農行“綠鞋”全額行使 募資居全球IPO之首

　　昨日晚間，農行在上海證券交易所公告稱，其首次公開發行A股超額配售選擇權（“綠鞋”）已于2010年8月13日行使完畢。此外，農行H股聯席簿記管理人已于2010年7月29日全額行使超額配售選擇權。統計顯示，在“綠鞋”行使完畢後，農行共計募集資金達到221億美元，約合1503億元人民幣，成為全球最大的IPO。

　　公告顯示，A股方面，聯席主承銷商于2010年8月13日全額行使超額配售選擇權，發行人按照本次發行價格2.68元人民幣，在初始發行222.35億股的基礎上超額發行33.35億股，佔本次發行初始發行規模的15%。農行因此增加的募集資金總額約為89.39億元人民幣，本次A股發行最終募集資金總額約為685.29億元人民幣。H股方面，行使超額配售選擇權之後，共計募集資金約935.04億港元，約合819億元人民幣。

　　根據公告，超額配售的33.35億股股票通過向本次發行的部分戰略投資者延期交付的方式獲得，全部面向網上資金申購發行投資者配售。超額發行的股票已于2010年8月13日登記于延期交付的戰略投資者的股票賬戶中。

　　自本次發行的股票上市交易日至2010年8月13日期間，中金公司作為本次發行具體實施“綠鞋”操作的主承銷商，未利用本次發行超額配售所獲得的資金從集中交易市場買入本次發行的股票。2010年8月13日後，中金公司不再利用本次發行超額配售所獲得的資金從集中交易市場買入本次發行的股票。

　　此前，市場擔心，在超額配售選擇權到期之後，農行或面臨破發的可能。“綠鞋”機制規定只能以2.68元或以下的價格才能買入，但在超額配售選擇權行使期的最後一個交易日，2.69元價格附近有很大的買單。分析人士稱，這意味著有大量的投資者在買入，也説明機構看好農行。有銀行業分析師指出，即便農行未來出現低於2.68元的走勢，也不意味著農行失去投資價值。因為這一定價有一定程度的低估，相信未來仍有一定的上漲空間。

　　消息人士透露，農行上市之初，並沒有要衝擊全球最大IPO的想法，農行希望在這次上市過程中能夠進行制度創新，為未來其他公司兩地上市積累可供借鑒的經驗。

　　農行“綠鞋”機制首用“刷新”制度

　　“我們並沒有想過要成為全球最大的IPO，這並不是最初的目標”。農行一位高層人士日前首次對外講述了農行上市過程中不為人知的故事。農行在此次上市過程中追求的，是一份優質的股東名冊、一個投資者與發行人雙贏的結果和發行過程中的制度創新。然而，隨著農行超額配售選擇權的行使完畢，農行“被動”地成為全球最大IPO。

　　真正行使“綠鞋”機制

　　工行上市時也曾預設了“綠鞋”機制，但由於當時的市場情況較好，工行在最終發行時，並未啟動“綠鞋”。所以從真正行使“綠鞋”機制這點來説，農行才是A股IPO中，首個真正使用護盤資金的。不僅如此，農行在行使“綠鞋”的過程中，還借鑒了國際慣用的“刷新”制度（Refresh）。

　　據介紹，所謂刷新制度，就是行使超額配售選擇權將股票買入後，可以再賣出。可以進行反復的操作。其中産生的價差歸投資者保護基金所有，從而避免操縱。“我們這次使用了這個制度，這也説明我們的監管制度在大大向國際接軌”，一位券商人士表示。

　　據了解，由於證監會並未對綠鞋規則有明確的規定，因而在制度創新過程中，需要將詳細的操作規程上報證監會。而據透露，將於8月18日上市的光大銀行也將複製這項“刷新”制度。

　　給股票後市留有空間

　　在農行上市的過程中，關於定價的爭論是最多的。市場曾經不斷傳出各個版本的農行價格底線。“在這次上市過程中，我們的一個重要目標就是要實現投資者和發行人的雙贏”，消息人士透露，“這也暗含了農行不可能採取特別極端的定價方式。”

　　該位人士表示，首先，農行需要給股票留一個後市表現的機會；另外，銀行是一個消耗資本比較大的行業，進入資本市場的目的不是圈錢。但銀行業的特點決定了未來還會有再融資的需求。“如果極端定價，一旦市場環境不支持，或者後市表現不好，就會對未來的再融資帶來一系列的影響”，該人士指出。目前，工行、建行、中行等都在籌劃再融資，未來農行遲早也會面臨這樣的問題。

　　差異化定價推進發行模式進步

　　儘管看似與當年工行、中信銀行的A+H上市類似，但事實上，農行此次的A+H卻有著完全不同的制度創新，並以此保證了融資的最高效率。

　　據介紹，此次農行上市事實上屬於先A後H的模式，比工行和中信銀行的A+H模式更向前推了一步。而最大差異性，就表現在定價上。

　　由於當時的A股市場與H股市場的環境均不錯，所以工行選擇了A+H同步同價的發行方式。這種模式的特點是，“同時路演、同時簿記、同時定價、統一價格”。但此次農行採取的是“同時路演，同時簿記，差異化定價”的方式。

　　消息人士指出，如果A股和H股同一價格，不是定最高，就是定最低。但農行這次是根據兩個市場的需求狀況，各自來進行定價。這是保證融資效率的一個很重要的方面。他指出，這種制度創新對於未來企業的兩地發行，有複製作用。

　　而此次定價過程中，值得一提的是，此次定價是在北京完成的。此前，其他A+H上市的銀行，都是在美國完成定價的。不僅程序增多，三地連線也令過程十分不方便。有中資機構的券商人士指出，能夠在北京定價，也反應了承銷商越來越尊重發行人，同時也説明了中國公司的地位在上升。