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被“污名”的中國概念股
針對美國投資機構香櫞給出的一份針對奇虎360的賣空報告，李開復聯合國內61名投資者、企業創始人和高管發出抗議，指責香櫞在研究報告中捏造事實、散佈謊言，惡意抹黑中國概念股。從熱烈追捧到不計成本拋售，連連破發，在度過了短暫的“蜜月期”之後，中國概念股現在需要學會的是如何“過冬”。[詳細]
第352期
- 2012年9月7日 星期五
- 央視網新聞評論部出品
- 責任編輯：李漢森
從熱烈追捧到被人看衰只要二十年
概念股是指具有某種特別內涵的股票，中國概念股就是外資因為看好中國經濟成長而對所有在海外上市的中國股票的稱呼。1992年10月9日，美國紐交所迎來第一家中國國有企業：華晨汽車的前身瀋陽金盃。20世紀末，隨著中國加入WTO提上議程，赴美上市的中概股開始受到熱捧。2003年4月，股神巴菲特在香港大筆買入“中石油”，中概股年代就此到來。2010年，中國公司刷新了在美國IPO的數目，達到34個；按照2010年最後一個交易日收盤價計算，這些中國公司的市值達到253.1億美元。
然而近三年間，資本市場與中國概念股的蜜月期似乎走到了盡頭。2010年6月28日，渾水公司發佈報告稱東方紙業存在財務造假行為，由此打響了狙擊中概股第一槍。短短兩年之內，被渾水“狙擊”的中概股無一不是股價狂跌，中國高速頻道、綠諾科技、多元水務已經停牌或退市。而香櫞公司更是早在2006年起就開始發佈賣空中概股的報告，哈爾濱電氣、奇虎360、恒大地産“躺著中槍”，股價都不同程度下跌。
2011年，美國三大交易所統計數據顯示，大多數中概股股價都出現了明顯下跌，部分公司股價跌幅超過50%。
虧損狀態入市，多數公司生來疲軟
自去年8月至今，只有土豆網、唯品會兩家中國企業在美國上市，這兩家企業上市首日均遭遇破發，跌幅超過10%。而據報告顯示，土豆網2011年凈虧損5.1億元人民幣、唯品會2011年凈虧損1.07億美元，且2012年前兩季度仍處於虧損狀態。
一直以來，國內虧損公司赴美上市並非新聞，與國內資本市場相比，國外資本市場相對寬鬆，紐交所、納斯達克對申請上市公司沒有“連續盈利”要求。這也正是多數需要融資企業紛紛選擇在美國上市的一個重要原因。
未來沒有希望，退市成為風潮
為了圈地圈錢，不少的諸如神州租車之類的小公司正試圖擠進美國資本市場，而許多飽經風霜的老前輩則開始了私有化退市的過程。據安永統計，今年上半年在美國上市的中國企業只有1家，而從美國市場退市的中國企業多達19家。在2011年，這兩個數字分別是15家和29家。
據羅仕證券統計，2011年間，共有22家在美國上市的中國公司宣佈或已經完成私有化退市，這個數字遠遠超過了2011年中國企業在美IPO22億美元的總融資額。3月26日，在香港上市的阿裏巴巴啟動退市，馬雲致信股東們解釋道：“儘管私有化的過程非常艱難痛苦，但我們寧願有一個不完美的變革，也不願看到一個沒有希望的未來。”
相比于主動退市，被動退市的中國企業則可以用“灰頭土臉”來形容，其原因主要有：股價長期處於1美元之下、無法滿足信息披露等要求、財務遭質疑等。
選擇美國上市，遊戲規則更為嚴苛
美國實行股票發行註冊制，證券主管機關對證券發行註冊文件只進行形式審查，不做實質判斷。證券發行申請人只要履行了信息披露義務，保證所披露信息充分、完整、真實就可以獲准發行。一旦上市公司出現問題，就會受到相當嚴重的處罰。這種機制，促使上市公司更加自律。
據報道，私有化律師薛芳介紹，美國輿論認為中國本身的監管力度不夠，會計師和審計師沒有盡到對在美國上市中國公司財務數據的嚴格審查義務，因此SEC，NYSE，NASDAQ都加強了監管力度，要求中國公司提供更詳細的財務信息，這種嚴格監管給在美上市的中國公司造成了很大壓力。
上市流程劍走偏鋒，小企業容易被坑
目前，美國的證券市場體系分為以紐約證券交易所、全美證券交易所組成的場內市場和以納斯達克交易所、電子櫃臺交易系統、粉單市場組成的場外櫃臺交易系統（OTCBB）。由於在紐交所、全美證券交易所或納斯達克交易所等主要市場首次公開發售上市程序對企業的規模要求高、程序繁複、成本高、時間長，我國許多中小型民營企業近年來越來越願意在更小的OTCBB甚至粉單市場通過反向並購方式上市融資。
國內股權投資研究機構相關人士曾指出，中國中小企業在OTCBB市場掛牌上市門檻較低，信息透明度和監管力度也較其他市場要弱一些，因此可能會存在一些違規交易，例如企業的信息作假、審計不到位等情況發生。很多企業把上市作為終點，並沒有想到達不到要求的上市，會造成其後的一系列問題。
受累害群之馬，優質中概股多被誤解
2011年上半年遭遇停牌的21家企業中，有6家是由於“未滿足信息披露條件”遭受停牌的。另有一些在美上市的中國企業存在財務管理不嚴謹、虛增業務收入等問題，最近遭遇停牌的21家企業中，有9家是由於“涉嫌財務造假”遭受停牌的。人人網曾修改IPO文件，將今年第一季度每月獨立登錄用戶數增長從700萬下調至500萬，增幅從29%減為19%。因此有一些分析師認為，信息的模糊是一個嚴重問題。2011年6月。美國盈透證券稱擔心中國公司會計違規，已禁止客戶買入中國公司股票，包括噹噹網、搜狐等名企。誠信危機開始造成投資者的集體恐慌和拋售。也難怪有財經界人士認為，真正毀了“中國概念股”這塊牌子的實際上就是部分“害群之馬上市公司”。
渾水公司針對“展訊通信”“雨潤食品”的兩次賣空均告失敗，敢於面對美國市場的法律和遊戲規則的優質中國公司並非沒有。美國中國上市公司協會會長王宇龍指出，美國金融機構不要戴著有色眼鏡來看中國企業，要真正解決對中國企業的認識偏見，有問題的少數幾家企業不能代表、更不能影響中國企業的整體。
美國相關機構唯利是圖，唯恐中國公司不上市
據報道，很多美國的投行、律師事務所、財會審計事務所等仲介機構為了謀求中間環節的收益，慫恿一些質量不高的中國企業上市，粉飾財務情況時有發生。《互聯網週刊》主編姜奇平表示，最近一段時間以來，在美國上市的中國企業太多，但是上市過於集中，由於投資的追捧，一些並不是最好企業也在上市。
馬雲在其微博中稱：“為何短期內允許這麼多不合格中國公司密集性上市？全是美國投行，經紀商和審計公司做的擔保和推薦。是啥讓美國投資人那麼快就忘了安然事件、2001年網絡泡沫和當下的金融危機？中國企業問題顯而易見，華爾街又出了啥問題？貪！”
投資公司有恃無恐，惡意賣空實乃陰謀
上個世紀初的大蕭條時期，美國參議院組織了專門的委員會調查賣空，得出的結論是：沒有證據顯示賣空交易導致了股災。美國隨後出臺的《1934年證券法》並未對賣空進行限制。1991年美國政府運作委員會的一份針對賣空的報告認為：賣空在市場中充當了重要的基礎角色，許多對賣空的指責是因為對賣空不了解。而在一些國家，賣空機制被視為一種自下而上的監管方式，是屬於投資者的監管方式。
相關法規的容忍給了投資機構香櫞空子可鑽，李開復表示，香櫞的賣空手法完全是利用中美市場信息不對稱、美國投資者沒有辦法核實真相，從而偽造報告，欺騙股民，達到牟取利益的目的。使用這种先造假再打假的手段的投資機構，也絕非市場的“衛道士”。
維權成本高，中國企業望而卻步
迎戰華爾街，最重要的武器是什麼？是錢，在資本市場過招需要錢，小公司維權打官司同樣需要付出高額的成本。在美國打官司成本高，而且沒有“潛規則”可依，也沒有“人情”可找，在許多中概股公司看來，在美國打官司成本高，短期受益並不能令人滿意。
據資料顯示，在上市之時，律師和法律顧問費就已經佔到了募資總額的1%。不少企業根本無力支付在美國應對集體訴訟、維護投資者關係的高額成本，“別説美國律師請不起，連印度律師都請不起。對他們而言，最節省的方式，就是不應對訴訟，不發佈年報，在粉單市場徘徊。”粉單市場是美國唯一一家對上市既沒有財務要求，也不需要發行人進行定期和不定期的信息披露的證券交易機構，無數被停牌、因經營不善退市的公司混跡其間。
投票調查
對於中國概念股來説，冬天已經到了，若想早日迎來春天，民族企業不斷“修煉”內功，清除“害群之馬”，是一條必經之路。
