美第二輪量化寬鬆幾成定局 外儲、熱錢考驗中國

    美國“破産重組之王”羅斯回應本報：第二輪量化寬鬆政策（QE2）將促使美聯儲購買更多美國國債，但不管買多少，都無法有效促成銀行擴大放貸規模，對經濟刺激作用有限
 
 
  特派記者 吳曉鵬 紐約報道

    為刺激美國經濟增長，美聯儲在11月3日啟動第二輪量化寬鬆（QE2）的貨幣政策已幾成定局。

    但接受本報記者採訪的十數位經濟學家、分析師和交易員們似乎都已經達成一致：QE2不會對美國經濟有較大的提振作用。其更多的影響可能是體現在美國之外。

    對QE2最新的質疑來自於奧巴馬總統的經濟顧問、前美聯儲主席沃克爾，他在11月2日表示，QE2不會對經濟産生重大影響，“貨幣政策可能已經無能為力了”。

    本週全球多家央行都會召開貨幣政策會議，儘管全球經濟最近再次呈現疲軟之勢，但在應對經濟問題時，新興市場國家卻走了一條與美國完全相反的路。

    11月2日，印度央行和澳大利亞央行分別通過加息來收緊信貸閥門。與不久前加息的中國央行一樣，他們都表示加息是為了應對國內的通脹壓力。

    但這其中或許還有來自於美聯儲的因素。常駐倫敦的法興銀行全球策略師Albert Edwards告訴本報記者，大規模的貨幣寬鬆將從美國傳送到中國等新興市場，所以中國“意外”加息來應對這一威脅也就不足為怪了。

    印度央行行長蘇巴拉奧就直接表達了他的擔憂，“雖然發達經濟體的超寬鬆政策可能會讓全球經濟中期受益，但短期內它將引發資本流入新興市場經濟體，對全球商品價格帶來上漲壓力。”

    “QE2隻是一個夢想”

    美銀美林全球經濟研究主管Ethan Harris預計，美聯儲在11月3日的會議結束後會宣佈啟動在未來6個月收購5000億美元資産的項目，或者是每個月收購1000億美元。同時在其利息決議中明確説明，如果經濟惡化，美聯儲接下來會採取更多的措施。

    美國億萬富翁投資者、“破産重組之王” 威爾伯羅斯（Wilbur Ross）在今年的全美華人金融協會（TCFA）年會期間接受本報記者專訪時説，QE2將購買更多的美國國債，但“不管他們買多少，基本上沒有用”。

    沒用的原因在於，銀行手中已經握有1萬億美元的超額準備金，但銀行並沒有把錢借出去，“你再給他們發幾千億美金，他們同樣不會把錢借出去”。

    羅斯認為，QE2將主要有兩大影響，一是讓美元走低，“這可能對經濟有所幫助”；另一方面因利率下降，更多的人將辦理按揭貸款再融資，並增加消費，但這方面影響都會非常有限。

    摩根士丹利亞洲主席史蒂芬羅奇告訴本報記者，目前10年期和30年期美國國債收益率已經幾乎沒有下跌的空間了，退一步來説，“即便QE2成功了，十年期美國國債利率從目前的約2.5%的水平降到2%，這真的能夠提振美國經濟嗎？我不這麼認為。”

    “QE2隻是一個夢想，”羅奇説，“它是個巨大的錯誤，在日本沒有成功，QE1在美國沒有成功，QE2也註定要失敗。”

    他進一步表示，美國根本沒有從過去的危機中吸取任何教訓，這場危機的起源就是美國人免費借錢購買房屋導致了現在這場危機，“現在美聯儲又想再來一次”。

    因為羅奇認為QE2不會有任何效果，他説，“QE2最後可能會變成QE12”。

    私募巨頭黑石公司副董事長Byron Wien對本報記者説，“我認為QE2唯一能達到的功效就是讓債券的利率走低，我完全看不到啟動QE2的任何理由。”

    中國外儲縮水風險

    因為目前的債券利率已經處於低位，除摩根士丹利外，其他所有受訪對象均認為債券利率接下來將開始上升。

    瑞信固定收益全球策略總監James Sweeney説，利率上升意味著一方面債券牛市結束了，但一方面也可以説，熊市馬上就要開始了。

    至於美國國債熊市開啟是什麼樣子，“可能會出現巨變，産生巨大的危害，也可能是一個漸進的過程。我覺得很可能會是一個緩慢逐步的過程。”

    美銀美林Ethan Harris也表示，“美國國債對我來説，短期可能是好的投資，但長期不是好的投資。”

    中國目前持有近萬億美元美國國債和數千億美元按揭貸款證券。美元走弱和債券走熊都將給中國鉅額的外匯儲備帶來巨大的縮水風險。

    摩根士丹利董事總經理、美國固定收益首席經濟學家David Greenlaw對本報記者説，“從中國官員的公開言論中可以看出，他們擔心QE的長期通脹影響。很明顯，通脹對於中國龐大的債券投資組合來説是一個風險。”

    不過Greenlaw表示，“短期來説，甚至是長期內，我認為通脹的風險都不大，除非美國經濟活動真的開始復蘇了。”

    他給出的理由是，美聯儲並沒有在印錢，美聯儲做的只是購買證券，提供超額儲備，提高貨幣基礎和貨幣供應，而這些貨幣供應哪兒也去不了，只是留在銀行裏。

    “有人擔心美聯儲印錢，將債務貨幣化，造成通脹大幅上升，我認為這個説法不太準確。我們會看到一些資産通脹，但我沒有看到QE的通脹後果。”

    羅奇不認同債券是泡沫的觀點，他相信，從過去的泡沫經濟體如日本身上可以學到，長期債券利率有可能會比人們想象的更長時間都保持在低利率水平，“我們可能已經接近了低點，並且在這個水平會持續很長時間”。

    黑石副董事長Byron Wien説，除了美元，中國外管局很難為其鉅額的外匯儲備尋找安放之處，“但我對於美國國債現在非常謹慎。我認為利率從明年開始就會上升”。

    美銀美林的Ethan Harris説，“如果我是中國的主權財富基金，我會更加擔心長期的預算赤字，這是很嚴重的擔憂，而不是擔心美聯儲的QE”。

    他表示，當美國經濟復蘇時，利率會大幅上升。投資者到時候會發現，他們買了很多2%-3%利率的資産，卻發現其他很多資産的利率都是5%-6%。

    阻擊泡沫

    除了外儲縮水的風險外，中國的另一大擔憂在於熱錢流入。

    中國人民銀行在11月2日發佈的第三季度貨幣政策執行報告中説，發達經濟體開始推出新的經濟刺激措施，全球流動性和貨幣條件仍將寬鬆，主要經濟體將持續放鬆貨幣刺激經濟的預期強烈，大量資金可能向增長較快的新興經濟體流入。

    “在流動性充裕和通脹預期較強的大背景下，富餘資金必然尋找各種途徑和出口，潛在的通脹壓力須高度關注。”

    羅奇表示，因為QE2將注入大量流動性，而美國目前正在去杠桿化，肯定無法吸收這些過剩的流動性。因此流動性會進入亞洲的發展中國家，尋找所謂的高回報資産。

    “中國以及其他國家很難有效應對，這是一個很大的風險。”

    羅奇説，中國官方應保持高度警惕，避免外部流動性扭曲資産市場，“中國應該保持專注、克制，在應對過剩流動性方面，要避免泡沫從資産市場和金融市場擴散到實體經濟中。”

    羅奇對中國之前在應對資産泡沫方面的動作表示讚賞，他認為中國的銀行監管部門和央行在資産泡沫進入實體經濟前，都下定決心予以阻擊，這是中美之間的一個很大的不同之處，“美國的政策是允許市場形成泡沫，然後再想象著以後再來收拾這個爛攤子”。

    他甚至提出建議，如果美國方面提出任何處理資産泡沫的方案，“中國永遠都不要聽他們的，中國應該永遠不要再讓伯南克踏入中國國土”。