券商3日評級 15股或爆發在即

　　安信證券：華潤三九（000999）增持-A評級

　　剝離醫藥連鎖業務，使公司收入同比略有下滑。2010 年上半年公司實現營業收入19.8 億元，同比下降9.91%，主要是由於公司出售三九連鎖、漢源三九股權，該兩家公司不再納入合併範圍所致，扣除此影響，公司營業收入同比增長21%。2010 年上半年公司實現凈利潤3.89 億元，同比增長19.94%，實現EPS0.40 元，扣除非經常損益後的凈利潤同比增長14.63%，公司實現經營活動産生的現金流量凈額4.22 億元，同比增長35.15%，良好的現金流狀況顯示了公司健康的經營狀況。

　　公司制藥主業增長迅速，OTC 核心産品穩定增長。公司業務進一步向制藥主業集中，制藥主業佔公司營業收入比重提高至85.6%。。公司的OTC 業務銷售收入實現同比穩定增長15%，感冒靈、三九胃泰等銷售增長良好，部分核心品種如皮炎平、壯骨關節丸出現不同程度下滑，新産品小兒感冒藥等保持高速增長勢頭，中藥原材料價格上漲導致公司OTC 産品的毛利率下降了2.54 個百分點；中藥處方藥銷售收入同比增長了39%，説明公司在醫院終端

　　市場的銷售加強；中藥配方顆粒實現銷售收入同比增長了50%；抗生素製劑業務銷售收入同比增長了43%，是受益於上半年抗生素行業的高景氣，三九醫院實現銷售收入穩定增長21%，原料藥業務因産能原因繼續下滑。

　　營銷整合和新産品上市是公司未來主要增長動力。公司未來將繼續推進營銷整合，OTC 産品借助基本藥物目錄向第一終端醫院市場延伸，摸索醫院營銷模式；中藥處方藥通過建立醫院學術營銷體系繼續加強銷售。皮膚藥6 個新品種今年3 月份上市，構成了在皮炎濕疹、真菌性皮膚病細分領域的産品組合，目前已完成商業及終端布貨，

　　預計今年將實現7，000 萬元的收入。華蟾素系列産品開始啟動各項市場開發，貢獻了中藥處方藥上半年營業收入增加額的50%，新産品上市將是公司未來主要增長動力。

　　維持“增持-A”的投資評級，12 個月目標價32 元。公司在營銷整合和新産品上市的推動下將繼續保持穩定增長，我們預計公司2010-2011 年將實現EPS0.92 元和1.15 元，維持“增持-A”的投資評級，12 個月目標價32 元。