10月熱錢或創新高外管局再度出手封堵

　　10月底，外管局對9家違規辦理外匯業務的銀行分支機構給予了點明通報並處罰，其中包括四大國有銀行。昨日，外管局對熱錢的監控再次加碼，將對銀行按照收付實現原則計算的頭寸餘額實行“下限”管理，來料加工收匯比例統一由30%調整為20%；同時，外管局還特別加強了對銀行結售匯綜合頭寸、短期外債的管理，強化了銀行在辦理外匯業務時的真實性審核義務。

　　以美國QE2為標誌的新一輪“印鈔”行動，再次加劇了市場對新興經濟體資産泡沫的擔憂，監管層再度出拳打擊熱錢，功效又有幾何？

　　美元貶值和人民幣升值預期背景下，投機性熱錢進入中國的速度加快。為應對外資流入壓力，外管局對熱錢的監管再出舉措。週二（11月9日）外管局發佈《關於加強外匯業務管理有關問題的通知》（以下簡稱《通知》），要求加強外匯業務管理，防範跨境資本流動帶來的金融風險。

　　專家分析，流向上，房産調控使樓市的熱錢轉而流向農産品（000061）市場和股市；流量上，9月份熱錢流入規模環比提升1倍，而房産調控、人民幣升值預期進一步明確、美元指數反彈、官方監管加強等四個因素，將遏制熱錢未來進一步流入。

　　業內專家指出，對於熱錢的流入，央行可能通過多種工具和政策的組合來對衝；下一階段的貨幣政策方向很可能將趨緊，如果CPI沒有回落趨勢，不排除年內再次加息的可能性。

　　新進熱錢首選農産品

　　美聯儲的定量寬鬆政策引發了市場對於國際遊資氾濫的擔心，監管部門對於熱錢流入更是心存警惕並未雨綢繆。

　　央行行長周小川上周就曾表達過對於美國量化寬鬆政策可能導致熱錢異常流入中國的擔心。外管局副局長鄧先宏週一（11月8日）也對熱錢表示不安，他表示中國雖然不存在大規模熱錢流入，但在主要國家量化寬鬆的貨幣政策下，大量資金凈流入的壓力加大，違規套利熱錢主要瞄準樓市、股市。

　　熱錢研究專家黎友煥在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，最新進入國內的一筆熱錢，規模較之過去大出許多，大部分流入了農産品市場和股市。“新進入的這筆（熱錢），首選進入農産品市場。”

　　黎友煥指出，9月份新一輪房産調控以來，樓市裏的熱錢也流向了農産品市場和股市。“具體規模很難估算，主要是追蹤熱錢的痕跡。”

　　此外，他進一步指出，在國際熱錢的攪局下，國內的炒作資金也進入了農産品市場。

　　根據商務部最新公佈的數據，近期農産品上漲大於預期，且農産品價格的漲勢沒有緩和跡象。“這一輪的漲價週期很可能持續幾個月。”某券商行業分析員稱。

　　週二發佈的《通知》，是監管層為防範國際熱錢對中國資本市場和物價造成衝擊而採取的最新舉措。業內人士分析，此舉昭顯在外匯流入壓力加大的背景下，中國的外匯管理趨緊。

　　根據《通知》，為防範跨境資本流動帶來的金融風險，外管局將對銀行按照收付實現原則計算的頭寸餘額實行“下限”管理，來料加工收匯比例統一由30%調整為20%。

　　《通知》還要求，嚴格出口收結匯聯網核查管理，嚴格金融機構短期外債指標和對外擔保餘額管理，加強外商投資企業境外投資者出資管理；將嚴格對違規銀行進行處罰等。

　　外管局稱，《通知》的出臺進一步規範了貿易、外商直接投資、返程投資、境外上市等渠道的資金跨境流動，特別是加強了對銀行結售匯綜合頭寸、短期外債的管理，強化了銀行在辦理外匯業務時的真實性審核義務，有利於進一步打擊各種違法違規資金流入和結匯，防範“熱錢”跨境流入帶來的金融風險。

　　9月熱錢規模環比升1倍

　　那麼究竟有多少熱錢流入國內？目前機構對熱錢規模的核算，主要是根據新增外匯佔款規模剔除FDI（外商投資）和貿易順差所得餘額這一口徑。

　　央行數據顯示，9月份中國新增外匯佔款2895.65億元，較8月增加19.19%，創下年內新高。

　　在9月份外匯佔款創新高的同時，中國9月貿易順差大幅收窄至168.8億美元，創5個月來的最低水平。央行表示，從外匯佔款和貿易順差“一高一低”的表現來看，9月熱錢凈流入的壓力較大。業內人士表示，10月份熱錢凈流入有可能還會創出更高的水平。

　　“根據市場主流的統計方法，9月份熱錢流入規模為1200億元，相對8月份的550億元提升了1倍多。回流的態勢很明顯，10月份 （熱錢流入）規模很可能比9月份更高。”東方證券宏觀經濟分析師李立峰對 《每日經濟新聞》表示，10月份的新增外匯佔款將達到3000億元規模的峰值，比9月份略高，外商投資較為平穩，因此10月份熱錢流入規模也將高於9月份。

　　不過他還指出，新增外匯佔款的規模，到今年的10月份或11月份可能會達到峰值，在12月份或明年一季度將有所回落。“應多關注外匯佔款增量。”

　　國金證券（600109）亦表示，初步判斷10月份可能就是熱錢流入速度的高點，但是數量上的拐點將滯後至2011年2季度。

　　此外，業內人士分析指出，11月份起，房産調控、人民幣升值預期進一步明確、美元指數反彈、官方監管加強等四個因素，將遏制熱錢未來進一步流入。

　　“目前房地産調控將有效地減少熱錢的進入，限購使得熱錢流入樓市的空間受到壓縮。”熱錢從樓市的流出，意味著在房地産調控背景下，熱錢流入不會長期保持目前的水平。

　　同時，人民幣升值幅度的預期進一步明確，有利於防止熱錢流入。此外，美元貶值的走勢在11月後將會有一些變化。“隨著美國中期選舉這個節點的過去，美元指數將有一個階段性上漲。”

　　國內對熱錢的監管也勢必加強。目前，外管局、商業銀行對熱錢已處於嚴密監控的狀態。“儘管沒有太好的辦法全面監控熱錢，但是全面從緊，逐步杜絕了正規商業銀行的熱錢流入渠道，使熱錢的流動越來越困難。”

　　央行應對：貨幣政策“組合拳”

　　在熱錢加速流入和通脹預期劇增的雙面壓力下，央行貨幣政策陷入了兩難抉擇。業內人士指出，對於熱錢的流入，央行可能通過多種工具和政策的組合來對衝；下一階段的貨幣政策方向很可能將趨緊，如果CPI沒有回落趨勢，不排除年內再次加息的可能性。

　　長江商學院金融教授周春生在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，中國目前的貨幣政策的確面臨著兩難抉擇。

　　“近期通脹壓力預期強烈，市場普遍預計10月份的CPI會超過4%，居民對生活必需品價格上漲的感受強烈。大幅加息會對經濟造成負面影響，強化人民幣升值預期，擴大熱錢的流入規模；但小幅加息對抑制物價上漲的作用有限。”

　　東方證券宏觀經濟分析師李立峰認為，央行可能會先調整存款準備金率再選擇加息。“歷史數據顯示，當新增外匯佔款增加時，央行往往會啟動存款準備金率上調，來限制新增外匯佔款擴大帶來的流動性增加。”

　　“如果10月份的CPI大於4%，存款準備金率調整後，12月中上旬有加息的可能性。”

　　東北證券（000686）宏觀經濟分析師表示，央行很可能通過多種政策的組合來對衝熱錢的流入。“比如現有的公開市場操作、定向央票發行、提高存款準備金率，也不排除適當的股市擴容等新舉措。還是以數量化工具為主，如果11月份的CPI仍沒有回落的趨勢，不排除年底加息的可能性。”

　　上海一貨幣政策分析師對《每日經濟新聞》表示，在目前的低利率時代，市場能夠承受一個季度加息兩次。“不過監管層要看效果，這倒確實是阻止再次加息的重要因素。”