三新股7月8日上市定位分析

　　國聯水産明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司是國內最大的對美出口的對蝦加工企業。公司主要從事對蝦加工業務,現有對蝦加工産能6萬噸,對蝦加工收入佔到公司收入90%以上,其中出口美國對蝦收入佔比80%以上。公司是國內唯一享受出口美國對蝦"零關稅"企業,具有明顯的成本優勢2009年公司出口美國對蝦産品1.90萬噸,佔我國出口美國對蝦銷量的40%左右。

　　二、上市首日定位預測

　　海通證券:按照IPO後32000萬股的總股本,我們預計公司2010-2012年的每股收益分別為0.44元、0.56元和0.68元。具體的盈利假設請參見後文。當前海水養殖和加工類上市公司的平均PE10為40x,PE11為32x,再結合公司偏重加工的實際情況,我們認為國聯水産的合理股價為16.32-17.64元,對應PE10為37-40x。

　　國泰君安:我們預測公司2010-2012年營業收入為16.0/20.3/24.6億元,凈利潤為1.47/1.85/2.29億元,全面攤薄EPS為0.46/0.58/0.71元。我們建議詢價區間為16.10-18.40元,對應10年PE為35-40倍。上市首日定價區間為20.93-23.92元。

　　湘財證券:盈利預測我們預計公司2010年、2011年和2012年收入分別為14.54億元、19.68億元和24.70億元,凈利潤分別為1.32億元、1.93億元和2.68億元,對應的eps分別為0.41元、0.60元和0.84元。考慮到目前已上市的水産養殖企業的市盈率,我們給予公司2010年35-40倍PE,公司合理價值區間為:14.35元-16.40元。

　　各券商機構定價預測:

　　預測機構　單位:元

　　安信證券　18.5-20.2

　　長江證券14.4-17.7

　　國都證券　16.5-18.8

　　申銀萬國16.6-18.4

　　三、公司競爭優勢分析

　　主營業務情況。

　　公司近三年主營業務收入CAGR為14.44%,凈利潤CAGR為10.15%。

　　公司收入的90%左右來自於對蝦加工業務。毛利率為15%左右。公司80%的營業收入來自於對外出口,近2年著力於內銷市場拓展行業概況世界對蝦市場增速約為15%,中國市場增速在25%左右。美國是羅非魚最主要消費國,進口量逐年提升。中國大陸作為美國羅非魚的第一大供應國,2008年佔到了美國羅非魚進口總量的68%以上。

　　投資亮點:

　　外銷業務穩健增長的同時內銷業務呈現爆髮式增長;毛利率較高的供港活蝦業務的全面開展;高附加值的深加工産品提高公司的盈利能力;募投項目帶來的産能釋放;與備案養殖戶的捆綁經營很好的整合了全産業鏈從而能有效控制原材料以及産品的質量穩定性。