[公司調查]創業板“甜酸苦辣”一年間（二）：酸 2010-10-26

高發行價  高有高的道理？

主持人：李雨霏

    李雨霏：今天的公司調查，我們一起來進入創業板一週年“酸甜苦辣”節目的第二集，昨天的節目，我們是共同體會了創業板的甜，接下來我們來體會一下創業板的酸，創業板開板之初，很多投資者都是期待創業板的上市公司，能夠實現三高，具體來説就是高科技，高成長，高收益，而一年的時間過去了，現實當中的創業板公司，的確也是出現了三高，但是此三高非彼三高，現實當中創業板公司不斷出現的三高是，高發行價，高市盈率以及高超募資金，這與投資者期待當中的三高，形成了鮮明的反差，投資者未免會另有一番滋味心頭，酸甜苦辣四種味道之中，我們覺得用酸來形容也許最為貼切。

 
高發行價  高有高的道理？

    解説：根據萬德資訊的統計，截止10月24號，130隻創業板股票中，平均發行價格高達每股2.73元，遠遠高於主板發行價，其中，世紀鼎利發行價格，達到創紀錄的每股88元，國民技術和奧克股份的發行價格，也分別達到87.5元和85元。在創業板發行價排名前三位的公司中，記者採訪了其中的國民技術，國民技術是一家從事信息安全芯片和通訊芯片産品設計的電子元器件公司，今年4月30號在創業板上市，對於當初87.5元的高發行價，公司高管在接受記者採訪時也並沒有回避。

    劉曉宇（國民技術股份有限公司副總經理）：感覺到這是一種鞭策，這種高的市盈率，代表這個資本市場投資者對我們一種期望，所以我們可能需要付出更多的努力來回報這個投資者。

    解説：追溯國民技術的歷史，這家公司組建於2000年，在2003年時曾陷入最困難的境地，5000萬註冊資金，已損失4000萬，不過2006年，國民技術迎來了轉機，公司瞄準了國內網上銀行業務，迅速發展的商機，設計生産網上銀行使用的安全芯片優盾，從2007年起，四大國有銀行和主要股份制銀行，都成為了國民技術的客戶，目前USBKey安全芯片，已經累計出貨5000多萬顆，佔據七成的市場份額，國民技術今年能夠成功登陸創業板，USBKey因為安全芯片功不可末，而目前，國民技術正在推行2.4G移動支付技術的RFIDSIM卡，手機用戶更換一個SIM，就能使用手機支付，可以實現買票，購物，用餐結帳等小額支付功能，由於其技術標準是在全球範圍內純粹的創新産物，國民技術逐步打造屬於自己標準的全系列産品。

    余運波（國民技術股份有限公司副總經理）：在專利的投入方面，我覺得已經是處於比較領先的水平了，像我們現在在移動支付這一個單項上，我們部署了大概70項專利，這70項專利中有30多項在國際申請專利，在24個國家都選擇落地，那麼我可以這麼講，就是移動支付這件事情上，我們的專利佈局已經確保我們在未來一個領先優勢，和取得這樣的領導地位。

    解説：國民技術最新公佈的三季報顯示，前三季度每股收益達到1.5元，凈利潤14479.15萬元，同比增長78.08%，單純從財務數據來上看，國民技術業績的高成長性，似乎對當初的高發行價能夠形成一定的支撐，不過從股價表現上看，經過將近半年的時間，國民技術的股價已經從最高時的183元，跌到目前的130元附近，股價透支成長性的特點顯現無疑，而在記者的採訪中，許多中小投資者也坦言，他們對創業板公司的高發行價，也感到非常困惑。

    投資者：如果是在這個高點拿的沒有出去的，那就要等著，你如果不割肉就要等著。

    解説：那麼，是什麼原因導致創業板上市公司頻頻出現高發行價呢？專家給出了多個答案。

    趙錫軍（中國人民大學金融與證券研究所副所長）：這很重要的一個原因的話，就是目前上市的這個企業還是比較少，而追逐上市企業的投資者和投資的規模是比較大的，再加上這些企業的規模也比較小，那麼大量的資金去追逐規模小的，數量不多的這個企業，首先這個供求關係，就起到了一個決定的作用，導致這個發行價格就偏高。

    夏蔚（中信建投證券有限責任公司執行總經理）：導致這種狀況的因素我覺得是兩個方面，第一個方面就是詢價對象，在發行申購報價的過程之中，不負責任，他沒有去理性地，負責任的去報價，這樣對發行價格最終的形成，會産生不利的影響，另外一個投資者的不成熟，就是説你發行價格都已經這麼高了，明顯偏離了這個公司合理的價值，在上市之後它不斷的下滑，這就説明投資者，二級市場的中小投資者，對公司的價值是缺乏判斷能力的。

    解説：到底如何讓高高在上的創業板新股發行價趨向合理呢？專家認為，除了應該增加新股上市，擴大市場容量，進一步改革新股發行體制之外，更為重要的一點，就是建立創業板的直接退市制度。

    馬光遠（財經評論員）：我覺得最起碼，我們不能説象納斯達克那樣退四分之二，我覺得四分之一是能夠起到威懾作用的，也就是説，我們把退市的企業控制在四分之一，第一個，能夠給投資者一個風險警示作用，第二點，能夠讓這個市場源源不斷的有活水進來，死的讓它的死掉，活的讓它進來。

    李雨霏：好，如何看待創業板上市公司的高發行價呢？我們現在就來連線一下上海方面的嘉賓，中信證券中小企業研究首席分析師唐川，唐川你好，剛才我們通過一個短片，重點以國民技術為例，分析了高發行價的來由，你覺得像國民技術這樣的公司，它的高發行價是否有道理？

    唐川：應該來説，目前創業板發行價確實是比較高的，這其中應該有兩個原因，首先第一個原因，就是説咱們目前創業板的供需還是不太平衡，就是説有大量的，希望參與到那些創新成長性的企業，分享其成長的那些投資的資金的需求，還沒有得到一定滿足，另外一方面，其實也是跟我們的發行機制有關係，目前發行價越高，募集資金的量也越大，對於上市公司和保薦機構他們的利益也就越大，所以他們有這個很強的這樣一個驅動力來推高發行價，發行價到底高不高的問題，其實歸根到底還是估值的問題，我如果我們從證券投資的理論來看，高股價必須有高成長性來支撐的，所以創業板公司發行價高不高，最後還是要在上市公司它們以後的經營業績，來做這樣一個驗證，從目前的情況來看，我覺得確實還是有一小部分的創業板公司，不值這麼一個高的發行價，我們也看到出現一些破發的現象。

    李雨霏：怎麼解決這個問題？有一些專家也給出一些建議，比如説他認為，目前來講，創業板上市公司還是很少，大家選擇品種比較少，所以投資者有熱捧的動力，所以，增加供給就會解決這個問題，將來創業板上市公司多了，發行價自然也就下來了，你覺得這個可以嗎？

    唐川：我其實本人比較認同這個觀點，從創業板開設初期，供和需之間肯定有這樣的一個缺口，如果我們創業板的發審委，能夠維持或者是適當加快目前審批上市的這樣一個節奏，是有助於緩解創業板發行價高的現象。

    李雨霏：另外，比如説也有的專家是認為，可以從制度上來做文章，比如説，有創業板的直接退市的機制，或者健全新股發行的體制，從這方面解決這個問題，在這方面你的觀點是什麼？

    唐川：我個人認為退市機制，可能對解決發行價比較高的問題，可能是一個比較間接的措施，成效不會很快，相比而言，如果我們健全新股發行機制，這樣可能的效果會更好一些，比如説，我們可以對發行價，對超募資金設一個限制，另一方面，我們可以對保薦機構他們的承銷費用的收取，做一些引導和監管，從而讓他們不要單純的一味追求高的發行價，這樣可能效果更明顯一些。

    李雨霏：好的，謝謝唐川的分析，好，剛才我們共同探討的是創業板三高當中第一高，就是高發行價，稍候一起關注一下第二高，就是高市盈率。