平安錯失套利機會 深發展增發縮水30億元

    盧先兵

    6月28日，深發展公告稱，該行非公開發行不超過3.79億股股票的申請獲得證監會批復，接近此前計劃3.7億股-5.85億股的區間下限，以達到中國平安(46.81,0.00,0.00%)入股深發展不超過30%的承諾。

    國泰君安銀行業分析師伍永剛表示，中國平安當初提出5.85億股的增發上限，是寄望能及時高價賣出原持有的部分股份，提高增發額度。但等待監管審批時間過長，股市下行，令中國平安失去了在二級市場售出深發展原有股份的機會。

    深發展與平安銀行的整合時不我待。增發完成，兩家銀行將進入實質性整合階段。業界預期，下一步，平安集團極可能將平安銀行股權注入深發展。

    6月29日晚間，深發展發佈重大資産重組及連續停牌公告，自30日起停牌。當日，深發展大跌5.3%，收盤報17.51元。從2009年6月至今，其股價最低點為6月8日，當天收盤報16.70元。

    為何縮水30億

    深發展較低的資本充足率制約了業務發展，補血需求強烈。

    根據公告，深發展此番對平安增發的發行價格為每股18.26元，如按照最高3.79億股增發，可募集資金69億元。

    發行完成後，該行總股份數將從31.05億股提升至不超過34.85億股。平安壽險持有股份從1.45億股提升至不超過5.25億股，佔總股份比例最高可達15.06%；加上之前受讓美國新橋投資持有的5.20億股，中國平安及其關聯公司持有深發展股份提升至不超過10.45億股，持股比例由非公開發行前的21.44%上升至近30%，為深發展第一大股東。

    然而，最終確認的增發股數與此前市場預期相比，大幅縮水了近30億元。按照2009年6月相關公告，增發數量不超過5.85億股，發行價格為定價基準日前20個交易日公司股票交易均價，即18.26元/股，募集資金不超過106.83億元，發行結束時中國平安及其關聯方持有深發展股份不超過30%。

    某券商研究員稱，深發展本就“缺錢”。該行董事會通過的2010-2012年的資本規劃，參照該行過去三年的數據測算，維持未來兩年核心資本充足率不低於7%，其需要融資100億元左右。

    若按照100億元的融資額需要，深發展需定向增發5.48億股，接近增發區間的上限5.85億股。但如按此額度增發，中國平安持股比例將達到33.2%，超過其收購時承諾的30%持股限制。

    為了達成既不超越30%比例，又滿足融資需求，中國平安有兩條道路可走。中金公司分析師羅景表示，一是中國平安向監管層申請豁免其全面要約收購的義務(以30%為界)，但就目前結果看，平安在這條道路上沒有走通，或未得到監管允許，股市融資衝擊是監管層所擔憂的。

    第二條道路是，中國平安在二級市場上出售原先持有的深發展部分股份。至今，除了受讓新橋所持深發展股份外，中國平安及旗下公司在二級市場合計持有深發展1.45億股份。如在股市形勢向好時，平安及時賣掉部分原有股份，即可按最高上限多增發股份募到足夠資本。據中國平安有關人士透露，平安確曾考慮出售3.94%的股份，以保證在增發結束之後平安集團的總持股比例不超過30%。

    但事與願違，監管審批過程耗時良久，在股市階段性上行之時，平安未能出售深發展股份，如今市場持續下跌，股價已低於增發價18.26元。

    實質性整合加快推進

    雖然喪失了增發套利的部分機會，但中國平安收購深發展的漫長進程終告收官，雙方加速合作的機遇可期。

    深發展管理層表示，隨著非公開發行的完成，深發展的核心資本充足率將由一季度末的5.46%提升到7%，資本充足率由8.66%提至10%，已滿足銀監會對中型股份制商業銀行的最新要求。

    核心資本的補充到位對該行下階段的發展至關重要。深發展稱，該行將加大在網點佈局、優質貸款投放和新業務推進等多方面的步伐。與此同時，該行正在抓緊推進與其第一大股東及其旗下關聯公司的各項業務合作，通過創新、專業的手段和渠道，探索交叉銷售的多贏業務模式。

    增發結束後，深發展與平安銀行的實質性整合將加快推進。6月29日，中國平安孫建一在股東大會上表示，深發展與平安銀行將會整合為同一家銀行，具體的方案還在商議之中。

    5月，理查德辭去平安銀行行長職務後，先期作為深發展特別顧問儘快熟悉情況，由他帶隊的中國平安四人工作組也進駐深發展，由此拉開平深整合大幕。隨後，理查德于5月26日就任深發展行長。

    平安銀行代行長葉望春告訴記者，目前兩銀行還沒有什麼業務合作，並且從關聯交易角度考慮，雙方的合作還有所避諱。

    中國平安一中層人士稱，業務合作尚早，組織架構、人員整合是當務之急，在高管人員層面整合後，關涉廣泛的中層幹部整合將開始，隨後下延到業務人員。不過在此之前，首先需理清深發展和平安銀行的重組關係。

    29日晚，深發展公告稱，近期擬籌劃與平安銀行兩行整合的重大無先例資産重組事項，因相關事項存在重大不確定性，需向相關方進行諮詢論證，直至相關事項確定並披露有關結果後復牌。國泰君安銀行業分析師伍永剛認為，平安銀行規模較小，平安集團很可能將平安銀行注入到深發展，以解決同業競爭難題。如將平安銀行再注入進來，其所持股份有望超過50%，為全面業務合作奠定基礎。