一年多前，空頭派對於中國而言還屬於“稀有物種”。而時至今日，關於中國經濟“硬著陸”的言論已屢見不鮮。大批對衝基金對中國的唱衰論調層出不窮。事實證明，他們在近期的做空行動中獲利頗豐。年初至今，香港恒生指數累計下跌20%，相比之下，西班牙SMSI指數僅下跌10%左右，而法國CAC40指數15%的跌幅也要強于香港市場。那麼，就讓我們細數一下近期做空中國的大贏家吧。

　　詹姆斯查諾斯——“空軍一號”

　　他稱，匯金最新購股行動引發的銀行股反彈不會改變自己的看空立場。“這恰恰告訴我們，目前中國銀行股的形勢有多麼嚴重而且正在惡化。”

　　詹姆斯查諾斯(James Chanos)可謂當前“空襲”中國的領軍人物。他是總部位於紐約的尼克斯聯合基金公司(Kynikos Associates)創始人。查諾斯從2009年開始做空中國，2010年初曾拋出聳人聽聞的“中國樓市泡沫超過迪拜1000倍”這一言論。隨後他募集了2000萬美元的離岸基金，對賭中國房地産泡沫破裂。

　　去年，他還曾在一個會議上列舉了他做空的股票，其中包括在香港證券交易所上市的房地産開發商保利香港(00119. HK)，而這一股票今年以來累計下跌了58%。

　　查諾斯自己從來沒有來過中國，這一點成了他被人詬病的一個“缺陷”，但今年5月，他的研究團隊從中國回來後告訴他，做空中國房地産的賭注可能下得還不夠大。此後，查諾斯還曾表示，如果能借到股票的話，他會做空在美國上市的中國公司。

　　近期，查諾斯將更多注意力轉向了銀行股。9月份，他就向彭博新聞表示，他正在賣空“幾乎所有中國大型銀行的股票”。

　　查諾斯認為：“許多人估計中國半數新增貸款將成為壞賬。如果我們假設中國今年新增信貸相當於30%~40%的GDP，其中15%~20%成為壞賬，假設回收率50%（就是7.5%~10%的損失）。這意味著在考慮債務減計後，中國可能就沒有增長了。很有可能中國在未來必須減計一些東西，所以其9%的增長未來可能是零。”換句話説，如果中國壞賬問題未來爆發，將使得中國經濟增速陷於停滯。

　　本週一，中央匯金公司宣佈開始購買工行、建行、農行和中行的股票，但這反而再度激發了查諾斯的熱情。

　　週二，他就在接受彭博社採訪時表示，這一購股行動引發的銀行股反彈不會改變他的看空立場。他認為，“這恰恰告訴我們，目前中國銀行股的形勢有多麼嚴重而且正在惡化。”

　　事實上，在9月份以來的中國銀行股調整中，查諾斯已有斬獲。不過他表示將繼續看空中國的銀行、房地産。此外，還會增持那些向中國出售大宗産品的公司以及任何與房地産相關的空頭頭寸。

　　傑裏米格蘭瑟姆——“永遠的空頭”

　　“美國股市總體來説並不太好，而一些新興市場國家會有所起色，但這其中不包括中國。中國由於肩負龐大的債務，未來或許難逃一劫。”

　　被稱為“永遠的空頭”的美國波士頓Grantham，Mayo，Van Otterloo &Co.LLC(簡稱GMO）公司老闆傑裏米格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)去年曾發佈的一份著名的《中國的紅色警報》，在這份報告中，他預言中國已經呈現顯著的投機狂熱的特徵，中國的房地産市場已經呈現泡沫狀，遲早會破滅。

　　現年72歲的格蘭瑟姆對泡沫經濟深有研究。其職業生涯中，曾成功預測了三次重大金融危機，首先是在1989年日本股市大跌前兩年建議回避，隨後在2000年初則預言美國科技股泡沫。而最近一次成功是準確預測美國的次貸危機，並在美國抵押債券市場的崩潰中賺取了豐厚收益。

　　格蘭瑟姆指出，一旦中國的經濟增長速度低於8%，“悲劇就會發生”。大部分基礎設施將會毫無用處，過剩的産能將存在很多年；房地産泡沫會破裂，銀行系統將面臨大規模壞賬。當中國這部巨型機器最終停滯，這些沉浸在夢中的投資者將噩夢醒來。

　　在《中國的紅色警報》報告發出之時，上證指數仍在3000點以上，而目前該指數已經跌至2400點。近日，格蘭瑟姆也沒有改變他長久以來對中國問題的擔憂。

　　“美國股市總體來説並不太好，而一些新興市場國家會有所起色，但這其中不包括中國。中國由於肩負龐大的債務，未來或許難逃一劫。”9月底時，格蘭瑟姆在接受採訪時這樣説道。

　　值得一提的是，今年8月份，GMO有限責任公司的QFII資格于8月9日正式獲得了相關部門的批復，成為8月唯一獲批的機構。

　　休亨德利——最有“創意”的做空者

　　建立了一系列空頭頭寸，做空高度依賴中國需求、週期性很強的日本企業信貸。他認為，日本公司對中國的風險敞口非常大，但此類風險眼下被低估了

　　另一名近期獲利不菲的對衝基金經理是英國倫敦的休亨德利(Hugh Hendry)，他是對衝基金Eclectica的創始人。亨德利從2010年5月中旬開始就認為中國經濟即將衰退，並且發行了看空中國經濟的特殊基金——中國“問題”基金(Dis-tressed China Fund)。今年以來，亨德利的基金已經增值了38.65%。尤其是近兩個月，在全球市場暴跌的情況之下，這只基金的凈值卻大幅上漲。據一位投資者表示，亨德利基金的凈值僅在9月份就上漲了11%。

　　亨德利的Eclectica Credit Fund建立了一系列空頭頭寸，做空高度依賴中國需求、週期性很強的日本企業信貸。他以低至每年50個基點的價格，購買了新日鐵(Nippon Steel)、日本川鐵(JFE)等公司的廉價信用保險(credit protection)。這些公司都是受益於中國建築業的大企業。日本是工業上最依賴中國的經濟體，亨德利認為，日本公司對中國的風險敞口非常大，但此類風險眼下被低估了。

　　一些分析人士指出，亨德利的這筆下注極富想象力。因為這就像投機美國抵押貸款證券的人一樣，只需要下一筆小賭注，如果發生“無法想象的事件”，那麼債券發行公司破産，回報率將會提高許多倍。

　　雖然在某些人眼裏，這些投資的希望非常渺茫，但一旦成功就將獲得非常可觀的回報，而這對於亨德利這種被稱為“尾部風險對衝”的投資人來説需要的只是耐心。

　　馬克哈特——人民幣狩獵者

　　明確看空中國經濟和股票，更建議押注人民幣貶值。做空方法是從銀行買入“能按某種價格賣出人民幣、買進等額美元權利”的期權合約

　　做空隊伍中，來自美國得克薩斯州的考倫特對衝基金（Corriente Advisors LLC）的創建者馬克哈特(Mark Hart)也是其中赫赫有名的一位。

　　去年11月，哈特就指出：“市場參與者對中國的得意自滿，與美國次貸危機和歐洲主權債務危機之前的情景可怕地相似。”今年他又再度高呼：中國經濟正深陷巨大的危機，以中國經濟的規模和飛速發展的持續時間，預計泡沫的破裂將比亞洲金融危機還要嚴重。

　　哈特專門設立了中國機會基金(China Opportunity Master Fund)，試圖從中國經濟放慢中獲利。2006年，哈特就成立了一隻美國次債危機基金，2007年又再度推出歐洲主權債務危機基金，都成功做空，收益頗豐。

　　哈特不僅明確看空中國經濟和股票，更建議押注人民幣貶值。他做空方法是從銀行買入“能按某種價格賣出人民幣、買進等額美元權利”的期權合約。

　　麥嘉華——從大膽到溫和的唱空者

　　中國內地通脹率被低估；中小企融資困難的問題尤其值得關注

　　相比以上兩位，曾經在去年5月份宣稱中國經濟會在一年內崩潰的“末日博士”麥嘉華(Marc Faber)近期又開始對中國發表了一系列新的看空言論，不過這一次他的論調似乎溫和了許多。

　　9月底，麥嘉華指出，近期亞洲金融市場、亞洲貨幣及經濟敏感性股票均在下行，而對中國經濟放緩擔憂將引發金融市場的進一步下挫。

　　“香港股市已踏入熊市，估計10月及11月恒生指數仍有下調空間，到12月才有可能會轉好，若全球股票市場繼續下跌，相信恒指有機會下試12000點。”他這樣預測道。

　　而對中國內地，麥嘉華則指出，印度通脹率為12%，越南更達15%,而中國內地近期公佈的通脹只有逾6%，相信內地通脹率已被低估5個百分點，從而推高實質國內生産總值。此外，內地仍然實行緊縮政策，相信信貸問題已經出現，中小企融資困難的問題尤其值得關注。