[資本風向標]提問A股：大幅下跌正常嗎？

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    今天是農行的申購日，此前市場普遍預期認為，這是一個偏空的消息，大家都在擔心農行申購會分流市場的資金，但今天滬深兩市的走勢，完全出乎人們的意料，市場今天是低開高走，強勁上揚，全天實現了6月底下跌以來最大的一波反彈，雖然盤中有所反復，但上證綜指最終收復並站穩在2400點上方。

    資本風向標 兩市強勁反彈 上證綜指放量收復2400點

    從盤面上看，今天兩市個股普漲，兩市加起來下跌的家數只有26家，迪斯尼概念和飛機製造、化纖等板塊漲幅居前，金融、地産、煤炭、有色等權重板塊也全線上揚。截止收盤，上證綜指收于2409.42點，上漲45.47點，漲幅1.92%，深證成指收于9363.02點，上漲191.99點，漲幅2.09%。兩市成交量再次突破1100億，結束了連續多日的縮量行情。

    提問A股：大幅下跌正常嗎？

    投資者：半年投資虧半年

    雖然今天的市場有所反彈，但我們的記者今天在多家證券營業部採訪時，並沒有聽到投資者高興的話，更多投資者發出的，是關於自己虧損的抱怨。的確，上證指數從年初的3289點算起跌去了近一千點，市場上的投資者多數出於損失的狀態，一些觀望者也直呼“看不懂中國的股市”。來聽聽他們的聲音。

    投資者龔先生每天都在營業部炒股，這段時間以來，由於市場連續下跌，他已經把股票的倉位一降再降，回避了相當一部分風險，把90%的資金都用來打新股。他本以為中簽新股能夠賺點錢，沒想到還是賠了。

    龔先生：“有一個中簽，本來市場上關注度是很高的，計劃能夠掙個3000、5000，低開等於賠了500塊錢，然後還有一個就是金州管道，這個基本上在上的時候不賠錢就跑掉了。”

    截至上半年的最後一個交易日，滬深兩市流通市值蒸發近2.5萬億元。以此計算，上半年滬深股市的投資者人均損失在3.5萬元左右。

    郭女士：“反正今天沒賺到錢，今天賠了。剩這個了，全都亂了，這個也是這個是我40多塊錢買的這個，現在13多塊錢。全線套牢我就告訴你這一句話，因為現在動彈不了了，我都沒錢了，有一點錢我都不動彈了。”

    媒體的調查顯示，2010年上半年有超過八成的投資者賬戶虧損，約11.3%的投資者盈虧基本平衡，僅有4.78%的投資者賬戶盈利。投資者齊先生今年就沒賠沒賺，他認為沒有虧本已經是很不錯了。

    齊先生：“還是比較保守，在尾市的時候買入，第二天只要感覺不對，馬上走人，你只能採取措施。”

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    半年市場 沒有贏家

    男主持人：看了剛才記者採訪的內容，結合我平日裏和身邊眾多投資者交談的感受，市場上大多數人的情緒，現在都有一個特點，那就是不理解和抱怨，從今年1月4號開始的3289點，到7月2號的最低點2319點，接近一千點的跌幅，在摸不著説不準的消息，情緒裏，消失殆盡，投資者的錢包縮水，券商的收入下滑。整個市場裏似乎就沒有贏家。上半年，券商的佣金水平整體下降15%左右，投資股票的自營業務也整體偏虧，一些媒體甚至報道説，上海北京的一些證券營業部已經走到了虧損倒閉的邊緣。

    女主持人：的確是有這樣的擔心，我在興業證券研究所的報告中看到，今年股市平均佣金率將下滑20%，至千分之0.96，合計經紀業務收入將下滑33%。綜合考慮，券商全年經紀業務收入同比還是會下降15%左右。而且券商的自營業務，形勢更嚴峻，根據上海一家券商研究所對一季度的統計，假設二季度券商不拋售股票，券商自營持倉的股票將全線虧損。業內普遍的觀點是，如果市場持續走低，證券公司下半年的業績報告將會很難看。

    提問A股：大幅下跌正常嗎？

    數據説話： 重點行業前景向好 估值偏低

    半年下跌，股市的行情説到底還是大家對於宏觀經濟走勢判斷得出的結果。因此，走過半年時間的投資者們更想知道的，是下半年經濟走向的預測，我們今天也採訪了多位經濟學家，來聽聽專業的意見。

    説到宏觀經濟方向，經濟學家們總是充滿爭論，有樂觀的，就一定有悲觀的，反之亦然，就像一幅畫，有正面，就一定有它的反面。

    中歐國際工商學院教授許小年：“（股市）有可能反映了經濟了二次探底，反映了企業盈利的增速的下滑。二次探底正在發生，我們看到各種各樣的宏觀數據都在往下走，因此我認為呢，今年的下半年或者明年年初二次探底不可避免，現在二次探底未必是壞事，二次探底會推動我們國家脫了很長很長時間的結構調整。”

    美國耶魯大學管理學院金融學教授陳志武：“我相信如果房地産調控政策使得房價跌到超過10%或者更的話，最終在未來幾個月社會的流動資金還是會進入股市，所以我相信在農行上市完全以後，這個中國公司在A股上市的速度和幅度會有一些調整。這樣的話會讓接下來股票價格上漲的機會多一點。”

    如何看待專家的意見，最終還是要從數據和邏輯出發，根據中信證券提供的數據顯示，國內A股市場中，權重最大的三個行業房地産業、金融服務業和採掘業當前的估值都非常接近歷史低點。特別值得注意的是，這裡的歷史低點，是在2008年百年一遇的金融危機時創下的，重復出現的概率非常低。

    申銀萬國證券宏觀策略分析師朱安平：“行業他的估值已經跌到了一個接近於經濟二次探底，也就是相當於2008年最低點的一個估值的處境，主要的像房地産銀行保險石化剛才等等，他們的估值都已經非常接近位置了，但是在這個估值基本接近底部的情況下，行業近期還沒有拐點還沒有真正到來，所以我們非常強調，我們等待這個預期拐點出現。”

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    專業機構：三個最權重板塊估值偏低

    剛才數據顯示，部分行業的價值是處於被低估的狀態，換句話説，這些上市公司的股票價格，有跌過了頭的嫌疑。而根據上市公司的半年報預報，目前大多數上市公司的業績都在穩定增長，但好公司好業績卻演繹出了一個不斷下跌的股市行情。上市公司的股票價格為何不斷下跌呢？我們選取了三個最權重的板塊，來一起來了解一下它們的定價情況。

    就估值情況而言，目前市場最權重的三個板塊，石油化工、房地産、銀行等表現穩健，萬得資訊的最新統計顯示，截止今天收盤，石油化工行業的市盈率只有10.95倍，大盤在2008年，上證綜指跌到1664點時，中國石油曾創出9.84元的歷史最低，而今天中國石油的收盤價是10.43元，只比歷史最低點高了0.59元，但2008年中國石油的每股收益是0.62元，而機構平均預計今年中國石油的每股收益是0.78元，比2008年高出近30%，另外，機構預測中國石化今年的市盈率也只有十倍。國信證券認為，目前，以中國石油、中國石化為代表的石油化工行業估值較低，具有一定的安全邊際。

    相同的低估值狀況還出現在銀行和房地産板塊，萬得資訊根據所有機構的預測統計顯示，2010年銀行板塊的整體市盈率是9.18倍，房地産板塊的整體市盈率是14.02倍。中信證券的報告指出，房地産行業雖然還沒有走出調控週期，但目前估值較低，他們提高房地産行業評級到“強于大市”級別，而對於銀行板塊，中信證券的觀點認為，從市盈率和市凈率等方面看，銀行股已經等同於歷史低位，繼續維持銀行業“強于大市”的評級。

     提問A股：大幅下跌正常嗎？

    專業機構：股市悲觀預期過了頭

    現在從股市最基本層面得到的信息看，資本市場基本面是良好向上的，但股票價格卻在被投資者低估，股指也在大幅下跌，這樣的怪現象，的確很難讓人猜得透A股市場運行的規律。從一月開始下跌，六月繼續大跌，在上周，跌破了2400點的A股還在暴跌，這樣下跌的市場究竟正不正常？原因究竟是什麼？我們在專業機構尋找到了一些答案，一起來聽聽他們的分析。

    中信證券首席策略分析師于軍：“那麼從短期情況來看，覺得上半年引領市場下跌的一個主要因素，所謂三大因素，一個是投資對房地産調控引起投資下滑淡入，一個是通道淡入，還有一個就是對歐洲主要債券危機的擔憂。”

    申銀萬國證券首席策略分析師袁宜：“其實我們回顧上半年發現影響市場最大的兩個因素，一個是在經濟比較熱的情況下下，政策一直在緊縮。然後到了二季度的中後期開始，大家逐漸開始擔心經濟會不會向下探底的這樣一個問題，也有一些投資者開始擔心中國中期的增長會不會下一個臺階。”

    宏觀調控帶來了部分産業的緊縮，歐債危機引發的出口擔憂，這些市場上的擔心和憂慮，究竟有多少合理的成分呢？專業機構認為，一些投資機構和投資者對這些信息，過度擔憂了，沒有看到這些因素正在發生的變化。

    中信證券首席策略分析師于軍：“前一段這三個因素趨勢全部向下的這種狀況現在已經發生了重大的變化，因為我們覺得他們的趨勢走平，甚至有所好轉，我們認為可能下半年我們是一個比較好的投資機會，而在這裡邊可能會一些信號發生，比方説6月底的銀行對自查，有可能是好于市場預期的。7月底全國的保障房建設全部推開，而在7、8月份房價房産的價格會有所鬆動，這個也會減輕一些投資者的疑慮。而7月初CPI我們覺得基本上可能在投資預期之內。”

    申銀萬國證券高級宏觀分析師李慧勇：“大家比較擔心説過去我們要素主要是服務於出口，而現在出口面臨一個調整，還能不能帶動中國的高增長，能不能潛在的高增長轉化為一個現實的一個世紀的高增長，我們説有的，這個動力就是加快城鎮化，因為我們看到家城鎮化是需要大量的投資，不光是産業投資還包括基礎設施投資，這樣的話能夠解決中國大量資金投資利用效率不高的一個問題。”

    在採訪中，專業機構目前的判斷很明確，他們認為，市場所擔心的流動性偏緊的局面，在下半年將有所緩解，而貿易順差作為進出口的結果，也會比去年同期和今年上半年有所好轉。對於社會上普遍認為的，房地産調控拉低了地産板塊，拉低了股市的説法，專業機構認為，這種説法站不住腳，是在曲解調控的意圖。

    申銀萬國證券首席策略研究員袁宜：“的一個平衡點，就是在於城鎮化的加速。在十二五當中他會把城鎮化的加速作為一個主要的抓手，因為我們從李克強副總理的一系列的這樣一個言詞當中，我們當中感受到城鎮化已經不僅是我們原先所理解的這樣的一個概念。他已經從調結構的高度來認識他，他是擴大內需的一種方式，是以投資來促進消費的一種方式，也是平衡區域經濟發展的一個重要的抓手。”

     央視財經評論：股半年下跌緣于短視

    股市半年來的大幅下跌，的確在引發我們的討論，當然，也在引發我們的思考，我在這半年的股市下跌中，常常感受到這樣一個奇怪的現象，每當宏觀經濟運行出現一點點風吹草動的時候，市場上就會有很多誇大其詞的議論出現，但絕大多數都是在短線投機的理論下發出的鼓噪。越來越多的投資者也處在一個跟風的情緒當中。

    舉一個例子，四月中旬，國家出臺房地産調控政策，本意是為了抑制高房價，有利於房地産市場長期健康發展，但好消息成了地産板塊的壞消息，房價還沒有動，房地産公司的股價就已經跌去了近30%。

    誤讀政策的還不止這些，一些專業機構這半年的心態，完全可以以唯利是圖來形容，舉一個很典型的例子，從去年開始，國家力推淘汰落後産能，對鋼鐵、水泥和平板玻璃等六個行業産能進行抑制，同時也加大了對七個戰略性新型行業的扶持力度，這顯然是有利於經濟長期平穩發展的政策，但一些機構的報告卻認為，這將是國家GDP下滑拐點的信號。國家宏觀調控政策，在一些機構眼裏，直接和行業重大利空劃上了等號，不看長遠，只盯眼前的投資理念，幾乎成了他們唯一的投資手法。

    而就在不久前，單個月的發電量出現變化之後，一些機構甚至向投資者灌輸，這是經濟下滑的重大信號。但事實根本就不是如此。一個短期的數據和現象，被把握成了主流趨勢，鼓噪起來的恐慌、擔憂情緒，掩蓋了國民經濟和資本市場真實運行的良好情況。今天一位研究員評價半年的市場説，半年股市下跌，很大程度上和市場中普遍存在的投資眼光短視有關。這句話我認為有道理，不看上市公司運行的真實質量，不看國家宏觀調控政策的長遠苦心。只把眼睛定在幾天，幾週，個把月的漲跌幅度上，投資理念的失敗，得到的必然是投資的虧損。這樣的教訓，不僅是一些投資機構需要反省，我們投資者也需要調整投資的理念，讓投資增加我們的財富，而不是在投機浪費掉我們的錢財。