深發展公告吸收合併平安銀行議案通過董事會決議，並通過更名為“平安銀行”的議案。合併交易仍需獲得兩行股東大會批准及相關監管部門的批准，我們預計時間跨度可能在2-6個月。公司將在1月20日起復牌。

    少數股東對價條件不變，不應構成整合阻礙。

    公司公告對平安銀行少數股東權益對價仍然維持3.37元不變。若少數股東完全使用現金支付方式對價，則深發展將支付現金26.9億元；若平安銀行少數股東選擇深發展股票進行轉股對價，則深發展最多需要從二級市場購買1.7億股股份支付給少數股東。由於轉股對應深發展價格15.45元，因此我們認為若市場價高於這一價格則少數股東將會考慮轉股對價。

    整合順利進行，平安集團將助推深發展零售業務。

    我們認為現階段兩行整合順利進行符合預期，在業務端雖存有摩擦成本，但隨整合進程推進將會逐步減弱。我們認為平安集團翔實的客戶資料、廣闊地域和客戶群體覆蓋以及強有力的執行能力將對深發展未來業務發展特別是零售業務提供強有力推動。現階段深發展已開始設計並計劃實施與平安集團的具體業務合作模型。我們預計2012年起深發展與平安集團交叉銷售的潛力在公司零售業務的快速提升中首先得以體現。

    估值：維持“買入”評級，目標價 19.6元。

    深發展是我們現階段主推品種之一。我們根據DDM估值法得出目標價19.6元(股權成本假設為11.6%)。自公司停牌以來，A股上市銀行漲幅達到3%。

    我們預計公司2011/2012/2013年的EPS為2.38/2.73/3.24元，目標價對應公司11/12/13年8.75/7.19/6.06倍PE，1.39/1.16/1.00倍PB.

    (作者：瑞銀證券 本文屬於研究報告，本網摘用只為豐富專題內容，不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。)