倉位戰略大調整基金如何應對股市動蕩

　　機構席位交易頻繁 或為基金調倉換股

　　每經記者 李新江

　　年底基金排名壓力升溫，市場不確定因素卻在增加，基金持倉或也開始出現異動。《每日經濟新聞》記者統計發現，包括基金在內的機構席位連日來交易頻繁，頗耐人尋味的是，在這一波頻繁買入賣出中，機構間還明顯出現了分歧。

　　頻登龍虎榜

　　受大盤藍籌股反彈受阻影響，公募基金等機構調倉換股再現端倪。

　　據交易公開信息披露，連日來，包括公募基金在內的機構席位動作頻繁。數據顯示，11月11日，10月份經濟數據公佈當日，基金重倉股福星股份遭到4大機構席位拋售約4200萬元，同時，一家機構席位大手筆買入1550余萬元；此外，同為基金重倉概念的閩閩東當天也遭到機構席位拋售，兩大機構席位合計賣出近1900萬元。

　　機構席位調倉延續到11月12日，物聯網概念股新大陸遭到三大機構席位拋售超過1億元，同時，電力股韶能股份卻被一家機構席位搶入超過1000萬元。此外，在浙江陽光、ST唐陶、寶光股份、中海油服和韶能股份等也同樣引發了機構席位躁動。

　　北京一位基金研究員告訴記者，面對日益逼近的年底排名收官戰，基金擇“牛”搶入的動力也隨之增大；尤其是10月經濟數據的公佈或會讓基金經理對後市行情作出重新判斷。

　　機構步調分化

　　對於這一次調倉換股，機構投資者間並沒有形成統一步調，對於一些個股的買入賣出，機構席位間做出了截然相反的操作。

　　交易榜單顯示，11月11日，電力概念股桂東電力遭到兩大機構席位拋出4300余萬元，同一日，另外兩大機構席位合計買入4000萬元；此外，中海油服11月12日遭到4大機構席位拋售過億元，同日兩大機構席位合計買入2900余萬元。

　　在這輪調倉換股中，機構對一些熱門行業個股的態度頗值得玩味。數據顯示，低碳概念股浙江陽光11月12日遭到四大機構席位拋售超過1.4億元，同日，另外一家機構席位買入超過2800萬元。

　　“在這一輪機構投資者頻繁動作中，操作步調顯然出現了分化，甚至對一些熱門行業也是這樣。”上述基金研究員告訴記者，10月經濟數據出爐以及存款準備金率上調可能擊破了基金業內對於四季度整體樂觀的預期；甚至對於此前一致看好的産業個股可能也出現了分化。

　　或做高拋低吸

　　“卯足了勁衝上3100點後，後期股指大幅反彈的預期降低，機構高拋低吸做波段的衝動在增強。”北京一位資深市場人士這樣告訴記者。

　　數據顯示，閩閩東在11月11日遭到兩大機構席位拋售1900萬元之後，12日又被機構搶籌6000余萬元。值得關注的是，11日，該股一度衝擊漲停，機構席位很有可能賣出在高位，12日買方力量非常強勁，在大盤跳水跌破3000點的背景下，該股逆市上漲1.14%，成為場內為數不多收紅的牛股之一。

　　北京一位基金經理告訴記者，公募基金做波段的可能性並非不大，面對年底排名壓力增加，基金苦尋牛股的同時，也會適當調整一些個股的倉位把握，依靠高拋低吸贏得更多收益。

　　A股市場的抉擇：故事還是業績 基金再糾結

　　每經記者 魏玉卿

　　“跳水了。”當滬指仿佛是直接從10米高臺跳下，瞬間回到2900點時，引發了市場的一片驚呼。

　　在此前面對市場的強勢反彈時，基金並不膽怯，步步加倉直至滿倉操作。從本週基金整體倉位動向來看，可比主動股票基金平均倉位再到高峰，雖然有部分混合型基金小幅減倉，但偏股方向基金整體仍顯示樂觀態勢。

　　如今市場劇烈震蕩，無疑給倉位居高不下的基金下一步抉擇增加了難度，繼續進行“故事”的炒作，還是轉向有業績支撐的大盤藍籌成為橫亙在基金面前的一道難題。

　　倉位再達88%高點 股基仍樂觀

　　基金公佈的三季報顯示，三季度末400隻積極投資的偏股型基金股票倉位為81.95%，其中382隻可比基金倉位為82.06%，同上季度相比大幅上升了9.15個百分點。在可比基金中，封閉式基金倉位為77.91%，環比上升5.34個百分點；開放式股票型基金和混合型基金倉位上升較明顯，較二季度末上升9.60個百分點和9.06個百分點，平均倉位分別為86.74%和76.48%。

　　從上述數據不難看出，三季度末基金倉位已經高企，在接下來市場的強勢反彈中，基金進一步加倉，顯示出強烈的信心，目前的基金倉位已經達到2009年末88%的最高水平。截至11月04日，可比主動股票型基金平均倉位為88.53%；偏股混合型基金平均倉位為82.89%；配置混合型基金平均倉位75.57%。

　　基金倉位再攀高峰

　　德聖基金研究中心11月12日倉位測算數據顯示，各類以股票為主要投資方向的主動型基金繼續小幅增倉。可比主動股票型基金平均倉位已達89.76%，相比前期增加1.23個百分點；偏股混合型基金平均倉位為84.21%，相比前周上升1.31個百分點；配置混合型基金平均倉位76%，相比前周增加0.43個百分點。測算期間滬深300指數上漲0.83%，被動增倉效應明顯；扣除被動增倉效應後，偏股方向基金倉位小幅上升0.4%，而配置混合基金小幅減倉。

　　非股票投資方向的其他類型基金全面減倉。其中，特殊策略基金平均倉位75.36%，相比前周降低2.11個百分點；保本基金平均倉位27.02%，相比前周下降0.19個百分點；債券型基金平均股票倉位14.39%，較前周降低0.67個百分點，混合型以及偏債方向基金多數選擇高位小幅減倉，謹慎氣氛濃厚。

　　另外，從基金倉位水平分佈來看，重倉基金（倉位>85%）數量繼續攀升，佔比58%，相比前周增加4.97個百分點；倉位較重的基金（倉位75%~85%）佔比20.5%，相比前周下降2個百分點；倉位中等的基金（倉位60%~75%）佔比為4.3%，佔比下降1.74個百分點；倉位較輕或輕倉基金佔比16.8%，相比前周佔比上升0.75%。

　　股基樂觀態勢不改

　　本週基金倉位在連續推高後，增倉基金明顯減少，但大幅減倉基金也明顯減少，基金對後市樂觀心態仍較為明顯。倉位測算數據顯示，扣除被動倉位變化後，117隻基金主動增倉幅度超過2%，其中27隻基金主動增倉超過5%。另一方面，測算數據顯示主動減持超2%的基金數量達到56隻，其中13隻基金主動減持幅度超過5%。

　　從不同基金操作來看，本週基金倉位增幅明顯縮窄，而混合型性基金倉位整體微幅下調，尤其是相對謹慎的特殊策略基金。偏股方向基金增倉幅度縮窄主要是近期持續增倉所致，多數基金已經接近契約上限，倉位上升幅度有限。從基金公司來看，中小型基金公司較上周加倉幅度加大，如信達、東方、益民、泰信、金鷹最為顯著，另外博時、國投等大中型基金公司也有積極加倉。減倉的基金公司有興業、國海富蘭克林等穩健型基金公司，而民生以及中郵旗下基金也有大幅減倉跡象。

　　分析人士指出，由於多數基金倉位逐漸接近契約上線，基金增倉空間也逐步降低，多數基金仍以謹慎加倉為主，不排除高位調倉的可能。混合型基金在高位逐漸謹慎，部分基金及時小幅減倉，應對不確定政策。另外，受壓債市下調，偏債基金逐漸增加股票市場投資，股票倉位大幅走高。

　　股市暴跌基金公司揮刀減倉 回歸歷史平均倉位

　　證券時報記者 木魚

　　偏股基金聞風而動，上周主動減倉約4個百分點，另有約1.1個百分點為倉位被動下降。

　　上周是今年四季度以來偏股基金股票倉位降幅最大的一週，偏股基金在上周終結10月以來的持續增倉動作。

　　基金經理心中大跌三“元兇”：CPI數據超出預期，擔憂政策收緊；10月份7000億元居民儲蓄搬家；很多股票估值過高。

　　基金經理未來看好的投資機會：估值合理、具有盈利支撐的股票;有基本面支撐的戰略性新興産業;通脹主題，在資源方面具有定價能力的公司。

　　上周股市大跌，偏股基金也終結了10月以來的增倉動作！證券時報統計的開放式主動投資偏股基金倉位一週下降約5個百分點，上周成為今年四季度以來股票倉位下降幅度最大的一週。

　　記者調查後發現，部分基金公司上周進行了較明顯的減倉動作，顯示出對後市行情的分歧態度，但仍然有大批基金一直保持較高股票倉位，因而在上週五股市大跌中損失較大。

　　終結10月以來增倉動作

　　證券時報統計顯示，成立滿半年以上的開放式主動投資偏股基金在11月12日的凈值大跌4.91%，該日滬深300指數大跌6.21%，中證800指數大跌6.17%。由於目前基金持有的股票向中小盤股有所傾斜，所以代表大中小盤股的中證800指數更能反映基金投資股票的整體情況。

　　從基金和中證800指數跌幅來看，開放式主動投資偏股基金平均倉位約為79.58%，比德聖基金研究中心測算的前一週基金平均股票倉位下降約5個百分點。

　　德聖基金研究中心的周股票倉位測算信息顯示，2010年10月以來的股市反彈中，基金倉位迅速上升，主動增持加上被動倉位上升已達到歷史高位。截至11月4日德聖股票型基金的平均倉位為89.4%，比前一週股票倉位增加0.99個百分點；偏股混合平均倉位為83.06%，比前一週增加1.02個百分點；配置混合平均倉位為76.36%，比前一週增加0.02個百分點；兩類混合基金總平均倉位約為79.73%。

　　天相統計顯示，11月12日主動投資股票基金凈值平均大跌5.16%，對應測算的股票倉位為83.63%，比德聖前一週測算的數據減少5.77個百分點；11月12日主動投資混合基金凈值平均大跌4.6%，對應測算的股票倉位為74.55%，比德聖前一週測算的數據減少5.18個百分點。

　　業內專家分析，股票和混合基金倉位下降既有股票價格下跌帶來的被動影響，也有主動減倉因素，其中被動減倉的因素約佔1.1個百分點，主動減倉的因素佔4個百分點左右。

　　記者採訪中發現，深圳、北京和上海有多家基金公司主動降低了部分基金的倉位，規避市場短期風險。某基金公司投資總監表示，銀行股在上週二和週三的連續下跌已經表明了市場短期風險在積聚，儘管在上調存款準備金消息公佈後的週四股市有所企穩，中石油衝擊漲停給投資者提供了很好的減倉機會，該公司旗下主動降低了旗下基金約5到8個百分點的倉位。

　　26隻主動基金跌逾6%

　　據悉，在主動投資偏股基金中11月12日跌幅最大的某基金單位凈值下降了6.94%，比滬深300指數跌幅大的主動投資基金有12隻，另有14隻基金當日跌幅在6%到6.21%之間。

　　某基金分析師表示，單位凈值跌幅超過6%，表明這26隻基金股票倉位比較高，以凈值下跌幅度來看，主動投資偏股基金中約有30%的基金股票倉位超85%，這比前一週約40%基金的股票倉位超過85%有了明顯的降低。

　　此外，杠桿基金在11月12日大跌中受損嚴重，其中3隻基金單位凈值下跌幅度超過10%，申萬進取當日凈值大跌12.84%，創下了今年以來基金單日單位凈值下跌幅度新高，瑞福進取和銀華銳進當日下跌幅度分別為11.69%和11.08%。

　　回歸歷史平均倉位

　　從總體來看，目前主動投資偏股基金的倉位已經回歸到歷史平均水平。

　　有關季報統計顯示，2009年三季度末、2009年年底和2010年一季度末，主動投資偏股基金的平均股票倉位分別為81.6%、80.87%和77.86%，三個季度平均水平為80.11%，目前測算出來的79.58%的股票倉位和歷史平均水平基本相當。

　　近一年來股票倉位最低出現在今年6月底，開放式主動投資偏股基金平均倉位為72.01%，明顯低於歷史平均水平。業內專家分析，和今年6月底大多基金不看好市場相比，目前主動投資偏股基金股票倉位明顯高出7個百分點左右，顯示出基金對後市整體態度並不是悲觀，只是比之前的高度樂觀向正常水平回歸。

　　深圳一位基金經理表示，在銀行地産行業的政策風險沒有充分釋放的條件下，基金公司可能很難一致地看多市場，未來一段時期基金的股票倉位有望在80%上下波動。

　　基金借“解禁”之機增倉中國石油“事出有因”

　　中國石油上週一巨量限售股解禁，基金反而全周增持5.91億元

　　□ 本報記者 遊敏常

　　上週五，A股突然經歷了逾160點的暴跌，不少股票跌停收尾，中國石油卻“獨善其身”，經歷反復拉鋸後僅小幅下挫1.57%。與此同時，基金繼前一交易日增倉3.35億元後，週五當天繼續率領其他機構增倉2.39億元。

　　“公司基本面不錯，各方面的條件都支撐其估值上移，首先是近段時間傳出的柴油荒，還有天然氣目前也處於緊缺狀態；從長遠來看，資源類個股肯定會受到重視。”平安證券石油化工行業分析師杜志強接受《證券日報》記者採訪時表示，“而從抗通脹的角度來看，雙雄都是不錯的選擇，而且煤炭、有色板塊前期漲幅較大，中國石油和中國石化漲幅較小，因此在估值方面具有相對優勢。”

　　分析人士表示，此前“石化雙雄”滯漲已久，估值已處於相對低位，在市場估值洼地紛紛被填平之後，中國石油很容易變成機構下一個“填海”目標。

　　基金上周增持中石油

　　集中在最後兩個交易日

　　其實，中國石油上週一恰逢大股東巨量限售股解禁，但顯然機構並未將其放在眼裏。根據指南針機構密碼數據顯示，上周機構合計增持了5.91億元；其中，週四、週五兩天各增倉3.35億元和2.39億元。此前一週（11月1日至11月5日）機構累計增持3.44億元。

　　然而，基金此前對中國石油卻並不“感冒”，今年三季度末，基金在中國石油上的配置並不太多。WIND數據顯示，2010年9月末，僅有8隻基金持倉該股，合計持有22986.84萬股，佔其流通盤比重的5.74%；其中包括5隻重倉基金，後者總共持有該公司13985.33萬股，佔流通盤的3.27%，環比二季度減少了1322.99萬股。

　　根據WIND數據統計，9月末持倉該股的基金包括了匯添富上證綜指、長盛同慶A、華夏上證50ETF、易方達50、滬深300、華寶興業動力組合、富國天鼎中證紅利、大成中證紅利，分別持有5771.51萬股、5711.98萬股、3974.52萬股、3548.21萬股、2378.78萬股、789.99萬股、407.8萬股和404.05萬股。除了長盛同慶A和華寶興業動力組合以外，其餘6隻均是指數類基金。

　　機構增倉近6億元

　　中石油“驚魂”兩日

　　四季度以後，A股出現一波持續的反彈行情，基金也展開了大規模的加倉之旅，不過，中國石油顯然不在其首批增倉名單之列。根據機構密碼數據，整個10月份，機構僅增持了該公司2億元籌碼。儘管如此，當月，中國石油的股價仍然累計上揚了9.92%，僅跑輸大盤2.15個百分點。

　　邁入11月份，市場不少估值洼地都被填平之後，基金終於開始把目光投向中國石油。據統計，11月第一週（11月1日至11月5日），基金等機構合計增持了該公司3.43億元籌碼，帶動其股價上揚7.15%，超越上證綜指約2個百分點。

　　上週一，中國石油巨量解禁股並未嚇退機構。11月8日，中國石油大股東中國石油天然氣集團公司所持的1575.22億股收復原股東限售股份上市流通。儘管如此，解禁當天該股在機構“幫忙”下最終輕鬆“過關”。根據機構密碼數據，當天，公司股價小幅上揚了1.25%，機構相應凈買入4859.7萬元。

　　此後兩天，機構對中國石油的態度未發生明顯變化。週二，機構小幅抽走9818.87萬元，促使其股價下挫2.64%；週三，機構掉頭增倉6611.2萬元，帶動股價上揚0.08%。

　　上週四，變化突如其來。當天最後一個小時交易時間，中國石油突然暴走，一度衝至漲停，雖然收盤時候衝高回落，但全天仍然上揚7.69%。機構密碼數據顯示，基金等機構當天大舉增持了該公司3.35億元籌碼。

　　週五，A股驚現暴跌行情，全天跌幅達到5.16%，但中國石油股價卻受到機構強大買盤的支持，表現異常堅挺，僅小幅下跌1.57%。根據機構密碼，機構當天再次增倉2.39億元。

　　巨量解禁激活中石油股性

　　券商預期天然氣漲價

　　對於中國石油此番爆發，中郵證券分析師邵明慧表示，巨量限售股解禁以後，中國石油一躍成為滬深300第一大流通股，股性有所激活。該人士還認為石化板塊後續仍有支撐。

　　“一方面，國際原油價格持續走強，目前已接近90 美元/桶，對石化板塊整體造成支撐。另一方面，雖然10 月底國內成品油價格進行過上調，但市場上柴油短缺現象無明顯好轉，相反，柴油荒面積越來越大。兩方面的因素導致市場上再次出現成品油價格上調的預期。”邵明慧強調。

　　杜志強也認為，近期柴油荒、國際油價連番走高加上天然氣在需求高峰尚未來臨之際，已經開始處於緊缺狀態，這些因素均對中石油形成利好。

　　同樣看好該股的還有王偉綱。按照他的觀點，去年天然氣供應緊缺，今年情況可能難以出現大的改善，政府會提高重視，不排除提高價格。從長遠來看，通脹背景下，資源股會持續受到市場關注，中石油是抗通脹的不錯選擇，另外，該股此前表現機會不多，考慮到其他板塊前期漲幅較大，估值處於相對低位的中石油後市可能會得到更多資金青睞。

　　事實上，不少券商認為天然氣價格目前仍存在上漲空間。“目前國內的天然氣價格仍然有繼續上調的空間，中國石油是國內天然氣産量最大的公司，今年的可銷售天然氣量為680 億立方米，天然氣每上調1 毛錢，年度業績上漲0.025 元。”招商證券分析師裘孝峰在報告中指出。

　　國信證券分析師嚴蓓娜也認為，雖然中國石油三季度業績表現平淡，但四季度有利因素來自於：（1）天然氣産銷兩旺，四季度是天然氣供給的高峰之一，在提價後天然氣的盈利將持續上升；天然氣管線盈利也將環比提高，今年冬季的天然氣商品量將同比增加8%。但西二線的價格低於進口價，可能會有所虧損。（2）化工産品隨油價走高的情況下，化工板塊存在庫存收益。

　　中石油2010年三季報顯示，公司前三季度共實現營業收入10480.99億元，同比增長53.1%，實現凈利潤 1000 億元，同比增長23%，折合每股收益0.55 元。其中，三季度實現營業收入3633.02億元，同比增長35.69%；實現歸屬母公司所有者的凈利潤346.99億元，同比增長12.58%，每股收益為0.19 元。