Facebook上市破發，也許是很多海外基金經理今年最大的噩夢。但如果看完下面這條消息，估計他們還會鬱悶一陣：據某神秘人報料，Facebook的主承銷商摩根士丹利（以下簡稱大摩），正利用Facebook股價的不斷下跌來賺錢。

　　報料人叫StephenGandel，他的簡歷上赫然寫著，“畢業于華盛頓大學，曾先後在MoneyMagazine、《時代雜誌》（TimeMagazine）等擔任撰稿人，目前是 《財富》雜誌（FortuneMagazine）的資深編輯，擅長調查華爾街內幕。”

　　就是這位內幕人，告訴了我們一個將遊戲規則掌握在金字塔尖的華爾街。而這一次，故事主角是老牌銀行摩根士丹利。

　　詭異的綠鞋

　　據Gandel介紹，儘管Facebook股價下跌給普通投資者帶來了損失，但這並不妨礙大摩通過其賺錢。由於Facebook在上市後破發且股價大幅走低，大摩可以在二級市場以更低的價格買入。買入股票價格越低，盈利也就越多。

　　在理解大摩如何賺錢之前，首先要知道“綠鞋”機制。

　　綠鞋是指發行人在與主承銷商訂立的承銷協議中，給予主承銷商一項期權，使其有權在股票發行後30天內，以發行價從發行人處購買額外發行不超過原發行數量15%的股票。

　　而為了確保對自己有利，主承銷商一般採取兩種方法：當股票十分搶手，主承銷商即以發行價行使綠鞋期權，從發行人處購得超額15%的股票以對衝其超額發售的空頭頭寸，並收取超額發售的費用，此時實際發行數量超過原定發行規模15%；當股價下跌，主承銷商不行使該權利，而是從二級市場上購回超額發行的股票以支撐價格並對衝空頭頭寸，此時實際發行數量與原定數量相等。

　　按照Gandel的説法，大摩在Facebook上的超額配售是6300萬股。當Facebook上市破發後，大摩可能未行使綠鞋期權，反而在二級市場上以越來越低的價格買入。這樣一來，大摩便賺取了發行價和市價之間的差額。

　　Gandel特別舉例稱，上週二，Facebook曾跌至31美元，若大摩和其他承銷商在這個價格買入，相較于發行價，將賺取4.5億美元。另據一位知情人士透露，大摩此次交易利潤為1億美元。

　　《每日經濟新聞》記者留意到，截至本週三，Facebook收報28.19美元，較發行價已跌去近26%。

　　不公平的遊戲？

　　曾在美國證交會（SEC)任職7年負責IPO監管的WalterVanDorn表示，超額配售眾所週知，SEC並不認為綠鞋機制中會存在承銷商和股東的利益衝突。

　　但在本次IPO中，有分析人士指出，大摩可能在讓自己獲利豐厚的同時，使得其他股東損失慘重。據報道，KnightCapital在向SEC的文件中披露稱，其交易損失在3000萬~3500萬美元之間，未來將訴諸法律。

　　儘管有IPO專家表示，大摩的交易本身看起來並不違反任何規定，這一做法早在Facebook的招股説明書中就進行了披露。但對於高價買進的投資者來説，依然難以接受。

　　尤其令部分投資者憤怒的是，就在IPO前夕，大摩和另外幾家承銷商還被曝提前向某些機構投資者，如大型投資公司客戶做出警示，透露關於Facebook未來收入前景堪憂的分析報告，使得這些提前得到消息的投資公司及時抽身，避免了之後的損失。

　　對此，《財富》雜誌高級編輯AllanSloan在一篇討論究竟誰才是Facebook上市亂局中贏家的文章裏就指出，那些有消息和關係玩家的退出，再加上發行股數的增加，使得個人投資者可以購買到更多的股票。他們以38美元的全額零售價買入，之後卻只能眼睜睜地看著股價大幅下跌。但現在，那些之前取消了訂單的大玩家們卻有機會以低於30美元的價格買入Facebook股票。