衍生解碼：股票停牌期間 權證不能買賣

    文/“衍生解碼”嘉賓主持 曹夢媛

    我們今天專訪了法國巴黎銀行股票及衍生産品部聯席董事趙海珠小姐。首先我們關注香港地區衍生産品最新的資金流情況，截至星期三為止的五個交易日，恒生指數認沽證資金流出最多，五天共錄得1,395萬港元資金流出，而認購證則有2,070萬港元資金流入。匯豐控股認購證五天共有2,912港元資金流入，週三有481萬港元資金流入。安碩A50認購證五天共有703萬港元資金流入，而認沽證則有422萬港元資金流出。

    牛熊證方面，恒生指數牛證五天共有3,259萬港元資金流入，而熊證則有6,889萬港元資金流出。國企指數牛證五天共有218萬港元資金流入，熊證則有87萬港元資金流出。匯豐控股牛證五天共有267萬港元資金流入，熊證則有1,159萬港元資金流出。

    股票停牌 投資者不能交易

    據趙小姐介紹，如果一家上市公司停牌，是代表它的股票在停牌期間不能買賣，停牌可能是上市公司宣佈壞消息的預告，也可能代表該公司即將公佈利好消息，如重大收購等。

    一般來説，香港上市公司停牌的原因，主要是即將公佈股價敏感資料、公司計劃進行供股、配股等重大企業活動、或公司股價出現不尋常波幅，又或面臨調查、官司及清盤等。

    股票停牌，可以由上市公司或監管機構提出。如果公司主動提出停牌，主要涉及重大公司活動，必須提出充份理據，並向香港交易所申請；如果是由監管機構提出，就可能與公司股價和成交出現異動有關。

    根據香港交易所規定，只要上市公司發表適當的公佈，就可以恢復交易。
但是，如果停牌的原因是公司面臨清盤，或涉及官司等重大事故，停牌時間就可能比較長。

    如果一隻股票停牌，最明顯的影響，就是不能再進行買賣。對於持有這只股票的投資者來説，會因為股票突然停牌，而無法沽出手上的股票，導致資金被套牢。另外，如果投資者在買進股票後停牌，也需要跟據香港交易所的規定，在交易後的兩天內付款完成交易。

    權證必須跟隨正股停牌

    如果一隻股票停牌，那麼，所有以這只股票為相關資産的權證，也會一起停牌，直到這只股票復牌，權證才會恢復交易。

    以大盤股平安保險為例子，它在今年6月30日開始停牌，原因是等待發出一項有可能發生的股價敏感交易，市場上共有約35平保的權證，也需要同時停牌，直到平保恢復交易，直至現時為止，平保停牌已經接近兩個月了。如持有正股一樣，持有平保權證的投資者，在平保停牌這段時間內，並不能沽出權證。

    停牌權證結算價 由發行人估計

    由於平保的35隻權證中，有6隻會在9月到期，投資者可能會擔心權證到期後，會否導致損失，以及是否能夠取回投資所得。事實上，如果一隻權證到期時，其相關資産仍然停牌，根據香港交易所規定，發行人也不能把權證的到期日延長，而是需要按照真誠合理，來估計這只股票的價值，然後利用這個價格，為相關權證進行結算。一般來説，發行人會以平保停牌前一日的收市價格來作評估及為厘定結算價。

    平保在停牌前的結算價約為64.35港元，若認購證在到期前仍未復牌，而行權價低於64.35港元，那便屬於價內的認購證，投資者或有機會取得部份投資價值。相反，若行權價高於64.35港元的話，投資者便有可能失去全部資金。

    理論上，權證的結算價，是計算到期前5個交易日、其相關資産的平均收市價。比方説，平安保險的權證A是在8月31日到期，結算價是8月24日到8月30日這5個交易日的平均收市價。如果平安保險在26日復牌，那麼，這只股票停牌時的價格，會利用復牌首天的收市價取代，也就是説，8月26日的收市價，將會被計算三次，以取代8月24日和25日的價格，再加上8月27日和30日的收市價，來計算出這5個交易日的平均價格，為權證作出結算。