新股詢價 基金屢成“貴”族

　　今年下半年已有41家創業板公司發行，證券時報記者統計發現，其中的39家公司公佈了機構報價區間，25家公司最高報價來自基金，佔創業板公司數的64.1%，基金對部分公司的報價明顯高於其他機構。

　　即將實施的新股發行體制改革中，特別規定增強定價信息透明度，發行人及其主承銷商須披露參與詢價機構的具體報價情況，基金研究人士認為，機構詳細報價被披露後，基金出現在新股最高報價的比例將會明顯降低。

　　證券時報記者查閱新股發行公告發現，在近期的新股發行詢價中，公募基金的報價頻頻高過券商、保險、財務公司等其他機構。有的公司IPO定價每股70余元，但是有的基金報價卻高達100元。

　　創業板逾6成最高報價為基金

　　證券時報統計顯示，截至10月15日，今年下半年已經有41家創業板公司發行，其中的39家公司公佈了機構報價區間，25家公司最高報價來自基金，佔創業板公司數的64.1%，其中，基金對部分公司的報價明顯高於其他機構。

　　以匯川技術（300124）為例，該公司2009年扣除非經常性損益攤薄後每股收益為0.92元，IPO定價為每股71.88元，發行市盈率為78.13倍，90元以上的報價全部來自於基金，分別為100元、95元、92元、90元，以此報價的市盈率分別為108.7倍、103.3倍、100倍、97.82倍。公告顯示，基金對匯川技術的報價範圍為58元到100元，明顯高於證券公司40元到86元，也高於財務公司68.1元到75元的報價和信託公司45元到77.4元的報價。

　　一些創業板公司發行報價中竟出現基金所報最高價比其他機構所報最高價高出40%以上。今年8月份發行的華仁藥業（300110）詢價中，基金所報最高價格為23元，而其他機構所報最高價格僅為16.38元，基金高出其他機構40.41%，該股已經上市，最新價格為18.64元。

　　業內人士分析，在創業板詢價中一般有50%左右的報價來自基金，正常情況下最高價格應該有一半左右來自基金，目前創業板64.1%的最高報價來自基金，這一比例明顯比正常水平高。

　　基金高報價之惑

　　作為機構投資者，基金為何對新股IPO報價如此之高？一家基金公司的基金經理對此表示，這主要有兩方面原因：一是在A股市場，有新股不敗的神話，各路投資者都喜歡炒作新股，一般情況下，新股上市後都會上漲，因此，基金報價報得多高都無所謂，相反，如果基金報價報低了，還申購不到新股，錯失獲得收益的機會。

　　二是由於申購新股的資金量實在太大，新股中簽率僅在2%左右，申購500萬股，獲配不到10萬股，基金即使通過報高價獲配了一部分新股，但是由於獲配股份的市值在基金凈值中佔比非常小，即使新股上市下跌，對於基金影響也不大。

　　上海一家QFII的基金經理則表示，現在對於新股定價，基金公司的研究員、基金經理往往用市盈率的方法，但是市盈率會受到會計手段的影響，比如折舊、計提、壞賬處理、庫存計算、稅收優惠等，研究員、基金經理一般會假設現在給某公司100倍市盈率，只要今年能增長100%，市盈率將下降到50倍，接下來以此速度繼續高增長，目前的高市盈率未來將變得非常便宜。

　　但是，在海外成熟市場，對於一個公司的估值往往是用市值計算，以此標準看，目前很多中小板、創業板公司市值動輒100億元，但是這些公司營業收入甚至不到10億元，而一些主板的藍籌公司營業收入在100億元，而其市值也僅在100億元左右，因此，兩相比較，一些中小公司定價無疑顯得太貴。

　　不過也有相關人士表示，基金報價偏高的部分原因還在於基金的錢是投資者的錢，而不是基金經理、基金公司自己的錢。

　　信息披露監督基金報價

　　此次即將實施的新股發行體制改革中加強信息披露的內容引起基金的特別注意。

　　今年10月12日發佈的《關於深化新股發行體制改革的指導意見》即將於11月1日實施，該意見中第三條規定：增強定價信息透明度。發行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構的具體報價情況。

　　這一條款被認為是能夠有效遏制基金頻頻報出最高價，特別是創業板高詢價。“基金用的是投資者的錢，而券商、保險公司、財務公司等機構用的是自己的錢，一旦基金報出最高價，特別是明顯高於其他機構最高報價時，將可能引起基金持有人的不滿和質疑！”深圳一位基金研究人士分析，“機構具體報價被披露後，預計基金出現在新股最高報價的比例將明顯降低。”

　　深圳一家基金公司的投資總監對此表示，在新股發行制度改革之前，一刀切的行政定價方式導致二級市場瘋狂炒作新股，引發新股二級市場泡沫；在新股發行制度市場化改革之後，二級市場炒作空間下降了，但是高市盈率發行卻使泡沫産生在一級市場，公司IPO階段即産生了泡沫，由此也使二級市場蘊含著較高的風險。

　　近日證券業協會發佈了《關於保薦機構推薦詢價對象工作有關事項的通知》，規定保薦機構單次至多推薦20個推薦類詢價對象，據了解，保薦機構推薦類詢價對象包括私募基金。上述深圳基金公司投資總監表示，引入一些大的私募基金作為詢價對象有助於抑制新股泡沫。