謹慎保面值 新基金“龜速”建倉

　　A股市場從7月以來大幅反彈，但在此期間成立的諸多新基金、尤其是指數基金卻放緩了建倉步伐，有的甚至空倉運行。不過，對於後市，基金也並不悲觀，結構性行情仍將延續，消費和戰略新興産業是大方向。

　　指數基金策略謹慎

　　資料顯示，從7月初A股反彈以來，截至9月20日，滬深300上漲了約13%，中證500則大幅反彈了26.98%。但在這期間成立的諸多新基金卻放緩了建倉節奏，凈值增長率遠遠落後於市場漲幅，不過，如果從保面值的角度來看，這一策略還是取得了預期的效果。

　　資料顯示，成立於2010年8月12日的天弘深證成份指數基金，截至9月10日，其股票倉位僅為0.01%，基本上是空倉。持有的股票共有三隻，分別為東方日升、新築股份和富春環保，各持有500股，顯然是打新所得。

　　這種謹慎的策略，帶來的就是不跌破面值的回報，該基金9月3日凈值為1.001元，截至2010年9月16日，基金上市交易前一天，其份額凈值還是為1.001元，可見基金管理人還在等待更好的建倉機會。

　　又如長盛滬深300指數基金，該基金于8月4日成立，截至8月30日，其股票倉位為23.32%，截至2010年9月3日，基金份額凈值為1.003元，尚在面值之上。這樣原始投資人如果選擇在9月6日上市交易當天賣出，也能保本。

　　業內人士指出，新基金緩慢建倉一般有兩個原因，一是看淡市場，一些新基金想充分利用建倉期這段時間來回避下跌，提升業績，二是為保面值，尤其是有新基金在發行時如果有幫忙資金參與認購的話，更需要把凈值穩定在面值之上，以方便這些機構日後贖回。

　　四季度或是好時點

　　相比指數基金的“龜速”建倉，主動型基金則稍有不同，其選擇股票的餘地更大。如國泰價值經典基金8月13日成立，截至9月6日，不到一個月，股票倉位便提升到了9.97%，前五大重倉股分別為中國神華、興業銀行、青島啤酒、金德發展、大秦鐵路，不過，從佔比來看，買得並不重，第一大重倉股也僅佔1.24%。

　　而信誠深度價值基金更為進取一些，截至2010年9月13日，其股票倉位已提升到了36.36%，從其組合來看，買入的多是汽車、醫藥和食品飲料板塊個股，前五大重倉股分別為上海汽車、宇通客車、浙富股份、東阿阿膠、萊寶高科，第一大重倉股佔比為4.54%，前四隻個股佔比都在3個點之上，可見，基金對這些個股還頗有信心。事實上，這一進取的策略也取得了階段性成績，信誠深度價值7月30日正式成立，截至9月17日，其凈值為1.028元，趕上了這波市場結構性行情。

　　雖然新基金們紛紛放緩了建倉步伐，但對於後市，基金整體上來看也並不悲觀。有基金經理指出，雖然今年以來市場是下跌的，但不少股票已經創出歷史新高，存在大量投資機會。分結構來看，雖然滬深300指數估值不高，但中證500指數高高在上，中小板指數離新高也不遠，一些積極參與其中的基金也受益匪淺。

　　一位新發基金的基金經理表示，市場預計在今年四季度有望看到經濟數據的最低點，前期大家都建倉較慢，可能在四季度會是個建倉的好時點。而對於品種的選擇，不少基金還是傾向於消費和新興産業。

　　華泰柏瑞投資部總監汪暉説：“從我們的分析框架看，消費和戰略新興産業的政策週期是長期向上的，它對受益行業和公司有顯著估值提升作用。這就是估值結構性泡沫的根本原因。相反，産能過剩和高污染、高能耗的週期性行業估值受到壓制也是政策週期的必然結果。”

　　汪暉進一步表示，“既然政策對消費和戰略新興産業是長期利好，估值肯定走在盈利前面，估值過高將會調整等待盈利的變化，相互印證螺旋上升，這是典型的成長股投資邏輯。如果盈利不能跟上估值擴張，調整就會比較大，時間也會更長。但是調整並不意味著趨勢變化。相反，這類行業和個股長期上升趨勢已經越來越清晰，我們要做的就是抓住每一次調整的機會，優化組合，發掘主題性投資機會，尋找估值可以大幅度提升的行業和公司。”