未知的“預見”:貨幣戰爭下一步將如何“累及”A股

　　這一切看來有些可怕。

　　英國工業聯合會(CBI)總幹事蘭伯特(Richard Lambert)22日表示：“美國國會在討論針對中國的貿易壁壘，中國嚴辭響應，巴西財長則提出貿易戰議題，這一切看來有些可怕。”

　　他表示，由於全球供應鏈結構日益複雜，匯率對出口表現的影響已減輕。

　　而“匯率”和“貿易保護”向來是美國輪番使用的兩大“武器”，在匯率戰達不到提振出口的目標下，美國近日開始倒向貿易保護。隨著美國301調查的啟動，新一輪貿易戰爭或已經伴隨著貨幣戰爭到來。

　　今年以來，貿易摩擦案件出現一個值得關注的跡象，貿易救濟調查開始從低附加值産品，如紡織品、輕工産品等，迅速擴大到機電、醫療保健品、化工産品、微電子産品、食品土畜産品等高附加值高科技産品。

　　此外，中國企業的海外並購也掀起新一輪的浪潮，其並購集中在與資源息息相關的採掘業和金屬行業中。但是，美元貶值導致的大宗商品升值，也導致這些並購存在風險。

　　而資本市場作為實體産業發展的晴雨錶，機構們的投資標的與此息息相關。

　　從行業板塊的角度來看，根據基金二季報披露信息低配主要有金融保險，減倉幅度為14.60%、採掘業，減倉幅度為3.76%、金屬非金屬，減倉幅度為1.73%等。機構們顯然已經回避了受貿易摩擦影響較大的，與大宗商品成本息息相關的金屬非金屬行業和紡織企業，而對於海外並購的大戶採掘業，機構也採取了回避的策略

　　同時，上海證券的研究顯示，超7 成的股票型和混合型基金三季度重倉機械設備或商業貿易。

　　“中國面臨經濟轉型，大眾消費品將在消費升級大勢下有收益，我們已經轉而配置消費類股票。”一位北京基金經理對記者指出。“此外，由於出口面臨轉型，雖然新的貿易摩擦出現向高端産業延伸的態勢，但中國的製造業升級在出口中佔比還會提升，比如機電製造等，這部分出口企業具有較高的議價能力，能在貿易戰中安全度過。”

　　而同期機械設備和商業貿易的表現相對較好，收益率分別為30.8%、31.74%，明顯超越同期滬深300漲幅，這就使得股票型基金和混合型基金平均表現超越滬深300。

　　“報復戰”給A股公司帶來怎樣的傷害

　　而貨幣手段不僅是唯一對出口的提振的手段。“匯率”和“貿易保護”向來是美國輪番使用的兩大“武器”，而在匯率戰達不到提振出口的目標下，美國近日開始倒向貿易保護。

　　來自商務部的最新統計數據顯示，僅2010年10月1日至15日半個月的時間，美國商務部對華貿易救濟和相關案件多達24起，其中12日至15日四天內就多達9起。

　　美國總統奧巴馬10月21日就表示：中國必須開放市場，不能採取保護主義。

　　而此輪在貨幣戰爭陰影下的貿易戰，又出現了新的情況，貿易戰從傳統行業延燒至新興産業。

　　10月15日，美國官方宣佈，根據美國鋼鐵工人聯合會（USW）在9月初的申訴，貿易代表辦公室（USTR）將依據1974年貿易法案，對中國在清潔能源産業的相關政策和實踐展開301調查。

　　根據USW網站公開的信息，其提交的5800頁申訴書中，範圍覆蓋新能源産業的各個領域，對我國風能、太陽能、高效電池和新能源汽車行業造成較大影響。

　　以太陽能行業為例，早在2009年，正在崛起的新能源産業被歐美列入貿易保護的名單中,因為歐美太陽能企業把業績下滑原因歸咎為中國的低價太陽能。

　　而上市公司中單是涉及太陽能行業的公司就不在少數，比如天威保變、力諾太陽、贛能股份、安泰科技、北新建材和方大A等。

　　而除了301調查之外，來自於美國的訴訟風險也是新能源公司在貿易戰的暗礁。美國聯邦法院今年4月初對1家中國公司作出了第一例判決,在A股上市的北新建材控股子公司泰山石膏股份有限公司要向7位消費者賠償260萬美金。此前更有消息顯示,北新建材及其在港股上市的大股東中國建材在美國正捲入數起類似的訴訟之中。

　　此外，傳統的貿易摩擦多發行業陰影猶在，首當其衝的就是鋼鐵行業，僅2008年下半年至2009年，針對中國鋼鐵製品的貿易救濟調查已有20多起，影響中國出口達50多億元。對鋁製品的限制同樣不可忽視。

　　而進入2010年，美國針對中國鋼鐵製品和鋁製品的貿易調查和反傾銷個案更加激烈。

　　1月5日，美國商務部初步裁定對從中國進口的鋼絲層板(wire decking)徵收最高達289%的反傾銷關稅，這是2010年美國政府對華貿易限制的第一項裁決。國內鋼鐵企業中恒星科技、寧夏恒力、貴繩股份、新鋼股份、韶鋼松山、三鋼閩光等鋼絲層板的産量比較大。

　　但一位券商鋼鐵行業分析師對記者指出，由於鋼絲層板的産量佔比較低，因此對整個上市公司的影響相對較小，相關上市公司的業績將主要取決於鋼鐵行業的大環境。

　　1月21日，美國宣佈將對中國輸美鋼鐵産品鑽桿發起反傾銷反補貼合併調查，並於4月22日裁定對從中國進口的無縫鋼管徵收32.39%至98.37%的反傾銷稅。

　　4月21日 美國宣佈決定對從中國進口的鋁型材發起反傾銷和反補貼調查。

　　到了5月份，美國批准對中國産鋼管徵收至多99.14%的反傾銷進口關稅，隨後又對中國産鋼格板實施反傾銷和反補貼制裁。

　　9月27日，美國對從中國和墨西哥進口的無縫精煉銅管徵收反傾銷稅，對華涉案金額約為2.33億美元。

　　其中，包括金龍精密銅管股份、浙江海亮股份有限公司、香港海亮銅貿易有限公司、上海海亮銅業有限公司、浙江耐樂銅業有限公司、浙江嘉禾管業股份有限公司、寧波金田銅管有限公司等皆被列入反傾銷調查範圍，其中，中國企業被徵收的稅率普遍在60.5%左右。

　　一位鋼鐵行業分析師對記者指出，鋼鐵行業貿易摩擦對國內上市公司的影響範圍較大，以新興鑄管為例，其出口占到公司主營業務的10%左右，受到的影響是實實在在的。目前受到影響的上市公司主要集中在華菱管線、 攀鋼鋼釩、大冶特鋼、寶鋼股份、新興鑄管等。

　　對長期身處貿易摩擦“風口浪尖”的中國紡織業等勞動密集型行業來説,雖然今年以來美國的動作並不涉及這些行業，但其長期以來的貿易戰陰影巨大。

　　紡織方面，早在2010年1月1日，中國紡織品輸美配額取消，去年更有6個國家對中國紡織品發起10起調查。家電、服裝、金屬、玩具，和輪胎一樣，都是反傾銷的重災區。

　　而細分行業數據表明，9月份的服裝鞋帽製造及皮毛羽絨製品業、造紙印刷及文教體育用品製造業、食品加工及製造業、紡織業等行業的訂單回暖，其中又以輕工業的回升最為明顯，但這只是姍姍來遲的“聖誕節”因素開始發揮效應。其力度相較于往年，已經打上了折扣。

　　而在出口行業可能面臨陰影的同時，值得注意的是，機構一直在這些領域有所低配，以金屬行業為例，民生證券的研究顯示，二季度披露的基金重倉股中，機構對金屬行業減倉1.73%，而對紡織行業也處於低配狀態，其二季度減倉0.08%。

　　“中國面臨經濟轉型，大眾消費品將在消費升級大勢下有收益，我們已經轉而配置消費類股票。”一位北京基金經理對記者指出。“此外，由於出口面臨轉型，雖然新的貿易摩擦出現向高端産業延伸的態勢，但中國的製造業升級在出口中佔比還會提升，比如機電製造等，這部分出口企業具有較高的議價能力，能在貿易戰中安全度過。”

　　中國巨頭的並購存隱憂

　　10月1日，西班牙石油巨子Repsol稱，已與中國石油化工股份有限公司告竣和談，將成立一家規模178億美元的合夥企業，開採Repsol在巴西擁有的油層。

　　而事實上，這只是中國企業出海多動作中的一個。

　　9月7日，專業服務機構德勤有限公司發佈的分析報告顯示：中國企業大舉開展境外投資，自2009年第二季度以來，每季交易均在25宗以上。境外並購活動多集中在礦業、油氣業及汽車業。2006年至2010年上半年間，三大行業在境外並購總交易量中佔到27.9%，佔總交易額的61%。

　　然而，貨幣戰爭的陰霾，給中國在海外投資帶來的影響不可忽視。隨著市場流動性的恢復以及大宗商品價格回升，中國到海外收購自然資源資産的難度已經加大，其中尤以與大宗商品價格息息相關的礦業領域並購為甚。

　　中國鋁業2009年擬以118億美元購買力拓資産的少數股權宣告失敗的案例猶在眼前。當時力拓為將其資産負債表上的負債水平降至可接受的水平，幾乎與中國鋁業達成這宗股權出售交易。但由於全球經濟日漸復蘇，商品價格迅速反彈，致使交易在最後一刻告吹。

　　上述深圳基金公司投資總監就對記者指出，由於今年以來大宗商品價格在資金推動下節節攀升，其相關的企業股票價值也隨之攀升。而兩者之間的關聯，往往是企業股價還走在大宗商品價格的前頭，在今年大宗商品價格啟動前，其相關企業就已經股價飆升。

　　此外，美元貶值使得全球金融市場流動性氾濫，也推助並購活動大量涌現。這在某種程度上會給參與海外並購的企業帶來更多的競爭對手。

　　而據記者調查顯示，目前設計海外並購概念的上市公司不在少數，其中與礦業資産相關有武鋼股份、寶鋼股份、中國鋁業、五礦發展、兗州煤業和吉恩鎳業、紫金礦業、中金嶺南等，油氣相關行業個股有中國石化、中海油服和中國石油；此外還有廣匯股份、美克股份、湘電股份、東軟集團、中鼎股份和中銀絨業等。