後農行時代：A股市場三大猜想

　　新華網上海7月29日專電 (記者楊毅沉)掛牌上證所的第10個交易日，農業銀行A股29日迎來“成人禮”。在農行成為多個指數重要權重股之後，A股市場已逐漸進入“後農行時代”。恰逢A股市場連續反彈，中國股市下半年前行過程中有何待解“謎團”？

　　猜想一：農行進入指數重要性凸顯 高杠桿率如何撬動大盤？

　　A股總市值超過8000億元，農業銀行在計入上證綜指等系列指數第一天，便成為投資者關注的焦點。在滬指前10大權重股中，農業銀行29日的成交金額達到25.4億元，不僅超過了上證綜指最大權重股中國石油，也超過了滬深300指數第一大權重股招商銀行的成交金額。

　　一位業內資深人士對記者表示，當農行計入A股系列指數特別是上證綜指後，不管是對於股指期貨，還是對於指數型基金，都將産生深刻的影響，因此其A股近日來連續出現大額成交也並不為怪。

　　國泰君安證券首席經濟學家李迅雷認為，由於股指期貨等創新型金融工具的推出，在指數中具有重要意義的A股藍籌股本身具備一定稀缺性，而農行在其中就可能會有部分溢價成分。

　　以7月29日收盤價計算，目前農業銀行流通市值僅有290.75億元，與其8200億元的A股總市值相比，明顯具有較大的杠桿率。有分析人士指出，由於滬深300股指期貨與上證綜指的正相關性極大，所以中國石油、農業銀行等杠桿性較大的權重股對期現聯動的影響力也就越大，其在A股市場中的“撬動”能力也就越高。

　　另外，上市初期基金等機構的建倉配置，是農行股價中期能否走穩以及對指數貢獻的又一大關鍵因素。中證指數公司總經理馬志剛此前對記者表示，今年下半年國內各類主題型、策略型指數將繼續大量面世，而對應的指數型基金也將隨之推出。

　　在這種情況下，由於農行目前估值並未出現泡沫，且上市後表現穩健，因此基金等機構可能隨時會大規模建倉農行。不過，雖然迎來“成人禮”，但農行A股依然還需等待“大考”。業內人士表示，當下農行A股的流通市值過小，在上市三個月後50.32億股網下配售股解禁上市之時，才是真正首次考驗農行股價表現的時刻。

　　猜想二：新股消化能力趨於常態化 市場面對融資何去何從？

　　在農行順利登陸A股的背景下，隨之而來的光大銀行、興業證券等大盤金融股IPO，以及已上市銀行未來的再融資，對市場到底有何影響？

　　從對市場擴容的恐懼，到“航母級”銀行股的順利發行上市，A股在近期回暖過程中充分顯示出對擴容常態化的包容性。東方證券首席經濟學家閆偉表示，目前市場中供給的流動性充足，儘管今年上半年的新增信貸僅為4萬多億元，比去年同期減少了2萬億元左右，但這是建立在市場公認去年的貨幣信貸投放較多的基礎上；從需求方面來看，經濟增速放緩伴隨著流動性需求的減弱，也意味著流動性供給相對充裕。

　　在農行A股發行後，滬市大盤新股鄭煤機網上、網下發行凍結1100余億元；創業板新一批3隻新股網上、網下發行凍結資金規模達近3000億元，顯示出市場中資金面並未出現緊張局面。

　　由於近期央行在貨幣市場公開操作上較為適度，在市場實質上並不差錢的情況下，此次光大銀行表示將主動縮減發行規模，也給了市場一定的利好“暗示”。一位業內人士表示，在大銀行改制上市接近尾聲之際，光大銀行縮減IPO發行規模，可以理解為順應投資者心態的市場化行為。

　　同時，對於已上市銀行配股、增發等未來再融資計劃，市場人士表示，如果銀行大股東採取從銀行間市場發債募資參與再融資，將減小對市場的直接衝擊，同時也將減弱投資者的中長期顧慮。

　　猜想三：機構“跑步入場”疑似抄底 見底反彈還是趨勢反轉？

　　就在農行A＋H發行上市迎來“成人禮”之際，農業銀行公告稱將行使H股超額配售權，這意味著市場對農行H股的追捧，將讓農行額外發行38.1億股H股新股。

　　“A股上市10天上漲5.6%，H股上市9天上漲超過10%，同時實施H股的超額配售選擇權，這些都充分顯示出市場對農行的認同，將對其股價形成支撐。”西南證券首席銀行業分析師付立春説。而上海一傢俬募基金投資總監也表示，農行的表現可能也暗示，投資者特別是機構投資者對目前市場的整體估值相對較為認可。

　　上周，摩根斯坦利亞洲有限公司董事總經理王慶在上海表示，基於對四季度經濟形勢的樂觀判斷，其對A股下半年的表現較為看好。“中國二季度經濟數據出爐後，讓投資者看到了中國經濟軟著陸的跡象，而在預期中宏觀經濟政策延續甚至有所放鬆的基礎上，對中國股市不必過度悲觀。”王慶對記者説。

　　從7月初上證綜指創下2319.74點的年內新低到最近A股市場連續反彈，截至7月28日，滬深指數一個月內的反彈幅度分別為10.41%和15.47%。對此，記者了解到，不僅外資投行“空翻多”開始看好中國市場，部分國內投資機構也一改上周的猶豫狀態“跑步入場”，顯示出抄底A股的跡象。

　　28日剛剛在上海成立的東方證券資産管理公司相關人士對記者表示，本週以來已經在短時間內大幅提高了股票倉位；而多家基金公司也表示，目前市場反彈趨勢良好，雖然在連續上漲後風險若隱若現，但在對政策的樂觀預期下，依然看好四季度A股表現。

　　中國證券登記結算公司27日發佈的數據也顯示，上週末(7月23日)持倉A股賬戶數從前一週末的5411.84萬戶下降至5386.78萬戶，降幅巨大，暗示出散戶減持而機構投資者增持的跡象。

　　不過雖然如此，也有部分機構研究人士表示，A股階段性底部的構築可能仍需時日，在宏觀經濟與政策面沒有出現明顯利好之時，中國股市反轉向上的趨勢性變化仍需等待。