兩萬億養命錢面臨貶值風險

　　進入本世紀以來，我國五個險種社保基金規模發展驚人。2001年累計結余為1639億元，但到2009年底就近2萬億元（1.96萬億元），9年間增加了12倍，2002-2009年平均增長率高達41%（養老保險含農村養老保險制度，不含企業年金基金；城鎮職工養老和職工醫療制度中含統籌和個人賬戶部分）。

　　社保基金規模快速擴大，令人喜憂參半。喜的是社保基金實力極大增強，徹底改變捉襟見肘的被動局面；憂的是投資收益率還不到2%，沒有跑贏2.2%的CPI（2000-2008年），處於貶值狀態，且規模越大，貶值風險越大。目前社保五險基金的投資渠道只有存銀行和買國債，不到2%的名義收益率既低於國外任何一個實行國債投資的收益率，也低於國外任何一個實行市場化的投資收益率，幾乎是世界上收益率最低的。

　　全國社保基金理事會之前公佈的10年平均收益率為9.8%，企業年金2006-2009年平均收益率為10.5%。如果取上述二者中位數10%為基準收益率，剔除基本社保五險基金2%的名義收益率之後，1997年以來五險基金的利息損失高達6000億元以上，相當於抵消了同期財政對養老保險制度的所有補貼！

　　當然，我們不能苛求歷史，但如果社保五險基金投資體制依然如故，在其他參數和條件不變的情況下，到2020年僅養老保險滾存餘額就超過10萬億，屆時收益率損失將達幾萬億。

　　制度因素導致收益率低

　　如此低的投資收益率顯然非制度設計者的初衷，而是社保制度缺陷約束下的被動結果。

　　目前五險基金投資管理層次絕大部分以縣市級為主，真正實現大收大支的省級統籌的只有北京和上海等四、五個省份，2萬億社保五險基金分佈在2000多個縣市級統籌單位，且不同險種基金的管理核算是獨立的，每個統籌單位有3-5個基金行政管理機構（包括新農保基金）。這樣，社保基金在全國事實上就被分割成上萬個獨立管理的基本單位，一片散沙，呈現出嚴重“碎片化”狀態，只能通過財政專戶存入銀行和購買國債的方式將其死死管住；在缺乏完善的法人治理結構和專業人士的情況下，如此“碎片化”的屬地化社保基金管理體制，不可能具備實行市場化投資的基本條件。否則，一旦盲目放開，後果不堪設想。因此，十幾年來存銀行和買國債是沒有辦法的辦法。