未來仍有加息可能 不改中期行情趨勢

　　我們認為央行以前遲遲不加息，是有兩點考慮，一方面認為通脹在四季度會逐步緩解，另一方面需要考慮是否妨礙經濟增長。但是在西方政府推動新的數量寬鬆貨幣政策的情況下，由於美元的貶值，全球大宗商品的上漲帶來了新的輸入型通脹。同時經濟數據表明國內二次探底的可能性大大減小。

　　此次加息的目的有兩個：1、 抑制通脹。根據國內主要商品的通脹形勢，CPI指數在年內很難快速下降，負利率時代將延長，此時加息正是為了控制國內的通脹預期。2、 配合抑制房價。我們已經看到商業房貸及公積金利率雙雙提高。地産市場對信貸的敏感度比較高，貸款成本支出的增加，將會抑制住部分具備剛性需求但對銀行貸款依賴程度大的購房者入市，同時中長期貸存息差的縮減將抑制銀行的放貸衝動，地産開發商的開發貸款將受到一定程度的抑制。

　　預計未來仍將有1-2次加息，利率水平將達到3%以上，此舉將吸引部分居民存款回流到儲蓄當中。我們認為關鍵是加息帶來流動性收緊的信號需要關注。但是當前環境與2006-2007年有一定相似之處，在全球新的貨幣寬鬆的情況下，海外熱錢快速流入，人民幣升值預期強烈的情況，加息將與升值同步上升。在經濟逐步企穩的情況下，只要通脹水平是溫和的，上市公司業績及估值就會得到有效支持。不過不同行業在加息環境下的影響各有不同。比較敏感的地産、有色、鋼鐵等行業其估值空間受到抑制。而通脹預期強烈的煤炭、農業等行業則具有相對優勢。（大通證券 李哲明）

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