大盤中短期頂部是否形成主力佈局4行業58股

　　盤前解碼

　　資金流向漸現兩個清晰方向　3000點拉鋸戰變成持久戰

　　三千點 資本市場誰在吹泡泡　大盤中短期頂部是否形成

　　“4.27”缺口上探底回升 極度縮量後或有轉機

　　策略機會

　　加息週期下的不同策略配置

　　如何進一步挖掘通脹機會

　　3000點關口上下兩難 主力佈局四大行業58隻股

　　券商 主力資金流入4.14億元

　　電子信息 主力資金流入2.87億元

　　通信 主力資金流入2.56億元

　　滬指連續三日震蕩走低 流動性充裕支撐後市向上

　　⊙記者 劉偉 時娜 ○編輯 朱紹勇

　　昨日兩市股指延續前日整理態勢低開，隨後展開窄幅震蕩。滬指午盤一度快速下行，但尾盤在稀土永磁、電子信息和銀行、地産板塊的帶動下跌幅收窄，最終滬綜指收出十字星並失守10日線；深證成指失守5日線，兩市量能均有所萎縮。

　　分析師指出，市場對美聯儲即將推出的貨幣政策存在一定憂慮，從而影響資源股暫歇。但在充裕流動性支持下，股指向上概率依然較大，市場熱點有望在強週期板塊與戰略新興産業、通脹概念之間輪換。

　　至收盤，上證指數收報于2292.58點，下跌4.47點，跌幅為0.15%；深證成指收報于13445.03點，下跌7.14點，跌幅為0.05%。兩市合計成交3365億元，較前一交易日縮小近兩成。

　　盤面顯示，昨日雖然市場整體呈現下跌，但仍有超過三成的板塊上漲。其中稀土永磁居板塊漲幅榜首位，上漲了2.82%。該板塊的天通股份、廈門鎢業等四隻個股漲停。券商板塊漲幅居前，上漲了1.18%。太陽能、房地産板塊漲幅均在1%以上。下跌板塊跌幅均未超過2%，居跌幅榜首位的西藏板塊，下跌了1.93%。緊隨其後的橫琴特區、青海、珠三角等區域經濟板塊均小幅回調。

　　“美聯儲將於下周召開的貨幣政策會議上推出新一輪量化寬鬆措施，市場擔心政策力度低於預期，美元近日持續反彈，國際商品期貨價格應聲下跌，A股市場上的有色金屬、煤炭等資源類板塊引發連鎖反應，影響了市場人氣，導致A股近三個交易日震蕩走低。”長城證券首席策略員張勇表示。

　　雖然A股連續三個交易日收跌，但分析人士對後市依然看好。英大證券資産管理部總經理馬達認為，由資金推動的這輪向上行情仍將持續。他指出，不久前央行的不對稱加息對短期流動性衝擊有限，而信貸投放依然較為寬鬆，賺錢效應吸引下，部分資金轉戰股市，海外熱錢也回流洶湧。充裕流動性支撐下，股市繼續向上的概率很大。他認為，有色金屬等資源類板塊行情仍將持續一段時間，短期通脹受益板塊依然值得關注，後市將涌現出新的熱點，看好“十二五”規劃受益板塊。

　　“市場短期仍將保持強勢震蕩格局，中長線依然向好。”張勇指出，金融地産等板塊的估值洼地已基本被填平，估值修復行情將告一段落；資源板塊則將繼續受匯率波動影響，消化獲利盤。市場熱點有望在強週期板塊與戰略新興産業、通脹概念之間輪換。

　　資金流向漸現兩個清晰方向

　　⊙金百靈投資 秦洪

　　昨日兩市大盤低開震蕩，盤中一度急跌，午後快速回升，尾盤有所回落，最終雙雙以微跌報收，兩市共成交3365.8億元，量能相比週三大幅萎縮。但資金套現離場的趨勢依然延續，據大智慧SuperView數據顯示，週四兩市大盤資金凈流出72.32億元。

　　這主要體現在有色金屬、交通工具、機械、煤炭石油、醫藥等板塊上。其中，有色金屬板塊居資金凈流出首位，凈流出9.85億元，凈流出最大個股為包鋼稀土、紫金礦業、廣晟有色，分別凈流出2.22億元、2.18億元、1.02億元。交通工具板塊居資金凈流出第二位，凈流出7.62億元，凈流出最大個股為上海汽車、*ST金盃，宗申動力，分別凈流出1.25億元、0.72億元、0.63億元。機械板塊凈流出6.72億元，凈流出最大個股為三一重工、中聯重科、山河智慧，分別凈流出1.60億元、1.40億元、0.60億元。

　　如果將這些數據與前些天的大智慧統計數據綜合起來看，可以推測出一個結論，那就是國慶長假後介入的資金正在陸續兌現，其中煤炭股、資源股、機械股等國慶長假後的主流品種更是如此，不僅僅體現在資金流出的統計數據中，而且還體現在此類個股日K線圖震蕩中重心有所下移的趨勢。

　　但是，部分個股則出現了資金凈流入的態勢，主要體現在房地産、電子信息、建材等板塊上。其中，房地産板塊居資金凈流入首位，凈流入3.22億元，凈流入最大個股為津濱發展、萬科A、新湖中寶，分別凈流入1.71億元、1.47億元、0.48億元。電子信息板塊居資金凈流入第二位，凈流入2.39億元，凈流入最大個股為天通股份、深天馬A、法拉電子，分別凈流入1.81億元、0.64億元、0.42億元。建材板塊凈流入0.10億元，凈流入最大個股為南玻A、金晶科技、方大集團，分別凈流入1.27億元、0.25億元、0.13億元。

　　此類個股其實分別可歸納到兩大板塊中：一是電子信息板塊，這不僅得益於近期關於物聯網的輿論熱度的上升，而且還得益於此類個股的三季度季報顯示出成長性較為樂觀；二是新能源等品種，如昨天大漲的南玻A、金晶科技本身就是典型的太陽能概念股。這説明近期A股市場的資金流向出現了較為明顯的變化，以新能源等為代表的新興産業、新技術應用為代表的電子信息産業成為資金關注的焦點，這或許是A股市場未來較長一段時期的熱點演變方向，建議投資者積極跟蹤。

　　（大智慧諮詢部提供數據）

　　3000點拉鋸戰變成持久戰

　　■大勢研判

　　⊙世基投資 王利敏 ○編輯 楊曉坤

　　昨日滬市在盤中摸高3007點後，尾盤再度收于2992點，這已是本週連續第二個交易日收在3000點下方，至此，多空雙方圍繞3000點的拉鋸戰已經持續了9天。種種跡象表明，拉鋸戰很可能正在成為持久戰。

　　跌破3000點仍屬拉鋸戰

　　從表面上看，昨日大盤已經連續第三個交易日下跌，且股指已先後跌破了5日、10日均線，技術面似乎顯得相當不妙，但筆者認為，從大形態看，仍然屬於3000點多空拉鋸戰。

　　大盤自本月18日首次衝擊3000點後，該點位已成多空反復爭奪的點位。先是18日盤中摸高3026點後低收于2955點，後兩個交易日均收在3000點上方，盤中最高摸至3041點，隨後連續兩個交易日收在3000點下方。當眾多投資者認為大盤回調已經開始後，本週一大盤在上週五美股回落且沒有任何利好的情況下，開盤後一路走高，不但收復3000點失地，而且以創新高的3051點高收，次日在再創3073點新高的情況下，衝高回落，雖然仍收盤于3041點，但回調跡象相當明顯。隨後前昨兩日股指果然均收在3000點下方。

　　綜上所述，多空圍繞3000點先後經歷了2個回合，其中9個交易日中收在3000點上方的為4個交易日，5個交易日收在該點位下方。那麼，大盤會否像多數投資者擔心的那樣將出現大幅回調呢？至少從昨日大盤拉出縮量陽十字看，這種可能微乎其微。

　　權重板塊銳氣漸失

　　大盤之所以短期內不能站穩3000點，很大程度上是因為權重板塊上攻動力明顯不足。

　　此輪行情在短短幾個交易日從2600點一口氣拉到3000點，可謂摧枯拉朽，但“大象群舞”的動能消耗自然也非同尋常。行情啟動之初，權重板塊的攻勢堪稱“全面進攻”，但近幾日攻勢已經轉為了“重點進攻”，大有力不從心之態，原因是多方面的。

　　除了上面提到的大盤股體力透支外，基本面上出現了幾大變化。一是政策面上出現了突如其來的加息。原先絕對沒問題的流動性出現了很大變數，這對多頭信心打擊不小。近日盤面上金融地産走勢疲軟與此有很大關係。二是美元指數近日出現了強勁反彈，而且美聯儲是否會持續實行弱市美元的政策出現了爭議，這就使原先一路高歌猛進的大宗商品期貨出現了動蕩，從而使得A股市場持續的“煤飛色舞”出現了變數。三是近日有關“十二五”規劃的消息撲面而來，大大吸引了市場注意力。

　　把握持久戰有利戰機

　　據了解，隨著股指跌破3000點，多數投資者紛紛拋股出逃，有的希望大盤經過深幅調整後再回補，更有人擔心再度被套，然而相當多有經驗的投資者則把股指的回調視為換倉盈利的良機。筆者以為，這是明智的做法。

　　首先，既然大盤中線走好已經成為共識，何必過分注重短線差價呢，而且在本輪400點上漲行情中除了少數超級大盤股獲利豐厚，多數股票不漲反跌，為何要把還沒有上漲的股票拋掉呢。其次，雖然近日大盤處於回調，但眾多股票卻逆勢上漲，而且漲勢很猛。如前昨兩日大盤雖然下跌，但滬深兩市卻分別有19隻、27隻股票封住漲停，説明大盤下跌賺錢機會反而比前段時間增多。再次，大盤下跌正好是逢低買入新興産業股票的良機。只要做有心人，便能找到機會，例如，繼上周新能源中的核電被追捧後，本週太陽能開始受關注，樂山電力、天威保變、南波A相繼漲停，尚未大幅拉升的個股顯然可以關注。

　　儘管3000點有可能成為持久戰，但我們認為，經過一段時間盤整後，行情將會更加精彩。

　　3000點關口上下兩難 主力佈局四大行業58隻股

　　趙子強 孫 華　證券日報

　　週一上證指數攻上3000點關口後出現回落,至週四已出現了連續三天的調整走勢,空方拋壓盤似乎十分沉重,目前上證指數處在10日均線附近,接近10月18日以來形成的平台下沿,相信會有一定的支持力度。《證券日報》市場研究中心通過對市場主力資金流向的分析,發現儘管本週以來整體A股出現303.27億元的凈流出,但房地産、券商、電子信息和通信等4類行業仍有13.81億元悄悄吸納的主力資金,顯然是對這些行業的前景較為看好,本版特別這4類行業進行分析解讀,以饗讀者。

　　房地産 主力資金流入4.23億元

　　本週以來市場處於震蕩調整之中,但主力對面臨調控的房地産股依然興趣不減。據《證券日報》市場研究中心統計,本週以來的4個交易日,房地産類個股合計主力資金凈流入42276.71萬元,期間,房地産指數上漲4.86%,跑贏上證指數4.27個百分點,排在31類行業漲幅榜第四名。

　　具體來看,149隻交易中的房地産股中,有72隻個股為主力資金吸籌,佔該行業交易中個股總數的48.32%,72隻個股主力資金凈流入合計185387.44萬元。主力資金凈流入超過2000萬元的個股有20隻,分別為:萬科Ａ、新湖中寶、津濱發展、億城股份、嘉寶集團、福星股份、北京城建、道博股份、中潤投資、保利地産、金融街、西藏城投、華業地産、海泰發展、泛海建設、電子城、同達創業、世聯地産、成城股份、九龍山。

　　國務院總理溫家寶25日主持召開國務院常務會議,分析當前經濟形勢,安排部署今年後幾個月經濟工作。特意提到要促進房地産市場平穩健康發展。具體內容是各地區、各部門一定要認真落實各項調控措施,堅決遏制部分城市房價過快上漲。要立足保障基本需求,強化各級政府職責,加大保障性安居工程建設力度,增加中低收入居民住房供給。合理引導住房需求,抑制投機需求。分析師認為,這條信息無疑再一次加大房地産市場的調控預期,政策的力度有可能嚴於之前,所以,四季度成交縮量成定局。

　　據房地産交易管理網統計,截至27日,北京10月新開期房項目僅有13個,房源供應量為3466套,然而10月份存量卻一直保持在10萬套以上,並呈現逐步擴大的態勢。截至27日,新建商品房存量為102785套,這是繼9月29日突破存量10萬套後連續29天存量一直維持在10萬以上。業內人士認為,從數據看,一定程度上,前期調控政策對房地産行業已有影響,存量房屋會加大年底新房降價的可能性。

　　中郵證券房地産四季度策略報告認為,從短期來看,四季度房地産市場仍然以震蕩為主但如果本輪政策有明顯效果,則四季度可形成政策底部。從長期來看,目前地産股估值並不算高,仍然具有投資價值。

　　同時指出,土地增值稅的嚴格清查和打擊囤地政策的持續深入,使得囤地從而獲得高額利潤模式不可持續;而高速擴張和快速週轉的模式將是未來的主流。因此,建議長期關注財務穩健、擴張能力強的龍頭型企業。同時,就10月份來看,三季度報告將陸續發佈,銷售策略靈活業績超預期的企業可迎來階段性機會。因此推薦招商地産、保利地産、魯商置業。

　　而第一創業證券四季度報告則認為,房地産股在四季度主要以估值修復為主。四季度支持地産股反彈的因素一方面來自地産股估值修復,另一方面將來自“跨年度行情”的驅動。由於地産股並非通脹受益板塊,通脹預期下的炒作需要提高警惕。估值優勢是地産持續反彈的基礎,但是政策高壓之下,銷量萎縮將至,地産股估值水平將在較長時間內受到壓制,股價難有超越大勢的表現。在不確定的市場中儘量尋找確定性的投資機會。在個股選擇方面,側重選擇高預收款和經營策略靈活的公司,如濱江集團和萬科A等。

　　券商 主力資金流入4.14億元

　　第三批15家備佔融資融券試點業務的券商于27、28兩日參加中國證券業協會專業評價會議,這樣的拓展對市場後期走勢和券商業績有較好影響,同時,加強了主力介入券商股的信心。據《證券日報》市場研究中心統計,本週以來的4個交易日,券商類個股合計主力資金凈流入41447.42萬元,期間,券商指數上漲7.94%,跑贏上證指數7.35個百分點,排在31類行業漲幅榜第一名。

　　具體來看,16隻交易中的券商股中,有9隻個股被主力資金吸籌,佔該行業交易中個股總數的56.25%,9隻個股主力資金凈流入合計63480.46萬元。主力資金凈流入的個股分別為:海通證券（35675.59萬元）、中國中期（6169.86萬元）、長江證券（5243.20萬元）、華泰證券（4343.30萬元）、宏源證券（4199.66萬元）、西南證券（2970.96萬元）、國元證券（2650.12萬元）、招商證券（1217.19萬元）、S前鋒（1010.58萬元）。

　　進入10月以來,大盤在3000點大關震蕩、多空分歧,伴隨市場交易量的逐級放大。據《證券日報》市場研究中心統計,截止10月28日市場日均成交額為2362.7億元。從歷史上的經驗看,多空分歧嚴重時期,市場交易量都處於較高水平,這正為券商股的表現奠定了物質基礎。

　　業內人士認為,近期需關注轉融通的表態和進展。證券金融公司的設立將有效擴充融資融券規模,擴張券商的利息收入。當前融資融券市場餘額僅為50 億元,證券金融公司成立後規模膨脹至總市值的1%是完全現實的。更為重要的是,信用交易的換手率將遠高於非信用交易,會帶來券商手續費收入的膨脹。對融資融券業務彈性比較敏感的公司是那些（冗余資金+自營證券）/每股股價較高、融資融券額度/凈資本較高的公司,如長江證券、中信證券、海通證券、國元證券等。此外有機會成為未來證券金融公司股東的公司也值得重點關注。

　　申銀萬國近日報告指出,從托賓Q的角度,産業資本比較經紀業務營業部市值和重置成本,中信證券等已經出現倒挂。從經紀業務彈性看,市場日均交易額每提升10%,業績彈性較大的公司分別為國元證券9.38%、東北證券8.90%、長江證券8.70%、宏源證券8.60%、海通證券8.51%。

　　同時,根據9月份單月收入數據和代理交易量、佣金率的估算,同時根據中報披露的持股結構情況,預期在10月份的大盤股行情中,受益相對較大的是中信證券、宏源證券、東北證券、廣發證券、海通證券。

　　同時建議關注參股券商板塊,推薦吉林敖東+泰達股份。核心投資邏輯包括:1、業績彈性好（每股券商含量大、券商凈利潤佔比高、券商經紀自營業務佔比大）。2、估值彈性高（股價中證券業務貢獻佔比大、持有券商上漲幅度較快、持有券商股權具備明確的IPO 預期）。3、主業和參股金融交相輝映,主業不存在拖累因素,甚至存在亮點,成為估值的加分項目。4、有繼續整合金融資産的外延擴張預期。

　　興業證券近期報告也認為,券商行業整體盈利會高於中期預期,上調行業整體評級至“推薦”。公司方面維持推薦中信證券;彈性偏好的投資者,也可適當配置西南證券及東北證券。

　　電子信息 主力資金流入2.87億元

　　“十二五”期間,我國將大力發展半導體産業,該産業迎來又一個“黃金時期”,龍頭上市公司有望被增育成具有國際競爭力的企業,市場中主力資金也在悄悄佈局。據《證券日報》市場研究中心統計,本週以來的4個交易日,電子信息類個股合計主力資金凈流入28734.15萬元,期間,電子信息指數上漲5.64%,跑贏上證指數5.05個百分點,排在31類行業漲幅榜第三名。

　　具體來看,110隻交易中的電子信息股中,有71隻個股被主力資金吸籌,佔該行業交易中個股總數的64.55%,71隻個股主力資金凈流入合計63480.46萬元。主力資金凈流入超過2000萬元的個股有21隻,分別為:超聲電子、天通股份、深天馬Ａ、華工科技、中航光電、華天科技、萊寶高科、高德紅外、法拉電子、綜藝股份、卓翼科技、順絡電子、福日電子、江海股份、長信科技、銅峰電子、東方日升、歌爾聲學、士蘭微、英唐智控、通富微電。

　　在“十二五”規劃中,新一代信息技術産業作為“十二五”重點發展的七大新興戰略性産業之一,其中,集成電路産業繼續成為今後五年繼續著力發展的核心基礎産業。

　　“十二五”規劃高度重視對新一代信息技術産業的發展,那麼,今後五年,國內集成電路産業的發展將再次迎來新的發展機遇,産業結構繼續得到優化升級,國內集成電路産業設計業和製造業産值將不斷得到提高。

　　據工信部的數據顯示,2010年三季度,我國電子信息産業發展放緩,特別是進入9月份,生産、出口雙雙出現回落,運行中依然存在一些不確定因素,需密切跟蹤並及時採取對策。

　　生産增速回落態勢明顯,月度增速繼續下滑。前三季度,規模以上電子信息製造業增加值增長17.9%,比同期工業平均水平高1.6個百分點。從各月度增速看,除8月小幅回調外,其他月份均呈逐月下滑態勢,9月增加值增長11.6%,比8月下降3.3個百分點,比全國工業平均水平低1.7個百分點,這是今年以來首度出現月度增速低於工業平均水平。前9個月,實現銷售産值44874億元,增長26.6%;其中,一季度增長33.3%,二季度下滑至26.5%,三季度進一步降至21.8%。

　　9月初,發改委等三部委聯合發佈了《關於組織申報半導體照明産品應用示範工程項目的通知》,本次示範工程雖然規模不大,這將對整個LED照明行業的健康發展有著重要的意義。該工程將為相關企業積累應用經驗,促進龍頭企業的成長,從而提高行業集中度,並將促進行業統一標準的推廣。

　　各地方政府對於LED行業的支持力度持續加大,對採購MOCVD的企業給予直接現金補貼。

　　東北證券報告指出,在“十二五”期間,國內電子信息産業將繼續保持較好的發展態勢。看好新型顯示器件上遊材料製造業、LED芯片製造業,同時隨著LED背光和照明市場將逐步釋放,進而將LED産業快速向前推進,因此,看好LED産業鏈上相對較具技術優勢的企業。另外,基於對電子産業未來仍將保持一定增長,對半導體相關元件類子行業繼續看好。

　　而光大證券的報告中則認為,中國的LED行業發展前景光明,業績將在未來2－3年保持強勁增長,行業基本面在未來幾個月總體健康,但估值水平較高,給予行業“中性”評級。給予國星光電和乾照光電增持的評級。

　　通信 主力資金流入2.56億元

　　工信部副部長奚國華日前表示,在“十二五”戰略機遇期,將從寬帶戰略等五方面加快信息産業發展,主力資金借本週的震蕩對通信行業個股悄悄佈局。據《證券日報》市場研究中心統計,本週以來的4個交易日,通信類個股合計主力資金凈流入25620.17萬元,期間,通信指數上漲0.53%,跑輸上證指數0.06個百分點,排在31類行業漲幅榜第19名。

　　具體來看,65隻交易中的通信股中,有29隻個股被主力資金吸籌,佔該行業交易中個股總數的44.62%,29隻個股主力資金凈流入合計51943.23萬元。主力資金凈流入超過2000萬元的個股有8隻,分別為:中天科技（8478.992萬元）、新海宜（8117.569萬元）、億陽信通（4791.582萬元）、東信和平（3871.79萬元）、閩福發Ａ（2680.632萬元）、日海通訊（2653.819萬元）、烽火通信（2584.697萬元）、武漢凡谷（2427.682萬元）。

　　據工信部的數據顯示,2010年1-9月,全國電信業務總量累計完成22748.9億元,比上年同期增長20.8%;電信主營業務收入累計完成6675.1億元,比上年同期增長6.8%。

　　2010年1-9月,移動通信收入累計完成4651.0億元,比上年同期增長12.0%,在電信主營業務收入中所佔的比重從上年同期的66.42%上升到69.68%;固定通信收入累計完成2024.1億元,比上年同期下降3.6%,在電信主營業務收入中所佔的比重從上年同期的33.58%下降到30.32%。

　　其中,2010年9月,全國電話用戶凈增917.3萬戶,總數達到113457.0萬戶。其中,固定電話用戶減少107.1萬戶,移動電話用戶凈增1024.4萬戶。分析師認為從短期乃至中期來看,電信行業由於行業競爭加劇、固話業務持續下滑、移動業務增速放緩以及3G業務目前仍處於培育期等諸多因素影響,電信行業成長依舊保持較低水平。所以,運營商日子不好過。

　　但同時指出,雖然2010年整體電信投資規模有下滑,但由於電信投資重點的轉向及投資結構的調整,3G以及寬帶仍然是電信運營商2010年投資的重點,因此光通信行業及網絡優化行業的需求仍將保持快速增長。

　　大通證券四季度投資策略認為,運營商方面,由於電信行業競爭加劇,運營商的成本費用大幅上升,因此2010年中國聯通的業績壓力依然較大。預計聯通2010年每股收益為0.09元,2010年動態市盈率為55倍,市盈率處於歷史高位;目前的市凈率為1.6倍,處於歷史偏低水平。雖然近半年來聯通在經營層面趨勢向好,但財務數據滯後於經營數據,聯通業績大幅改善將發生在到2011年的下半年或2012年,目前聯通仍存在一定估值壓力,因此維持“中性”評級。

　　同時,2010年電信投資額將較2009年有所下滑,2010年國內通信設備行業景氣度將由2009年行業的景氣高點有所回落。2010年運營商投資的重點依舊是3G以及寬帶領域,因此看好光通信行業以及網絡優化子行業投資機會。重點推薦烽火通信、中興通訊和三維通信。

　　加息週期下的不同策略配置

　　浙商證券 李瑞 王偉俊　中國證券報

　　在短期食品價格衝擊、中長期輸入性通脹、貨幣環境寬鬆等因素共同作用下，通脹週期已經確立。通脹壓力迫使央行不得不祭出加息利器，經濟進入加息週期。受益於通貨膨脹、流動性充裕、資産價格上漲三大因素的行業是上一輪加息週期最大贏家。與上一輪加息週期不同，金融危機後的國際環境、經濟發展階段差異、“十二五”發展規劃成為本輪加息週期背景的特殊之處,在行業配置方面必須關注這些特殊之處。

　　經濟進入加息週期

　　從早期的“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”到前期的“糖高宗”，再到最近的“蘋什麼”，今年以來，農産品漲價已有“全面開花”，通脹週期已經確立，通脹壓力迫使央行不得不祭出加息利器。

　　從2003-2005年和2007-2008年兩輪CPI大幅上漲情況來看，食品價格短期持續大幅攀升對CPI造成了衝擊，而非食品價格均保持相對平穩。但是，上兩輪CPI上漲中的主要推動力是不相同的：2003-2005年CPI上漲主要是糧食上漲進而傳導至肉禽及其製品價格上漲疊加的效果，表現為“糧食漲幅＞肉禽及其製品漲幅＞CPI漲幅”；而2007-2008年CPI上漲純粹是“豬肉惹的禍”，同期糧食價格保持相對平穩，表現為“肉禽及其製品漲幅＞CPI漲幅＞糧食漲幅”。

　　本輪食品價格上漲是糧食價格與肉禽製品價格交織上漲的結果。受自然災害的影響，雖然糧食實際減産幅度可能並不大，但是卻導致市場普遍預期糧價要上漲，搶購行為和惜售心理導致糧價上漲預期變為現實；受糧食價格上漲傳導加上自身的“豬週期”效應，肉禽及其製品的價格同樣存在上漲的壓力。因此，在糧食和肉禽及其製品價格疊加推動下，預計食品價格將會繼續上漲。

　　5月份以來，美元指數持續走低，國際大宗商品價格急劇上漲，部分商品價格創出或接近歷史最高水平。國際大宗商品價格指數走高，在國內市場表現為PMI購進價格指數迅速反彈。受傳導時滯影響，PPI預計將會在四季度末開始止跌反彈。由於PPI影響CPI中非食品價格的走勢，屆時，輸入性通脹將通過CPI上漲體現出來。

　　從內部來看，2009年主動貨幣投放的滯後效應開始顯現。以往的數據表明，CPI滯後M2增速約12個月，前期信貸高增長推動物價上漲時滯效應將會持續一段時間。從外部來看，被動貨幣投放將會持續。受人民幣升值、價值重估、外部經濟不確定等多重因素的影響，國際資金不斷流入國內，新增外匯佔款規模急劇擴張，被動貨幣投放仍在繼續。

　　通過對近期食品價格衝擊、輸入性通脹和流動性充裕等因素的分析，我們認為，未來一年中國的通脹壓力有增無減。央行近期發佈的《2010年三季度中國宏觀經濟形勢分析》也明確指出物價上漲壓力不容忽視，而10月19日的加息舉措也表明了央行抑制物價上漲的態度。隨著通脹壓力的繼續增大，央行勢必再次祭出加息利器，中國經濟進入了加息週期。

　　加息週期中四類資産最受益

　　從上一輪週期來看，我們發現，加息不改市場趨勢。具體而言，2004年10月28日加息之前一個月內，A股市場下跌6.54%；而加息之後，市場在短暫反彈之後，延續下降趨勢。股權分置改革之後，制度紅利、實體經濟向好、流動性充裕等綜合作用下，A股市場下探998點之後進入上漲通道，牛市來臨。2006年8月19日，A股市場迎來牛市行情確立以來的第一次加息，從行情表現來看，加息前一週上證綜指下跌0.49%，加息後首個交易日上漲0.2%，之後市場延續上漲行情。在之後的利率提高過程中，市場對加息的理解為“利空出盡”，市場繼續上漲。

　　從2004年10月開始，中國進入加息週期，而A股市場也從2005年7月開始了一輪大牛市。從2004年10月到2007年12月，上證A股整體上漲364.47%，有色金屬、商業貿易、金融服務、食品飲料、房地産、機械設備、採掘等行業漲幅超過上證A股整體漲幅，而電子元器件、信息設備、紡織服裝、公用事業、信息服務等行業漲幅相對較小。

　　通過分析上一輪加息週期中的行業表現，我們發現，跑贏上證A股指數、取得超額收益的行業包括：

　　第一，抗通脹行業成為加息週期中直接受益者。從上一輪行業表現來看，受益於物價上漲的商業貿易、食品飲料成為市場的佼佼者。從細分行業看，商業貿易中的專業連鎖和食品飲料中的白酒、葡萄酒、軟飲料表現分別超過各自行業平均水平。

　　第二，流動性充裕受益行業。在弱勢美元政策下，美元指數不斷走低。在國際金融市場上，資金加速流出美國，不斷推高美國國債收益率。另一方面，流出的資金兵分兩路——加速流向資源品和以中國為代表的新興市場國家。在美元走低、流動性充裕的背景下，資源品牛市使得A股中相關行業取得了不俗的表現：整個加息週期中，有色金屬行業上漲781%，採掘業上漲400%。從細分行業看，有色金屬行業中的黃金、鉛鋅和採掘行業的煤炭的表現超過所在行業平均水平。

　　第三，資産價格上漲受益行業。資金加速流入新興市場國家推升了相關國家的資産價格。就中國而言，資金的不斷流入成為股市和樓市持續上漲的重要因素。樓市與股市的繁榮使得相關行業獲得了實質性收益。受房地産投資的拉動，黑色金屬、建築建材行業的水泥和裝修裝飾、機械設備行業的建築機械、家電行業的空調、有色金屬行業的銅鋁等表現均好于行業平均水平。

　　第四，證券行業是股票市場“量價齊升”的最大受益者。整個加息週期中，金融服務行業中的證券、信託漲幅遠遠領先其他子行業。

　　新一輪加息週期中的行業配置

　　在上一輪加息週期中，通貨膨脹、流動性充裕和資産價格上漲成為相關行業上漲動力。在本輪加息週期中，上述三大因素仍然推動相關行業上漲。但是，由於發展階段和國際環境的變遷，本輪加息週期的背景與上一輪既有相似之處，又有新的變化。美元指數走勢、流動性充裕和房地産市場進入緊縮週期是本輪加息週期與上一輪相似之處。不過，與上一輪加息週期不同，本輪加息週期的國際經濟環境、經濟發展階段和國家政策導向等方面出現明顯差異。

　　金融危機過後，主要發達經濟體復蘇之後一波三折。歐美等發達經濟體失業率仍處於較高水平，在金融危機中受到重創的房地産業和金融業需要時間進行恢復；在實體經濟傳統行業增長乏力之際，新的經濟增長點尚未形成。在此情況下，全球貿易和投資增長短期內需要很長一段時間才能恢復到危機前水平。另一方面，原有的增長模式難以為繼，金融危機刺激了科技創新的步伐，世界産業變革與結構調整節奏加快，綠色、低碳經濟成為新經濟增長點的突破口。

　　未來十年，新興産業將成為國民經濟的支柱産業。《國務院關於加快培育和發展戰略性新興産業的決定》明確提出：到2020年，節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備製造産業成為國民經濟的支柱産業，新能源、新材料、新能源汽車産業成為國民經濟的先導産業。從具體的量化指標看，到2015年，戰略性新興産業增加值佔國內生産總值的比重力爭達到8%左右，到2020年，力爭達到15%左右。

　　回顧上一輪加息週期，我們尋找到表現出色行業所具有的規律——受益於通貨膨脹、流動性充裕和資産價格上漲。在新一輪加息週期開始之時，利用上一輪的規律，同時結合經濟環境的變化進行行業配置。受經濟發展階段、政策導向不同的影響，新一輪加息週期中，受益行業中的子行業將會發生變化。受房地産緊縮週期、經濟發展階段變化的共同作用，與房地産相關的行業在未來的表現相對而言將不會如上一輪週期中搶眼，如有色金屬中的銅、鋁；而新興産業的政策扶持將會使七大新興産業獲得實質性收益，如有色金屬中的金屬新材料。

　　三千點 資本市場誰在吹泡泡

　　中國證券報中證網

　　股指在三千點附近震蕩已近兩周，但期貨、股票、債券市場不同品種或此起彼伏、或聯袂飆升、或一枝獨秀。這些“得意者”的上漲到底是有著良好的實體經濟面驅動，還是僅僅是資金導演的一齣鬧劇？現在做出評判為時尚早，但這些典型案例值得投資者密切關注。

　　732隻股票股價超越6124點

　　隨著國慶節後大盤和個股齊聲上漲，很多A股的股價紛紛超越6124點水平。截至10月28日收盤，可比的1483隻A股中，已有732隻股票的股價超越6124點，佔比為49.36%。其中，醫藥生物、家用電器、交運設備和信息設備等行業超越6124點的股票數量分別達到91隻、16隻、49隻和32隻，在行業中佔比高達78%、66%、65%和65%，遙遙領先於其他行業。

　　與以上行業不同，當前排名墊底的金融服務、交通運輸和黑色金屬行業，超越6124點的股票數量分別只有6隻、9隻和3隻，在行業中佔比也僅為16%、13%和9%。就具體股票來看，電子元器件行業的三安光電6124點以來累計漲幅高達1869%，一舉躍升為相對6124點溢價水平最高的可比A股。另外，緊隨其後的中福實業、順發恒業、棱光實業、廣晟有色和國中水務，其6124點以來的累計漲幅也均超過1000%，其走勢之強勁，令其他A股為之側目。(孫見友)

　　稀土概念股狂飆 半年指數漲1.4倍

　　在7月以來的反彈行情中，“稀土”成為了當之無愧的熱點，一個小金屬在二級市場中作出了大文章。稀土永磁概念指數6月末僅為1075.88點，此後便開始一路大幅上揚，10月28日達到了2602.65點，僅僅半年的光景，指數上漲了1.42倍。僅10月份以來稀土永磁指數漲幅已經高達34.27%，自三季度以來持續爆炒的“稀土熱”大有愈演愈烈之勢。隨著股價的不斷攀升，稀土永磁板塊的估值扶搖直上，截至昨日概念股的加權平均市盈率（TTM整體法）為70.42倍，平均市凈率6.07倍。從個股來看，10月28日包鋼稀土、天通股份等8隻股票盤中創出股價新高。此外，安泰科技、銀河磁體等4隻股票也在10月以來刷新了紀錄。僅本月就有12隻概念股股價創新高，佔到概念股總數的六成。（劉興龍）

　　鋰電池概念受熱捧

　　如今的股市，“鋰”成為了熱門詞，與其沾上邊的股票往往是“雞犬升天”。在新能源的隊伍裏，鋰電池成為了“明星”，成飛集成、橫店東磁，鋰電池概念創造了一個又一個的牛股，僅下半年股價翻番的股票就有3隻。

　　鋰電池概念指數6月末為925.04點，此後7月、8月成為了概念股的蜜月期，個股普遍大幅上漲，截至10月28日達到了1389.75點，相比6月末上漲了51.21%，遠高於同期上證指數24.78%的漲幅。

　　目前鋰電池板塊的整體估值在市場的熱炒中水漲船高，截至昨日概念股的加權平均市盈率（TTM整體法）為69.73倍，平均市凈率7.43倍。德賽電池、維科精華的動態市盈率均超過了1500倍。（劉興龍）

　　創業板指領漲各大指數

　　□本報記者 韓晗

　　10月28日，滬深大盤圍繞前一日收盤點位窄幅震蕩，上證綜指和深證成指均微幅收跌，不過中小板和創業板市場表現強于主板，創業板指數收盤上漲0.78%，位列各大指數之首。

　　中小板綜指開盤報7194.10點，盤中最高7274.32點，收報7244.67點，漲幅為0.44%；創業板指數開盤報1024.70點，盤中最高1038.62點，並以該點位收盤，漲幅為0.78%。中小板市場全天共成交了522.82億元，較前一日縮減一成多；創業板市場成交金額為84.71億元，較前一日略有萎縮。483隻正常交易的中小板股票中，271隻上漲，204隻下跌。立訊精密、萊寶高科等9隻股票封住10%的漲停板，中航精機甚至收穫第五個一字漲停；廣田股份、華孚色紡、海大集團、東華科技等個股的跌幅均在5%以上。

　　創業板132隻正常交易的股票中，80隻上漲，51隻下跌。長信科技、南都電源封住10%的漲停板，寶利瀝青、愛爾眼科、東方日升漲幅居前，分別上漲8.46%、6.71%、5.88%；當升科技、青松股份、寧波GQY等跌幅居前，分別下跌5.39%、4.37%、4.15%。

　　分析人士指出，目前市場的熱點主要集中在兩個方面：一是我國具備優勢的一些資源品種方面，包括鎢、錫、稀土等；二是小盤成長股和基本面具備較多亮點的中小市值品種。儘管大盤做多動能較前期有所減弱，但短期仍存在企穩回升的預期。

　　裝飾園林概念看上去很“美”

　　作為IPO恢復發行以來的次新股，東方園林、棕櫚園林在三季度颳起了一股熱潮，雖然這兩家公司2009年的業績增幅僅40%左右，不過“園林”——這一股市中的新概念被冠以了“高成長”的光環，裝飾園林概念看上去很“美”。裝飾園林概念指數6月末僅為1086.14點，此後在8月份經歷了一場瘋狂的爆炒，單月漲幅達34.86%，截至10月28日達到了1865.28點，相比6月末上漲了72%，而同期上證指數漲幅僅為24.78%。目前裝飾園林板塊的整體估值遠遠高於市場平均水平，截至昨日概念股的加權平均市盈率（TTM整體法）為62.12倍，平均市凈率8.25倍。棕櫚園林市盈率111.85倍，東方園林市盈率90.74倍。（劉興龍）

　　資金凈流出80億元

　　10月28日，A股市場縮量震蕩，上證指數收于2992.58點，下跌0.15%；深成指收于13445.03點，下跌0.05%。成交量方面，當天滬市總成交1856.81元，深市成交1451.17億元，兩市合計成交3307.98億元。

　　從資金流向來看，滬深主力資金均呈現大幅流出狀態。據大智慧統計，週四滬市A股資金凈流出51.45億元，滬市B股資金凈流出60.32萬元，深市A股資金凈流出28.65億元，深市B股資金凈流出17.00萬元，兩市資金合計凈流出80.10億元。

　　在眾多行業板塊之中，有色金屬、交通工具和機械行業資金流出情況最為明顯。其中，有色金屬行業資金凈流出金額最多，達到11.59億元。同時，交通工具和機械行業資金凈流出金額則為7.50億元和6.53億元。與此形成對照的是，房地産和電子信息行業週四凈流入資金額分別達到3.29億元和2.80億元，成為當日資金凈流入較明顯的行業。（孫見友）

　　“4.27”缺口上探底回升 極度縮量後或有轉機

　　中證投資 張索清

　　週四A股市場繼續維持縮量震蕩走勢，主要股指繼續小幅收低。各板塊分化明顯，生物制藥、商業百貨、家電等泛消費板塊走勢偏弱，而權重板塊走勢相對頑強，成為今日維持股指重心的中堅力量。滬指失守10日線，K線收出假紅十字星，盤中投資者觀望情緒再度升溫，兩市成交同比繼續萎縮。

　　今日早盤，滬深兩市股指紛紛低開，國務院、央行雙雙預警未來通脹壓力依然較大，受此影響煤炭、有色等通脹品種一度逞強，但持續性明顯減弱，滬指圍繞10日線反復震蕩，盤中曾數次擊穿3000點，但均無功而返，午前出現明顯跳水。午後，滬指繼續下探，最終在“4.27”缺口上方企穩，隨著煤炭、地産、銀行等個股的逐步拉升，大盤呈現出探底回升的走勢，滬指一度回到10日線和3000點之上，但在衝擊5日線時受到了一定的阻力，尾盤股指震蕩回落。截至收盤，上證綜指收市報2992.58點，下跌0.15%；深證成指收市報13445.0點，下跌0.05%。滬市成交為1882億；深市成交為1483億，兩市合計成交3365億，同比明顯萎縮。

　　盤面觀察，一是今日市場呈現明顯震蕩走勢，雖然盤中指數一度弱勢探底多數板塊收跌，但領跌力量並不突出，市場做空力量相對較弱。與此同時，市場做多的熱點也不夠堅決，持續走高的意願不強。二是權重股是護盤的主力軍。雖然市場領漲熱點持續性不強，但有色、煤炭、金融、地産、石油等權重在大盤危機時表現較為頑強。因今日美元下跌，國務院、央行雙雙預警控制通脹等一定程度上提振了有色、石油等資源類板塊，充當今日護盤的主要力量。三是局部行情依舊精彩，兩市仍有27隻個股漲停，同時跌幅超過5%的個股僅有9隻。四是兩市成交進一步萎縮，表明在市場短期趨勢不明朗的情況下，多空雙方均十分謹慎。

　　技術上看，滬指今日探得“4.27”，即2962—2965缺口支撐後，在權重股的支撐下出現一波明顯的回升，並順利翻紅，但因疲弱的成交導致滬指在衝擊5日線時受到了阻力，尾盤重拾跌勢。滬指失守10日線，且回到早盤兩個小時整理的平臺壓力位下方，成為後市上漲的阻力。但K線仍舊頑強收陽，紅十字星避免出現“暴跌三傑”的惡化走勢。此外，從滬指明顯萎縮的成交來看，説明一方面股指在調整之時未見恐慌盤出逃，二是縮量下跌的空間有限，極度萎縮的成交之後，短期多方仍具備反攻的實力。同時，5分鐘圖上，滬指MACD出現底背離，DIF和DEA上穿0軸，明日市場仍有轉機。操作上，今日滬指收出假紅十字星，近期將進行短線方向的選擇，在短線趨勢不甚明朗時，投資者應多看少動。

　　如何進一步挖掘通脹機會

　　和訊網

　　摘要:由於通脹可能中長期化,再加上市場中短期內流動性寬鬆的局面將可能維持,因此本輪通脹行情的持續性可能較強。但是,考慮到未來管理層仍然可能進一步調控通脹,包括發行票據、上調準備金率、加息等等,通脹行情的發展將具有曲折性。

　　一、通脹行情將如何演繹

　　發達國家量化寬鬆的貨幣政策,誘發了本輪通脹行情。那麼,本輪通脹行情的持續性如何,國內通脹壓力是否繼續支持行情的發展。從近日國務院部署的年末經濟工作重點來看,顯然通脹已經成為重點,如切實抓好秋糧收購和秋冬種工作,繼續採取措施穩定市場價格等等,提到了相對重要的位置。

　　二、市場偏見與超預期分析

　　1、市場對該事件的預期偏見

　　對於未來的通脹走向,主流觀點仍然偏向於第四季度,通脹壓力將有望回落,主要原因是:第一,今年以來農産品價格上升,主要是受極端天氣影響出現階段性減産,但我國農産品穩步增收的大趨勢並未改變。第二,工業品産能過剩的局面未改,價格上升的動力不足。第三,我國已經針對通脹進行一系列調控措施,通脹將在政策可控範圍。例如本次加息,可能將營造穩定的通脹預期。

　　2、不同於市場的認識

　　從目前的情況來看,未來幾年內通脹有可能成為常態。主要原因在於:首先,國外繼續寬鬆的貨幣政策推動結構性通脹。相對於發展中國家而言,發達國家的通脹壓力相對較小,有較大的空間實施寬鬆政策,以美國為代表。如此一來,相對充裕的流動性加劇了新興經濟體的通脹壓力;更重要的是,發達國家復蘇的曲折性與長期性,使其難以擺脫寬鬆政策。

　　其次,經濟結構轉型往往伴隨著通脹。目前中國經濟正面臨類似于40 年前日本經濟以及20 年前韓國經濟的拐點,如果歷史具有借鑒意義,那麼在這一拐點之後,整體GDP 增長通常會減速,而通貨膨脹則會加速。主要的原因在於:勞動力成本、環境保護成本上升,以及資源價格改革等等。

　　而對於央行的突然加息,可能是提前為明年的貨幣政策釋放信號,同時也是針對通脹出現的新情況。當然,加息可能僅是其中一項手段,畢竟目前加息週期的條件仍不具備。從以往的情況來看,央行進入一輪加息週期的主要條件為:經濟過熱,以及可伴隨著通脹。過去20年央行共3次打開加息週期窗口,分別在1993年4月、2004年9月和2006年7月。顯然,當前經濟不存在過熱的現象,加息週期條件目前仍不具備。

　　三、對格局影響分析

　　由於通脹可能中長期化,再加上市場中短期內流動性寬鬆的局面將可能維持,因此本輪通脹行情的持續性可能較強。但是,考慮到未來管理層仍然可能進一步調控通脹,包括發行票據、上調準備金率、加息等等,通脹行情的發展將具有曲折性、反復性。從市場結構來看,以有色、煤炭有代表的資源股,往往是最先受益的板塊,也是貫穿通脹前後的主線之一。但在通脹不斷演化的過程中,除了上遊的資源之外,中游的部分製造業（如化工、鋼鐵）、以及下游的消費品（如食品釀酒、零售）,也將漸漸從通脹中受益,這是值得進一步挖掘與跟蹤的。

　　大盤中短期頂部是否形成

　　聯訊證券 吳玲　和訊網

　　受外圍股市、期市的弱勢表現的影響下滬深股指慣性低開,早盤窄幅震蕩盤整,滬指短期上上有5日、10日均線壓制,深成指受5日均線壓制,短期來看大盤指數要是不能突破上面均線壓制的話,大盤短期將繼續調整,從板塊上看,有色、煤炭等藍籌板塊繼續強勢盤整,目前來看,有色、煤炭板塊主要是受外圍期貨市場的主導,而外圍大宗商品期貨市場走勢短期面臨調整的可能,前期大宗商品強勢走勢主要是因為二次量化寬鬆流動性氾濫推動,跟隨的目標就是美元指數,而由於擔憂美聯儲貨幣政策實施的力度與節奏達不到預期,短期美元指數出現企穩的走勢,致使有色煤炭資源類個股出現調整,故大盤短期將繼續維持調整走勢。操作上建議短線投資者注意控制風險。

　　就目前的行情走勢最主要的原因是此輪流動性氾濫推動的通脹行情的根源-----二次量化寬鬆政策和弱美元,越來越遭到市場質疑,隨著11月3日美聯儲貨幣政策實施日期越來越近,投資者開始擔憂美聯儲工作的力度與節奏是否能達到投資者的預期、以及氾濫引發的貨幣流向對股市的影響有大多？種種因素慢慢綜合來看支撐美元反彈的可能性越來越大,而且從目前美元指數的走勢也可以看出來,美元指數短期出現起跌回穩的走勢,這樣期貨市場大宗商品價格出現短期調整,而國內有色、煤炭等資源類板塊主要受這兩因素的所主導,有色、煤炭等資源類板塊短期出現調整的走勢,大盤前期大幅上漲主要是受資源類板塊的拉升,而短期題材概念個股的操作很難對大盤指數有比較大的貢獻,而且中短期來看滬指上面有4月19日的跳空缺口的壓制、3000點至3478點套牢盤太重,中短期要是沒有非常強烈預期推動的藍籌板塊強勢拉升大盤指數的話、大盤很難突破前期跳空壓力繼續上衝,而短期來看大盤目前還是維持在5日均線下面窄幅盤整,如短期不能突破這一均線壓制,短期大盤將繼續維持調整態勢走勢,前期高點是否是中短期頂部需要繼續觀察,要是中短期頂部這一研判成立的話、大盤中短期調整在所難免。