衍生解碼：權證到期日 不等於最後交易日

    買賣權證時，如果投資者打算一直持有，便需要留意權證到期日 不等於最後交易日。

    文/“衍生解碼”嘉賓主持 張冰潔

    我們今天專訪了法國巴黎銀行股票及衍生産品部董事郭小菱小姐。首先我們關注香港地區衍生産品最新的資金流情況，截至11月3日為止的五個交易日，恒生指數認沽證資金流入最多，五天共錄得5，898萬港元資金流入，而認購證則有4,141萬港元資金流出。中國移動認購證五天共有3,302萬港元資金流入，認沽證則有268萬港元資金流出。工商銀行認購證五天共有2,891萬港元資金流入，週三有2,535萬港元資金流入。

    牛熊證方面，恒生指數熊證五天共有近2點6億港元資金流入，週三有9,197萬港元資金流入。中國人壽熊證五天共有16萬港元資金流入，牛證則有935萬港元資金流入。中國移動熊證五天共有15萬港元資金流入，牛證則有842萬港元資金流入。

    最後交易日是到期日前第4個交易日

    每只權證都有一個到期日，據郭小菱介紹，投資者在決定是否持有權證直到到期日前，先要了解一個概念，那就是每只權證的到期日，並不代表是最後交易日，最後交易日是比到期日早幾天的。

    所以，投資者如果不想持有權證直到到期日，就應該在最後交易日之前，考慮沽出權證。一般來説，每一隻權證在到期日之前3個交易日，就會停止交易，也就是説，最後交易日是到期日前第4個交易日。因此，如果投資者不打算持有權證直到到期日，那麼他就應該先把權證沽出來套現，否則他持有的權證就會被鎖定，直到到期時，才能利用權證的結算方法，來計算它的剩餘價值。但是，如果這只權證是價外的話，就不會有任何剩餘價值。

    不同相關資産的結算價格都有所不同

    據郭小菱介紹，現時香港大部份權證均為歐式，意思是只可在到期日行使，並且以現金結算，當權證到期，發行人會自動計算價內權證的現金價值，並透過中央結算，把現金自動過戶至持有人的證券戶口。

    而不同相關資産的結算價格都有所不同，郭小菱指出，要視乎資産是屬於指數、個別股份、商品等而定。以個別股份為例，結算價格以相關資産在權證到期日前的 5 個交易日之平均收市價來計算；又例如恒指認股證，我們會以結算當天，指數現貨全日 5 分鐘的平均價計算。

    至於今年有發行人推出的黃金證及期油證，黃金證結算價是以到期日倫敦金銀市場協會(LBMA)公佈的上午定價為準。而期油證則是以到期日前一天的相關期油結算價為準。所以，不能一概而論，要看看投資者持有的是哪一類型相關資産的權證而定。

    最後，投資者想計算可以得到多少回報，郭小菱介紹可以利用兩條不同的公式計算，來得出權證的價值。如果投資者持有的是認購證，它在到期日的價值，是由相關資産結算價格減去權證行權價格，再除以換股比率，所以結算價一定要高於行權價，它才有價值。

    相反，如果投資者持有的是認沽證，它在到期日的價值，是由權證行權價格減去相關資産結算價格，再除以換股比率，所以結算價一定要低於行權價，它才有價值。