“黑色星期五”以來A股狂瀉 基金在暴跌後開始減倉

　　“黑色星期五”以來A股大幅下跌 A股退潮狂瀉，哪些基金在裸泳？

　　11月12日的 “黑色星期五”，拉開了A股調整的序幕。短短幾個交易日，大盤下跌近10%。然而，從11月12日當天的基金倉位測算數據來看，股票型基金平均倉位為89.76%，處於歷史高位。這表明，基金以歷史性高倉位承受了下跌。那麼，哪些基金在無知無畏地“裸泳”，在潮水退去時面露尷尬？基民又該如何調整基金組合？

　　基金倉位再次成為反向指標

　　11月12日是股民和基民的 “黑色星期五”。這一天上證綜指下跌5.16%，深成指下跌7.0%。短短一天之內，被動投資的指數基金跌幅慘重，而主動管理的股票型基金，也並未體現出 “主動管理”的優越性。

　　從當日基金跌幅榜來看，銀華領先（愛基,凈值,資訊）策略基金一天跌去6.94%，緊隨其後的融通行業景氣（愛基,凈值,資訊）基金跌幅6.82%、東吳行業輪動（愛基,凈值,資訊）跌幅6.72%。此外還有中郵核心成長（愛基,凈值,資訊）、寶盈策略增長（愛基,凈值,資訊）、中郵核心優選（愛基,凈值,資訊）、融通內需驅動（愛基,凈值,資訊）、華寶興業先進成長（愛基,凈值,資訊）、光大量化核心等跌幅較高，均超過6%，一舉超越上證綜指跌幅，一天就擦去了11月積累的寶貴收益，令投資者大跌眼鏡。

　　作為主動型基金，如此猝不及防地承受大跌，説明其股票倉位相當之高。來自海通證券（600837）基金研究中心的倉位數據顯示，在大跌前一日，11月11日股票方向基金整體倉位均處於歷史高位，其中股票型基金平均倉位達到90.63%，混合型基金倉位也達到87.25%。

　　遺憾的是，基金倉位再次成為股市的反向指標。而處於跌幅榜前列的股票型基金，恰恰是倉位極高的代表。據該中心監測，進入跌幅榜前十名的基金中，跌幅最重的銀華領先策略基金倉位95%，為基金契約規定的上限。其餘幾隻基金倉位均在90%之上。從全局看，233隻股票方向基金倉位超過90%，佔該類基金總量的七成。在本次暴跌中，這些基金堪稱“裸泳”基金。

　　上海證券基金評價研究中心統計，受累于黑色星期五的暴跌，上周股票型基金凈值平均下跌3.87%，僅有7隻獲得正收益。混合型基金平均下跌3.15%，僅有3隻獲得正收益。

　　排名壓力導致鋌而走險

　　那麼，是什麼讓基金對市場如此樂觀，不惜以基金契約規定的95%的股票倉位上限進行投資？從上周消息面來看，央行于上週三 （11月10日）上調存款準備金率，次日國家統計局公佈10月經濟運行數據， CPI同比上漲4.4%。在一連串的調整信號面前，基金倉位並未體現出前瞻性，而是保持歷史高位，讓基民蒙受了更大的損失，不能不説是遺憾。

　　據記者觀察，基金之所以甘願保持高倉位而不願斬倉，原因之一是公募基金的排名壓力。排名前後關係到基金的持續營銷和品牌影響力。在一個節節上漲、機構紛紛看多的市場，踏空是最大的損失，集體套牢反而無所謂。因此，用95%的上限投資，顯然把資金利用率發揮到極致，收益更高。眼看到了年底，各基金“磨刀霍霍”，排名戰氛圍漸濃。這一點，從華商盛世、匯添富策略回報（愛基,凈值,資訊）、景順長城公司治理（愛基,凈值,資訊）、大成景陽（愛基,凈值,資訊）等基金限制大額申購即可嗅出“排名戰”的氣息。

　　另一方面，小基金公司的投機心理更重，“高倉位賭排名”的意願更明顯。這一點，可以從海通證券基金研究中心報告獲得驗證。在2010年11月5日至11月11日期間，大型基金管理公司普遍選擇了主動減倉，前10大公司中9家減倉，華夏基金減倉幅度最大，倉位主動減少1.62個百分點。而在大跌前夜，部分中小基金公司選擇了追高增倉，其中民生加銀基金管理公司主動增倉幅度較大，為5.47個百分點。

　　基金在暴跌後開始減倉

　　所幸，在市場破位下行，出現暴跌後，基金迅速行動，降低倉位以規避可能來臨的系統性風險。據好買基金研究中心統計，“黑色星期五”下跌當日，大部分基金減倉幅度在5個百分點以上，近三成基金減倉超過了10個百分點。

　　其中，減倉幅度最大的要數華商基金公司，旗下3隻股票方向基金共降低18.04個百分點倉位，倉位從87.0%降至68.5%。其次是農銀匯理基金公司，總體倉位下降17.68個百分點。位居第三的是匯添富，降低15.52個百分點。資産管理規模最大的5家基金公司中嘉實減倉幅度最大，超過了9個百分點，平均倉位又降到了65%的低位。而南方基金平均倉位相對較高，在85%以上，易方達、華夏和嘉實倉位均低於80%。

　　分析人士表示，基金公司一致減倉，表明基金可能對短期策略有所調整，市場高位賺錢效應的遞減和基金倉位的高企增加了基金的操作難度，在市場風險來臨及未來熱點的不確定增加時，基金公司選擇果斷止盈甚至止損，既規避了短期風險，又為後市充實了“彈藥”。 11月16日的再次大跌證明了及時減倉的正確性。

　　然而，60家基金公司中也有7家公司逆勢增倉，其中寶盈基金增倉9.71個百分點，上投摩根增倉4.72個百分點。

　　大跌過後調整基金組合

　　暴跌之後，痛定思痛，投資仍然要繼續，畢竟通脹的威脅不容小覷。

　　面對投資者的疑問，德聖基金研究中心副總經理肖鋒表示，經過上週五的大跌、週一的弱反彈以及週二的再度大跌，大盤重心已經明顯下移，短線風險的快速釋放已超乎預期。短期大幅下挫後，市場可能維持短期弱勢震蕩格局。但是大跌之後，往往也意味著後市投資機會的到來。

　　在連續大幅下跌後，市場存在震蕩修復的需求，穩固震蕩需要一段時間，主要還是對緊縮政策的消化以及基本面的整固。就板塊而言，低估值藍籌股估值回落，後期走勢與通脹因素密切相關。醫藥、消費、電子信息等行業短期內相對抗跌，存在一定的結構機會，其高估值狀態也使得震蕩市場下板塊輪動逐步展開。

　　對於基金投資者而言，持有優質基金品種在下跌市場中表現還是較為抗跌，這類基金可以繼續持有，如果有加倉需求的投資者可以選擇在市場下跌過程中逐步加倉，反之，可以持倉觀望。而跌幅較大的主要還是重配藍籌股的基金，以及穩定投資風格的基金，對於這類基金，前期未能及時減倉的投資者在市場大幅下跌後不必急於減倉，目前仍以持倉為主。對持有品種不佳的投資者，可以逢近期調整而逐步調出，增加相對較優、符合後市行情的基金。