多空博弈本週進入關鍵期

　　5月最後一週，滬深300指數強勁反彈之後有所回落，周漲幅2.33%，成交有所放大。上週五同時也是交易所下調手續費的第一個交易日，全天成交量再上40萬手，預示著未來期指成交將更為活躍。疲軟的經濟數據使得市場對於利好政策的期待迅速升溫，推動期指一度強勢上揚，但後半周相關部門對新一輪刺激政策的澄清以及外盤走軟對市場重新構成壓制。

　　上週五公佈的5月份中國製造業採購經理指數（PMI）為50.4%，比上月回落2.9個百分點，低於市場預期。尤其是新訂單指數大幅下跌至50以下，顯示未來中國經濟增速將繼續放緩。同期公佈的中國匯豐製造業PMI指數回落至48.4，也較上月繼續下滑。兩個先行指標相互印證了經濟下行的趨勢還沒改變，5月份的經濟數據可能仍舊維持下滑態勢。當然，對於當前市場來説，更為重要的是政策面上的變動，上週五低於預期的數據並未對市場造成負面影響就説明這一點。在此背景下，5月份的經濟數據就顯得比較重要，可能成為決定未來政策力度大小的重要考量因素，也就是説，經濟數據越低於預期，政策刺激的力度也就越大。但無論如何，實施2009年大規模的經濟刺激計劃是不現實的，目前來看也是沒有必要的。

　　就股市的供需而言，5月份市場實際募集資金315.3億元，較上月有所加快，但仍不足3月份的一半。本週限售股解禁規模201億元，較前期有所回升，但真正的洪峰將在7月份出現，所以未來市場的供給壓力可能會加大。從産業資本的情況來看，5月份重要股東在二級市場上凈減持69.4億元，明顯超出4月份的16.4億元，接近3月份的水平，減持力度明顯加大。週末八部委發文指出將適時啟動境外企業發行人民幣股票試點，這預示著國際板已漸行漸近，將對市場造成一定衝擊。總體來看，市場供需上仍然是偏緊的狀態，這會制約指數的上行空間。

　　從我們跟蹤的市場情緒指標來看，股指期貨凈持倉佔比上週一達到近期高點後回落，主要是主力減持多單所致，在總持倉沒有大的變化的情況下，短期市場將至少維持震蕩。但如果出現持倉量的大幅增長，則空頭行情來臨。

　　此外，指數相對表現指標顯示，如果週期股繼續維持相對強勢，則有可能出現局部高點；融資餘額與融券餘額比值保持穩定。而芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）的再度快速回升，預示著外盤市場的弱勢將對國內市場産生持續壓制。總體來看，目前A股市場情緒總體上處於中性偏弱，未來1周至2周內，指數的波動方向比較關鍵。

　　從技術上來看，雖然滬深300指數60分鐘均線從上週二開始轉為強勢，2620點附近將成為短期的支撐位，但將週期放大到周線上可以發現，上方的壓力仍持續存在，並且MACD也接近零軸，決定中期走勢的博弈或即將展開。我們認為，短期市場可能轉為震蕩偏弱走勢，建議投資者以空頭思維為主，中期市場的方向將在震蕩完畢後見分曉。