平深整合股權或“5換1”

　　8月25日，中國平安（601318）2010年中報業績發佈會在滬港兩地連線進行。

　　會上，外界最為關注的平深整合及中國平安參與收購友邦保險30%股權的兩大疑雲，並未被管理層揭開，在對以上兩個問題“淩波微步”的管理層口中，似乎最有價值的話題，便是中國平安今年上半年度表現極好的業績數據，以及確實備受矚目的交叉業務銷售成績單。

　　中國平安表示，下半年宏觀環境仍是調結構為主，投資會“穩”字至上，尋找更多商業物業和債券投資機會。

　　“5換1”不置可否

　　2010年5月，深發展正式成為中國平安的聯營公司。至6月底，平安已佔據深發展前三大股東的席位，持股佔29.99%，且在5月-6月期間因此獲得了2.04億元的利潤。相較之下，平安銀行2010年上半年實現凈利潤為9億元，顯然，對深發展的控股，將在其後為中國平安提供極其美妙的獲利願景。

　　平安集團董事長兼首席執行官馬明哲表示，對深發展投資的完成僅僅是開端，中國平安在之後會著力推進旗下平安銀行與深發展的優勢互補，充分發揮綜合金融的協同效應以創造更多價值，“平安集團將大力推進平安銀行與深發展的重組整合工作”。

　　然而，關於平安銀行與深發展的重組整合細節，市場仍然猜測頗多。

　　原定於8月19日公佈的深發展中報，突然被推遲至8月25日，而這一天恰恰是中國平安滬港兩地同時發佈2010中報的日子。關於深發展此次延期發佈中報，市場傳言認為是由於平深整合案的緣故，而在25日中國平安中報發佈會現場，平安管理層對市場猜測的“25日將公佈重組方案”投了否定票，重組細則依然百揭不開。

　　此前，最為各方關注的平深重組流言是：7月23日，在深圳召開的平安銀行董事會上關於整合的預案通過，深發展小股東持有的約8億股深發展股票，將以3.37元/股的價格，由中國平安現金回購或5股平安銀行股份換1股深發展股權，即1股平安銀行股權換深發展0.18—0.23股之間。傳聞這一方案已上報了相關監管機構。

　　記者會上，當以上猜測被拋給馬明哲時，他説，“平深重組一事我們正在與管理層密切溝通，有消息就會儘快向外界披露，具體的進展將以每週發佈的公告為準，我們希望很快會對此有所公告”。他同時表示，平深重組的時間表暫時無法公開。

　　據深發展半年報顯示，該行上半年實現營業收入84.96億元，同比增長13.42%；實現基本每股收益0.98元，同比增長31.23%，盈利景象較好。

　　因重組停牌前20天，深發展股票均價17.65元、每股凈資産（以下簡稱“PB”）為1.66元。

　　中國平安的財務顧問中金公司給出的預期對價是，平安銀行1股換深發展0.19-0.23股；深發展的財務顧問中信證券（600030）給出的預期對價則是，平安銀行1股換深發展0.18-0.22股。

　　而國泰君安在7月份發佈的估值報告顯示，平安銀行股份的折算PB超過1.84倍時，注入後，深發展的每股凈收益及每股凈資産均會被攤薄，其股東將難以接受，而平安銀行注入深發展的合理PB為1.61倍。

　　瑞信曾對重組雙方股權進行估值，認為平安銀行1股只能換深發展0.13股-0.18股。

　　在發佈會上，中國平安管理層並未對以上細節做任何評述，執行董事兼集團總經理張子欣表示，“我們希望平深整合會為兩方的股東帶來更健康、可持續的收益，平深整合會以創造價值為核心。”

　　發佈會上，中國平安著力強調了上半年經營成果中交叉銷售對整體的貢獻。數據顯示，來自交叉銷售渠道的産險保費收入增長53.1%；交叉銷售渠道的銀行公司業務存款年日均餘額增量增長111.5%，交叉銷售佔比22%；新發信用卡的61.9%來自交叉銷售。