短期或考驗3087-3105點缺口支撐

    □銀泰證券

    週二大盤出現調整。我們認為，由於流動性氾濫局面短期不會扭轉，基本面沒有太大改變，大盤調整幅度將比較有限。短期大盤或會考驗“11.5”缺口上沿支撐力度，但在經過短暫調整之後，大盤仍然會重拾升勢，繼續踏上跨年度行情盤升之路。

    資金推動後勁足

    本輪行情的推動動力很清晰。國際上，美聯儲推出寬鬆貨幣政策，歐洲主要經濟體緊跟其後，日本最新推出購買180億美元國債量化寬鬆計劃等因素，使得美元持續貶值，導致全球性流動性氾濫，眾多資金到新興市場尋找出路，大量熱錢也不可避免流入中國。國內方面在於房地産調控，原先炒作樓市的資金開始撤出轉向股市，而債券市場上的資金、實際負利率下的儲蓄資金，也紛紛尋找能跑贏CPI的投資出路。

    據央行統計，今年9月末我國廣義貨幣餘額已經達到了69.64萬億元，按前三季度GDP達26.86萬億元計算，超發貨幣將近42多萬億元。我們認為，雖然作為新興市場國家，廣義貨幣供應量適度高於經濟發展GDP增長是合理的，但過高的貨幣供給仍會加劇資産泡沫的形成甚至破裂。

    很顯然，政策已經意識到其中的癥結，在操作上央行已經連續兩周進行了央票的凈回購，一年央票發行收益率意外走升逾5bp至2.3437%；並通過提高準備金率、加息等比較中性的緊縮措施，開始令貨幣政策逐步由適度寬鬆轉向穩健，但可能導致更多的熱錢持續流入。因此，流動性充裕的推動作用仍將繼續。

    同時，儘管股票、混合型開放式基金倉位從85.43%提升至88.89%，或遇“88%魔咒”，但近期新基金密集發行繼續帶來大量增量資金。11月份基金髮行的速度明顯增加，截止到現在，股票型基金已經達到9個，並有數十隻開放式基金處於發行申購期，單周基金開戶數再度突破8萬戶，創出年內新高。另外社保、保險資金仍在加快入市步伐。

    業績增長估值低

    未來行情發展主基調不會發生太大的變化，穩步上漲的趨勢仍將延續。因為三季度上市公司業績比去年同期上升了近四成，全年業績實現危機以來的持續上升已確定，這也是支持股市上漲最堅實的基礎。同時，即使在流動性異常充足背景下，採用2009年年報利潤數據計算，滬深300指數2010年的PE、PB分別為16.21倍、2.55倍，上海股市平均市盈率只有23倍，無論是指數還是估值水平都距離歷史高點有較大距離。其中，佔股市權重近30%的銀行股估值仍在歷史底部，只有10倍左右水平，並與H股有較大的折價率，其他如鋼鐵、石化等估值也處在合理位置。如果這些低估的權重股進入主升浪的話，大盤的漲幅可能將超出預期，股市的提升空間仍然較大。

    近期大盤在站上3100點之後漲勢有所趨緩。從市場情況看，在大盤連續上漲過後，出現暫時休整的可能性在加大。短期內建議投資者保持適當倉位參與行情。因為在幾乎所有板塊都輪漲過後，前期領漲的資源類板塊走勢漸弱，銀行、石化等權重板塊尚未順利接過領漲的接力棒，中小板、創業板等雖趨活躍卻對指數拉動有限。

    從具體品種來看，此輪行情最大的特點是板塊輪動明顯，預計未來市場熱點將在權重股與題材股之間輪動。首先，關注防通脹類題材股，這將是跨越全年的熱點題材，農産品（000061）、資源品板塊未來仍將繼續受到市場資金的追捧。其次，隨著中國石油（601857）的解禁股上市，對全流通題材的關注有所升溫，中石油具備天然的資源稟賦，加上原油緊張是世界性難題，其漲幅遠遠落後於指數和仍處在發行價之下，值得重點關注。最後，繼續關注十二五規劃支撐的新興産業以及各種事件催生的短線機會。