稀土永磁行業需求持續旺盛推薦兩公司

　　事項： 我們挑選中科三環、寧波韻升和安泰科技三家公司做點評。2010年1-9月，中科三環實現營業收入17.1億元，同比增長63%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.38億元，同比增長161%，EPS為0.27元；寧波韻升實現營業收入13.6億元，同比增長94.3%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.77億元，同比下滑55.7%，EPS為0.45元，下滑的主要原因是去年寧波韻升出售寧波銀行股權獲得投資收益3.65億元，如果考慮去除投資收益的營業利潤，則同比增長167%；安泰科技實現營業收入2.4億元，同比增長13%，歸屬上市公司股東的凈利潤0.15億元，同比增長26.7%，EPS為0.18元。 平安觀點：

　　1. 訂單飽滿，行業內公司滿負荷生産。我們認為有兩個原因：（1）經濟基本面的好轉使得對磁性材料的需求持續旺盛，其下游如消費電子、工業電機以及近年蓬勃収展的變頻家電、大功率風機等景氣度高；（2）中國政府限制稀土出口的政策，使得國外釹鐵硼製造商成本高，競爭力下降，以及促使國外釹鐵硼應用廠商加大購買已建立儲備。

　　2. 行業収展前景看好。基於三個理由：（1）需求的基本面向好，尤其是以新能源汽車、大功率風機和變頻節能電機為代表的低碳工業對釹鐵硼有著巨大的需求，我們預計到2020年僅新能源汽車就有10萬噸每年的需求，超過現在的産量。（2）國家對稀土深加工行業的大力支持，稀土永磁作為主要的深加工斱式將獲益匪淺。（3）國家的稀土出口限制政策，提高國外釹鐵硼生産商的成本，有利於國內企業引迚技術，增加附加值。

　　3. 維持“推薦”評級。預計中科三環2010-2012年的EPS分別為0.41元、0.57元、0.84元，對應10月29日的收盤價動態PE分別為64倍、47倍、31倍；寧波韻升2010-2012年的EPS分別為0.54元、0.8元、1.16元，對應10月29日的收盤價動態PE分別為55倍、37倍、26倍。目前稀土産業的上遊利潤率最高30%，未來利潤會向深加工等中游擴散，維持對稀土永磁行業和中科三環、寧波韻升的“推薦”評級。（平安證券）