賣方認同估值底部 擔憂市場不敢唱多

　　進入二季度以來，隨著滬深股市的持續調整，A股市場中跌破首發價、增發價、大股東增持價和每股凈資産的公司開始增多。統計數據顯示，截至7月5日收盤，上述四類“破發”個股數量已接近300家。

　　對於賣方機構而言，目前似乎到了一個可以大膽唱多和薦股的關鍵時點。然而記者在採訪過程中發現，儘管不少券商研究員和銷售交易私下承認，已有相當數量的股票可以進行“左側交易”，但在與客戶交流的時候，多數賣方機構仍不敢輕易建議客戶入場買貨。

　　“投資者情緒恐慌，是導致我們看多不唱多的重要原因。”某券商銷售交易對記者如此表示。

　　低估值品種頻現

　　隨著滬深兩市的跌跌不止，近期市場關於是否出現底部的爭論也是喋喋不休。申銀萬國證券研究所指出，目前市場的估值和投資者的風險偏好等指標都處於極低水平，這與2005 年和2008 年的兩次重要底部階段特徵非常相似。

　　與前兩次底部相同，近期滬深兩市再次涌現出一批股價已下跌至首發價、增發價、增持價以及每股凈資産以下的公司。上證報資訊統計數據顯示，截至7月5日收盤的12個月以來，跌破增發價的公司達59家、跌破發行價的公司達142家、跌破2010年1月末凈資産的公司達到18家、跌破大股東增持價的公司為70家。

　　而根據申萬的統計，2008年底部時跌破增發價、首發價、凈資産以及股東增持價的公司分別達到242家、174家、237家和130家；而2005年底部時跌破增發價、首發價、凈資産的公司分別為20家、106家和295家，沒有出現跌破增持價的公司。

　　“破凈”個股之中，鋼鐵板塊佔據了相當部分。華菱鋼鐵（000932）、安陽鋼鐵（600569）、河北鋼鐵（000709）、馬鋼、鞍鋼等鋼鐵上市公司的PB都在1以下。

　　逢低吸納收益不菲

　　申萬研究所指出，首發價和增發價一般代表市場投資者所認可的股票當期合理價格，而增持價代表了公司大股東所認可的股票當期合理價格，每股凈資産在某種程度上代表了對産業資本具備吸引力的水平，因此這些代表了不同類型的投資者所認可的股票合理價值。而跌破這些合理價值的股票，相對而言具有了安全邊際。

　　回顧歷史上兩次底部階段，在市場見底回升之後的1 個月到6 個月期間內，大部分“破發”者的表現不僅能超越大盤，還能超越行業指數，即市場見底回升階段，“破發”者取得超額收益的概率極大。

　　而統計顯示，2005 和2008 年市場見底回升之後，比較前期各類“破發”者相對大盤以及行業指數的超額收益的均值和中值發現，無論是跌破哪一種價格指標，相關股票在後續的上漲過程中，幾乎都能取得較為明顯的超額收益。

　　賣方謹慎繼續觀望

　　“從估值角度來看，目前市場上確實有很多股票可以開始建倉，但我們最擔心的還是投資者情緒恐慌導致市場進一步下跌。” 信達證券研發中心分析師陳嘉禾在接受本報記者採訪時表示，2008年A股自6000點上方跌落的情形至今還歷歷在目，當時在下跌的過程中也曾出現過股票被低估的局面，賣方機構在推薦之後得不到投資者認同，一些低估品種之後仍被繼續“錯殺”。

　　這樣的歷史經驗令不少賣方機構都學了乖，畢竟鼓勵客戶進行“左側交易”將承擔很大的心理壓力。陳嘉禾表示，目前大市值股票確實已經很便宜了，以工行為例，其股息率居然達到了百分之四點幾，這對於大資金而言具有相當大的吸引力。“銀行、保險、券商、鋼鐵、採掘、交運、公用事業等有絕對估值優勢的藍籌板塊可以進行增持，但當前情況下投資者信心不足，我們不建議高倉位投資者滿倉買入；低倉位投資者可適當買入10%左右。”

　　“最理想的情況當然是我們賣方一推股價就上漲，但目前看起來好像有點難度。”申銀萬國證券研究所非銀金融機構分析師孫建持同樣觀點。“擔心市場還有一跌，儘管有好品種，我們暫不建議投資者全倉買入。一定要有一部分倉位的話，建議買入銀行、保險股，這些股票估值偏低，具有安全邊際，就算市場調整也會相對抗跌。”