震蕩市分級基金制勝秘籍(圖)

海通證券婁靜

　　近期，不同的分級基金錶現差異明顯，分級基金中低風險的品種遭受拋棄，高風險品種卻受到熱捧。投資者不禁要問，低風險品種值不值得買？高風險品種還能不能追？

　　近期操作指南

　　説起分級基金，很多投資者光注意到了高風險的杠桿品種，忽略了其中的低風險品種。但由於到期年化收益明顯提升，有一些低風險品種如雙禧A持有到期的年化收益已經超過6%，明顯高於銀行同期存款收益，很適合追求穩定收益的保守型投資者。

　　當然，對於短期市場判斷能力強的投資者，可以在銀華銳進和雙禧B中波段操作，它們對應的母基金分別是深證100和中證100指數基金，股票倉位在95%左右，而且杠桿為2倍，在所有高風險基金中波動較大，前者消費類以及中盤股比例較大，後者銀行股及大盤股比例較大。

　　相對穩健的投資者綜合收益和風險後可以考慮同慶B，它目前的折價率為16%左右，處於歷史相對較高位置，而且還有1年半就將到期，其母基金股票倉位為83%，杠桿在1.6倍左右，屬於有一定進攻性又有一定防守性的品種。另外合潤A也是一個下跌有支撐、上漲空間打開的品種，其母基金目前凈值為1.13元左右，當凈值超過1.21元時，合潤A就與合潤B共同分享股票型基金上漲的收益，如果市場下跌其凈值將保持1元不變。目前合潤A的市價為1.05元左右，因此其下跌幅度有限。

　　明辨分級基金

　　不同品種分級基金之間的差異主要包括以下三個方面，一是分級方式的不同；二是交易模式的不同；三是母基金投資範圍的不同。

　　從分級方式來看，多數分級母基金都分為高風險和低風險兩類子基金，低風險産品獲得約定固定收益（或隨銀行利率變化的浮動收益），高風險品種獲得剩餘收益，同時承擔本金損失的風險。不同分級基金中，高風險份額和低風險份額的比例不同，導致他們的杠桿有所差異，有的高風險份額杠桿只有1.6左右，有的可以達到2以上，而且隨著分級條款的差異以及基金凈值的波動，這些杠桿比例還可能會變化。如瑞福分級、長盛同慶、國泰估值、國聯安雙禧100和銀華深證100都採用這種模式。

　　第二種分級模式是國投瑞和300基金，它不再拆分成高、低風險份額，兩個子基金都是高風險品種，共同承擔基金下跌的損失，瑞和小康在母基金漲幅較小的時候獲得更多收益，瑞和遠見在母基金漲幅較大時獲得更高收益，分別適合預期市場小漲和大漲的投資者。

　　第三種分級模式是興業合潤基金，是一種類可轉債的分級方式，合潤A通過三年內讓渡21%的收益，獲得在母基金下跌時不跌、在母基金漲幅較大時共同收益的權利；合潤B承擔所有下跌的風險，獲得母基金漲幅較小時加倍上漲、母基金漲幅較大時正常上漲的權利。

　　從交易模式來看，有的採用封閉式的交易模式，如長盛同慶、國泰估值，即分級母基金封閉運作不能交易，而子基金上市交易。這種交易模式的優勢是母基金投資不受資金申購贖回的影響，劣勢是可能會有一定的折價；有的則採用場內場外配對轉換的交易模式，即母基金是普通的開放式基金，可以在場內外申購贖回，子基金在二級市場交易，也可以配對轉換為母基金。這種交易模式下母基金的運作會受到申購贖回資金的影響，但由於場內外轉換機制的存在沒有折價率的問題。

　　從母基金的投資範圍來看，有的母基金是主動股票型基金，有的是指數股票型基金，有的則是債券型基金。母基金的不同會影響分級子基金的走勢。

　　分級基金適合誰

　　一般來説，分級基金中的低風險品種，主要適合比較保守的投資者，可以獲得高於銀行存款的收益。分級基金中的高風險品種，適合比較激進且對證券市場趨勢判斷能力較強的投資者。

　　高風險的分級基金可以在盤中買賣，交易費用較低，而且由於杠桿的存在其漲跌波動都比較大，加上目前越來越多的分級基金母基金是指數型基金，因此這類基金不僅可以進行中期投資，更適合短期波段操作，投資者對市場的判斷能力比基金的管理能力更重要。在具體投資時，除了需要對市場短期趨勢判斷準確之外，還要考慮不同基金杠桿大小、母基金股票倉位高低以及基金的折溢價率等因素。