支撐，長期趨勢有待抉擇。

　　大盤在下周前半周有望延續反彈走勢，但由於處於新股發行的密集期，將鎖定大量資金，上行空間有限，下周後半周將面臨解套盤的壓力，可能再度出現下跌。

　　下周趨勢 看空

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 2850－2950點

　　下周熱點 ST股

　　下周焦點 加息預期