衍生解碼：股利金額高低 影響權證價格

   文/“衍生解碼”嘉賓主持 曹夢媛

    我們今天專訪了法國巴黎銀行股票及衍生産品部董事郭小菱小姐。首先我們關注香港地區衍生産品最新的資金流情況，截至星期三為止的五個交易日，中國人壽認購證資金流入最多，五天共錄得5,968萬港元資金流入，而認沽證則有226萬港元資金流入。安碩A50認購證五天共有855萬港元資金流入，週三有237萬港元資金流入。農業銀行認購證五天共有717萬港元資金流入，而認沽證則有216萬港元資金流入。

    牛熊證方面，恒生指數熊證五天共有4,104萬港元資金流入，週三有3,730萬港元資金流入。中國人壽牛證五天共有642萬港元資金流入，熊證則有92萬港元資金流出。匯豐控股牛證五天共有84萬港元資金流出，熊證則有508萬港元資金流入。

    業績股權證 提供看空選擇

    據郭小菱介紹，由於不少公佈業績的主要股份，如匯豐控股、中國移動以及和記黃埔等，每手股票的入場費需要幾萬塊，對於部分資金有限的投資者來説，成本可能較高，而且這些股份的波幅不大，投資者可能覺得本金和回報不成正比，所以考慮成本較低的權證，希望以小量資金，獲取較大的回報。另外，由於權證不只提供看多的選擇，如果投資者認為一隻股票的業績不理想，也可以透過認沽證，來看空這只股票，使權證成為追蹤業績股表現的工具。

    如果權證的相關資産是個別股份，當這只股份宣佈派發半年或全年股利，投資者就應該注意正股派發股利和除權後，對權證價格帶來的影響。理論上，當一隻股票除權後，它的價格會減低，認購證價格就會下跌；相反，認沽證價格會上升，如果派發的股利金額越大，對權證股價的影響也會增加。

    發行人參考股利紀錄 決定權證價格

    但是，一般來説，發行人在發行權證時，會參考相關股票的派息紀錄，以及市場預期的股利，並把它計算在權證價格內。如果股利金額與預期接近，而其他影響權證價格的因素不變，理論上，權證價格不會因為股利而受到影響。

    郭小菱解釋，如果正股派發的股利，與市場預期不同，對相關權證價格會有所影響。譬如，為了慶祝成為恒指成份股，百麗國際宣佈中期業績後，除了派發人民幣5分的股利外，也額外派發人民幣10分的特別股利，由於股利金額比市場預期多，對相關權證的價格也會帶來影響。

    對於百麗國際的認購證來説，由於派發的股利高於市場預期，認購證的價格會因為除權效果較預期高，受到不利影響；相反，如果百麗國際有發行認沽證的話，其認沽證價格就會受到正面影響。

    業績後高街貨權證或有較大風險

    在業績前, 相關股份窩輪將較受市場注目. 投資者在公司公佈業績前看好，或會預先買入相關正股，博業績公佈後股價會繼續向好，因此增加股價的波動性，股價或會被率先被炒上。同時，相關認股證也可能在公司公佈業績前錄得資金流入，街貨急增。

    若業績遜於市場預期, 早前被過分炒作的股價便會受到很大壓力，投資者或會爭相沽出相關資産, 導致市場上被套牢的權證或出現較大沽壓. 而高街貨的權證在市場力量的影響下，跌幅可能會比理論跌幅還要大。在剛過去的業績期，最明顯的例子是中國人壽，公司在上星期三，8月25號公佈業績，我們發現，在業績公佈前的5個交易日，有5,596萬元資金流入國壽認購證，部署業績炒作，不過，由於該股的半年純利只升百分之7，差于市場預期，股價在業績公佈後急跌，大量早前買入的國壽認購證便被套牢，所以，也要留意這方面的風險。