A股仍充滿結構性機會

　　近日全球市場再現劇烈波動，A股更是連續大跌。面對急劇升溫的緊縮預期和歐債危機等外部動蕩，投資人對中國經濟和股市的信心是否依舊？全球股市是否來到了一個新的階段拐點？

　　帶著這些疑問，上海證券報記者日前採訪了花旗集團基金管理有限公司中國區業務總監彭振宇以及華夏基金（香港）公司市場銷售董事陳怡達。上周，花旗與華夏基金（香港）共同在港高調推出“中國精選基金”，投資于中國內地A、B股以及在海外上市的中國概念公司。這也是花旗基金今年迄今推出的第二隻離岸中國概念基金。今年年初花旗推出“中國風雲基金”，截至10月底已實現21.8%的回報。

　　1 明年貨幣政策將回歸中性

　　基金週刊：美聯儲重啟量化寬鬆，令市場對美國經濟復蘇前景疑慮再生，你們認為美國經濟出現二次探底的風險有多大？

　　彭振宇：近期美國消費數據轉好，減緩美國經濟復蘇前景疑慮，如果通縮及就業向好，美國經濟有可能小幅上升。未來的風險主要來自三方面：第一，布什政府的減稅政策到期，可能影響到2011年美國的GDP增長。花旗對美國GDP增長的預測為2.2%，如果所有的減稅政策同時到期，國會亦無法找到白宮支持的妥協建議，增長可減少多達50%。第二，削減赤字可能影響長期的經濟信心和股市估價。第三，公司利潤有可能在2011年年中會開始受壓，進而對股市産生一些負面影響。

　　基金週刊：當前世界經濟面臨的最大風險何在？

　　彭振宇：貿易保護主義仍然是全球經濟面臨的嚴重威脅之一。我們深感擔憂這個問題可能在未來一兩年加強，因為大多數美國人認為，自由貿易使美國喪失許多就業機會。

　　基金週刊：中國經濟當前最大的問題何在？通脹？還是外部環境不穩定？

　　陳怡達：中國經濟增長近年一直較依賴出口及固定資産投資，因此外部環境不穩也就成為中國經濟發展的一個不確定因素。政策制定者明白問題癥結，因此已經在推動經濟結構性轉變：從出口及固定資産投資主導變成內需消費主導。

　　當前，通脹是政策制定者最需要重視的一個潛在風險因素。我們相信，為平衡經濟發展，政策制定者在來年將會實施較寬鬆的財政政策及較為中性的貨幣政策。增長方面，經濟增長目標也會從重量轉成重質，未來增長率可能比以往略低，但內生增長將令經濟發展更平穩。

　　基金週刊：中國的利率前景？對人民幣的預期如何？

　　陳怡達：我們認為，明年中國的貨幣政策將會由寬鬆回歸中性，利率有進一步調升空間。至於人民幣，我們預期其在未來一段時間可能會維持每年約3%至5%的漸進式升值。

　　基金週刊：“十二五”計劃將如何影響中國經濟下一步的走向？會對哪些行業帶來機會？

　　陳怡達：我們認為“十二五” 規劃將主導經濟發展從出口及固定資産投資主導變成消費主導。未來我們認為消費，城鎮化及新興産業相關的行業將會受惠。

　　2 愛爾蘭危機不會持續太久

　　基金週刊：美聯儲的二次量化寬鬆對中國股市有何影響？正面還是負面，抑或兼而有之？

　　陳怡達：美聯儲的二次量化寬鬆令市場流動性增加，資金涌進經濟增長較為強勁新興市場，包括中國。如資金進入實體經濟，資金能帶動提升生産效率．如資金追逐資産，市場將可能變得較為波動，亦會帶來較大的通脹壓力。

　　基金週刊：美股上周出現了近兩個多月來罕見的下跌，這是否意味著這波上漲將暫告段落？調整的主要原因何在？調整會持續多久？

　　陳怡達：花旗銀行的最新研究顯示，獲利盤和兩大外部因素導致美股下跌。

　　花旗認為，愛爾蘭債務危機會得到較快解決，而中國控制通脹的力度適中，未來美股走勢更多受美國經濟復蘇發展影響。

　　目前，美國股市的估值處於合理範圍，公司盈利比較強勁，資産負債表也在改善，市場下行空間有限。流動性充裕，但真正好的投資機會不多。目前股票類資産沒有明顯的泡沫，但債券市場的風險較大。

　　因此，股票投資者應該避免一些資産負責較高的公司，如金融及公用事業等。這類公司在信用市場大幅波動時將首當其衝受到影響。

　　基金週刊：如何看待近期A股的暴跌？後市會如何演變？是否年內都將保持相對疲軟？

　　陳怡達：A股近期下跌主要是因為10月份通脹高於預期，市場憂慮政策制定者將會為打擊通脹而出一系列緊縮政策，市場的不確定因素增加，投資者情緒出現較大波動。

　　我們認為，宏觀經濟基調良好，預期來年企業盈利增長動力穩固，加上估值仍然吸引，後市展望仍然樂觀。我們認為市場充滿結構性機會，我們偏重選股不選市。

　　3 看好教育及醫療保健股

　　基金週刊：對中國股市中一些主要行業的前景如何看？股市中有哪些相關的機會？陳怡達：就金融股來説，中國的金融股股價已反映了很多負面因素，但仍需等待更好的入市機會。在房地産方面，限購令很可能會令成交量持續低迷，我們的看法較為中性。

　　而在消費行業，如上所述，中國經濟正處於一個結構性轉變的階段，即從出口及固定資産投資主導變成消費主導。在這一過程中，我們認為教育、金融服務、醫療保健、網遊等領域機會會較多。

　　基金週刊：在利率逐步回升的大背景下，大宗商品類股是否值得看好？哪些品種尤其有吸引力？

　　陳怡達：在利率逐步回升的大背景下，我們對大宗商品類股有所保留。我們對那些中國具有定價權的商品，如稀土、鉬等，長線發展較為樂觀。

　　基金週刊：為何選在此時推出中國精選基金？你們最看好哪些領域？

　　彭振宇：中國精選基金最大的亮點在於，首次讓海外特別是港澳地區的散戶投資者能夠通過中國內地本土的基金經理來投資內地股票。目前亞太地區的投資者對中國概念非常熱衷，但一般卻只能通過海外基金經理投資中國內地。本次花旗基金與華夏基金強強合作，結合花旗的國際品牌和華夏的本土專才，聯手打造中國精選基金，為海外投資者提供一個投資中國的絕佳機會。

　　基金週刊：這只基金會否直接投資A股？

　　彭振宇：中國精選基金的投資目標是通過投資與中國相關的公司為投資者帶來長期資本增值。本基金將同時投資在中國內地上市的A股或B股公司，以及在海外上市的中國概念公司，包括香港、紐約、新加坡、台北，具體的比重將由基金經理視宏觀經濟形式及市場動態靈活配置。

　　基金週刊：你認為未來12個月A股最大的投資機遇何在？

　　彭振宇：十二五規劃後中國將加快內地城市化進程，中等收入人群將增多；另外，由於外部經濟環境的不確定性，國家已經制定經濟轉型的方針政策。在此背景下，我們看好由此帶來的結構性機遇，尤其是以內需、城市化、新興産業為主題的行業，例如教育、醫療服務、金融服務、鐵路、光纖網絡等行業。