滬深日成交量暴增 券商股“火箭發射”

　　在昨日的大漲行情中，券商股再次成為市場耀眼的明星，當日板塊指數漲幅高達8.67%，以絕對優勢獲得了資金的追捧。其實，自9月29日以來，券商板塊已大漲43%居板塊漲幅首位，那麼此次的上漲動力究竟來自何方？

　　分析認為，行情的持續火爆，造就了日均成交額高達4000億元以上的水平，而這將增厚券商四季度業績，而券商股仍有20-40%的反彈空間。

　　短暫的沉寂之後，昨日券商股再次展現出王者風範。截至收盤，券商板塊指數大漲8.67%，位列漲幅榜第一位。其中，廣發證券(000776)、海通證券(600837)紛紛觸及漲停板，而中信證券(600030)、長江證券(000783)、華泰證券(601688)、東北證券(000686)的漲幅均在7%以上。

　　申銀萬國券商分析師孫健認為，加息觸發資金跑步進入股票市場，兩市成交量的井噴成就了市場對券商股後市的肯定。與此同時，在證券業協會關於佣金管理的通知下發後，券商佣金戰短期將得到緩和，證券經紀業務面臨“量增價平”的格局。他判斷，隨著行情的持續火爆，且近期日均股票成交額高達4000億元以上。如果此狀況持續一段時間，券商四季度的業績將有優異表現。

　　佣金見底 盈利轉型在即

　　節後中國證券業協會正式發佈《關於進一步加強證券公司客戶服務和證券交易佣金管理工作的通知》，其中佣金最低值為萬分之八，超過市場預期。

　　民生證券券商分析師張琢在談及券商佣金保底時認為，今年1-10月市場成交金額環比下降了9.2%，考慮到大盤已經進入上行通道，預計2010年全年A股市場日均成交金額較2009小幅下降10%左右。目前市場平均佣金為萬分之五，若佣金提升到萬分之八，經紀業務收入將上升5%。按照今年新股的發行節奏，投行收入將大幅上升40-50%。預計全年行業收入能上升10-15%，利潤將增長20-30%。

　　與此同時，創新業務也正改變著券商傳統盈利模式。記者在採訪中發現，業內人士普遍認為，融資融券對券商行業影響巨大而深遠，短期會增加市場交易量和利息收入，長期會降低市場波動，提升行業合理估值水平。

　　其中，我國香港和台灣市場融資融券交易量佔全部交易量的比例達到40-50%，美國為16%-20%，日本為15%。因此，融資融券業務正在成為券商新的盈利模式。張琢預計，今年融資融券有望為券商收入帶來10%的新增收入。

　　估值之底 資金重點佈局

　　與上證指數相比，券商股今年的表現堪稱表現平平。據西南證券統計，截至9月底，券商股相對2009年底下跌44%，而同期上證綜合的下降幅度僅為19%。“對於券商股而言，其目前的估值絕對處在歷史估值的底部。同時相對於其他金融股而言，券商股的流通盤又是最小的，因此如果未來真的有一波大行情，券商股絕對是大資金重點佈局的對象。”信達證券分析師梁浩在接受記者採訪時這樣認為到。

　　以前期走出10連陽的龍頭中信證券為例，10月18日中金公司對中信證券最新的盈利預測為1.56元，按照昨日公司16.53元的收盤價計算，公司的動態市盈率僅有10.56倍，市凈率近2.7倍。與此同時，10月15日公司披露9月主要財務數據：9月中信證券(母公司)實現營業收入54066萬元，凈利潤23696萬元；中信建投證券(母公司)實現營業收入44448萬元，凈利潤15103萬元；中信金通證券營業收入16894萬元，凈利潤4761萬元；中信萬通證券營業收入11130萬元，凈利潤4955萬元。

　　中金公司券商分析師王松柏認為，根據中信證券披露的月度經營數據，公司第三季度的凈利潤可能接近17億元，環比增長50%左右。“由於近期日均股票交易額急劇放大，投資者對日均股票交易額的預期有繼續提高的可能，日均股票交易額假設每提升200億元，公司每股價值將提升0.63元左右。另外，中信證券手中持有大量現金，中信建投證券和華夏基金股權轉讓將進一步增加公司自有資金，而股票市場走勢持續強勁將可能帶來公司融資融券業務超預期。”

　　民生證券統計，券商股的平均市盈率為26倍，平均市凈率為4.2倍。其中中信證券的估值最低，市盈率為10.56倍，緊隨其後的宏源證券、遼寧成大、吉林敖東以及光大證券和長江證券等，估值均在16倍-25倍之間不等。

　　後市方向 繼續估值修復

　　“雖然券商股近期漲勢已經啟動，但隨著大盤逐漸走強，券商股估值修復行情還會延續。綜合基本面和價值面，券商股仍具有20-40%的反彈空間。”梁浩表示，而目前券商板塊的平均市盈率為25倍，低於歷史平均水平28.4倍。同時，折價處於歷史地位，PE折價6.73%，PB折價11.34%。同時，從成交額來看，8月份兩市股票日均成交額2153億元，環比大幅增45%;9月份成交額繼續保持增長，上市股票日均達2321億元，漲幅7.8%。而在10月的交易額，成交額分別均在2000億元以上。

　　華容證券分析師王澤軍認為，根據宏觀策略組對於短期市場走勢的判斷，推動市場回升的因素可能強于震蕩的因素，市場有望進入中期上升階段，市場信心也有望在震蕩上升的過程中進一步得以鞏固，交易量和換手率將有望進一步提升，作為股市大漲的直接受益者，券商股接下來的表現將不容忽視。

　　民生證券券商分析師張琢認為，結合券商的估值分析，重點推薦行業龍頭中信證券(600030)。首先，前期跌幅最深。中信證券近五個月相對跌幅深度達29.02%，是券商板塊中跌幅最深的；其次，估值優勢明顯。截止10月25日，中信證券市盈率為10.56倍、市凈率為2.7倍，都處於行業較低水平；第三，融資融券業務居於首位。融資融券是券商未來的“賺錢之道”，而在試點券商中，中信證券的融資融券規模居於首位。綜上，無論是短期估值修復，還是著眼于基本面，中信證券都有較大的上漲空間。

　　券商正股投資看兩條邏輯：一是，從托賓的Q比率(公司市場價值對其資産重置成本的比率)角度，産業資本比較經紀業務營業部市值和重置成本，中信證券等已經出現倒挂，具備安全邊際。此外海通證券均市值也接近於重置成本。二是，從業績彈性看經紀業務彈性和自營倉位：據盈利預測模型估算，市場日均交易額每提升10%，業績彈性較大的公司分別為：國元證券9.38%、東北證券8.90%、長江證券8.70%、宏源證券8.60%、海通證券8.51%。