衍生解碼：期金、期油權證 相關合約期限有別

    文/“衍生解碼”嘉賓主持 張冰潔

    我們今天專訪了法國巴黎銀行股票及衍生産品部董事郭小菱小姐。首先我們關注香港地區衍生産品最新的資金流情況，截至星期三為止的五個交易日，恒生指數認沽股證資金流入最多，五天共錄得5,067萬港元資金流入，而認購證則有2,146萬港元資金流出。港交所認購證五天共有1,361萬港元資金流出，週三有181萬港元資金流入。中海油認購證五天共有1,516萬港元資金流出，而認沽證則有440萬港元資金流入。

    牛熊證方面，恒生指數熊證五天共有超過1億8千萬港元資金流入，週三有2,330萬資金流入。港交所熊證五天共有239萬港元資金流入，牛證則有105萬港元資金流出。安碩A50熊證五天共有305萬港元資金流入，牛證則有314萬港元資金流出。

    商品期貨權證 入門成本低

    為了讓權證投資者有更多選擇，香港的權證發行人，最近分別推出了黃金以及紐約石油期貨的權證。這些權證與相關個股的分別，主要是因為金屬股和石油股的走勢，會受到股市投資氣氛、以及個別公司的消息，如盈利狀況、派發股利等影響，不一定能完全反映商品期貨市場的走勢，所以對商品市場有特定看法的投資者，可以直接選擇相關權證。

    另外，市場推出黃金和石油期貨權證前，如果投資者希望捕捉相關期貨的走勢，需要直接投資期貨合約，但是，每張闔約的入場費和保證金也很高，當中涉及桿杠借貸，帶來的潛在損失可以是無限，而且佣金平均需要幾百港元，資金有限的投資者很難參與。

    相反，黃金和石油期貨權證的每手成本，只需要數千港元，加上交易費用一般只需要數十港元，更可以轄免繳交政府印花稅，投資者如果利用權證捕捉黃金和石油價格的變動，投入的成本較低，投資方法也比較簡單。

    除了成本較低外，商品期貨權證的交易方法，也比直接投資期貨合約方便。投資者只需要擁有股票戶口，就可以在港股時段內交易，而且它的透明度比較高，投資者可以隨時監測相關權證的價格變動，也可以透過香港交易所規定的流通量提供者機制，靈活地進行買賣。

    與指數和個股權證一樣，商品期貨權證也提供杠桿效應，目前在香港上市的期貨權證，實際杠桿約有3到20多倍，當中不涉及任何借貸，而且杠桿水平有機會比投資期貨合約高，投資者可根據對相關資産的走勢看法、以及自己的風險承受能力，選擇不同條款的權證。

    相關資産為最活躍月份紐約期金

    據郭小菱介紹，紐約期金分為不同月份做買賣，發行人主要利用最活躍月份的紐約期金做對衝，所以黃金權證的相關資産，是成交最活躍月份的紐約黃金期貨。相關權證的價格變動，也應以此作為參考。
所謂紐約期金，是在美國COMEX市場內交易的黃金期貨，參考本週一的數據，9月黃金期貨的價格，每盎司約1,248美元。

    紐約石油期貨的權證，市場上暫時只發行了三隻，相關資産分別為2011年4月份和2011年12月份的紐約期油, 發行人會以相關期貨合約作對衝，所以這種權證的相關資産並非即月到期的合約。不同月份期貨合約的價格是會有分別的.
以本週一的數據為例子，2011月4月的紐約期油價格，每桶約81美元；但是，即月紐約期油的價格，每桶約78美元，兩者的差別也挺大的。