A股本週5焦點事件齊集 11月中旬前做多或無大風險

　　結構性跨年度行情已經上路 3000點取決於有色煤炭金融股

　　⊙民族證券 徐一釘

　　居民儲蓄與流通市值最高曾達到過59.59%，以9月底居民儲蓄餘額29.92萬億測算，目前居民儲蓄資金能承受的極限為17.82萬億。10月25日，A股流通市值創出17.66萬億歷史新高，逼近居民儲蓄承受的天花板。同時，上證綜指觸及3478點以來的下降通道上軌，3050點之上曾堆積大量的套牢籌碼，大盤出現調整應在意料之中。

　　最新數據：截至三季度末，剔除指數型基金後，偏股型基金平均股票倉位為81.95%，比二季度上升了9.16個百分點。再考慮到，國慶節後很多基金繼續提高持倉，公募基金再次逼近歷史最高持倉水平。目前公募基金尚未出現凈申購大幅增加，故此公募基金的增量主要來自於新發基金的募集規模。而其他機構，無論是主流(保險、券商等)、還是非主流(私募基金、民間遊資等)的持倉情況大致相同。也就是説，原有的各類投資者繼續大幅提高倉位的潛力已不大，至多做持倉結構性調整。

　　此前筆者一直擔心，A股流通市值將遭遇天花板。但國慶節後，兩市單日成交量出現跳升，一直維持在4000億元左右，顯然有鉅額資金流入A股市場。數據顯示：9月份居民存款比8月份增加10432億元。從歷史情況看，居民存款單月環比大幅增加，一般出現在以下兩種情況：1、每年春節前後；2、股市持續下跌後，比如：今年6月份，居民存款環比增加6958億元，對應著4月到7月初的調整，但9月份並不是這兩種情況之一。這10432億元從何而來？此外，9月份準貨幣中的其他存款(券商客戶保證金計入此項)由8月的19418億元增至9月份的45897億元，增加了26479億元。

　　近期，香港有兩件事值得值得關注。1、索羅斯攜90億美元重回香港，並在香港設置研究團隊。透視出，索羅斯嗅出A股、H股所孕育的巨大的機會；2、據香港機構統計，自9月份以來，已有大約6500億港元熱錢涌入港股市場。上述在傳遞這樣一個信號：在人民幣升值預期、中國央行升息的情況下，國際熱錢在豪賭人民幣升值；3、李嘉誠三季度增持中國銀行H股29.17億股，累計133.01億港元。李嘉誠輕易不介入股市，這次增持29.17億股中國銀行的背後原因，值得大家思考。

　　顯然，A股市場參與的主體出現大的變化。從以前主力機構(公募基金、保險、券商等)與非主流機構(私募基金、民間遊資等)的PK，轉為新的增量資金與原A股固有機構(主流機構、非主流機構)的PK。因此，今年餘下的兩個月到明年一季度，滬深股市的主線究竟是中小股票還是藍籌股，將取決於新的增量資金(大盤股，有色、煤炭和金融) PK 原A股固有機構(中小股票，戰略新興産業、大消費)最終誰能吸引更多的投資者關注。

　　截至10月29日，滬深300、中小板、創業板基於2010年業績的動態市盈率分別為15.40倍、50.29倍、73.87倍。從估值角度看，似乎藍籌股更有吸引力。但上周，中小板綜[7363.391.64%]指、創業板指[1064.52 2.49%]數周漲幅分別為4.84%、5.04%，而有色、煤炭和銀行走勢都不佳。連續兩周，都是原A股固有機構勝出。從趨勢上看，目前中小股票還沒有結束的跡象。預計本週，中小板綜指將延續創歷史新高的走勢，創業板指數有望創出歷史新高。但不能簡單地認為，上述兩大資金PK中，原A股固有機構始終能勝出。

　　原因很簡單：1、原A股固有機構偏好的戰略新興産業、大消費等，除了各種規劃的刺激外，中小股票的估值已經沒有優勢；2、通脹預期、人民幣升值預期對新的增量資金有巨大的吸引力，且相關的一些股票估值並不高。特別是，美聯儲第二輪量化寬鬆政策，更加強了全球的通脹預期， 雖然美元指數出現反彈，但這只是中期調整中的次級反彈，反彈結束後將再次進入調整，國際大宗商品中期上漲的趨勢並沒有改變；3、金融股估值具有吸引力，很多金融A股相對H股折價超過10%，金融股將受益於人民幣升值。

　　目前A股市場正孕育的硝煙，預示著“結構性”跨年度行情已經上路。筆者認為，最終PK的贏家將是新的增量資金。而上證綜指調整結束後，能否站穩3000點，將取決於有色、煤炭、金融股能否再度活躍。依然看好與通脹預期相關的板塊，只是需要一點耐心。