新股發行後續改革意在提高定價合理性

　　□本報記者 申屠青南

　　新股發行體制第二階段改革將在11月啟動。業內人士預計，陽光私募將成詢價對象，各項改革措施有助於提高定價合理性。

　　陽光私募將成詢價對象

　　根據新股發行體制第二階段改革措施，主承銷商可以自主推薦一定數量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構投資者，參與網下詢價配售。業內人士表示，這意味著符合條件的陽光私募將被納入詢價對象範圍。

　　此前，新股發行詢價對象僅限于基金公司、保險公司、證券公司、財務公司、信託投資公司和QFII六大類。

　　不過，並不是所有陽光私募都可以成為詢價對象。中國證券業協會發佈的《保薦機構推薦詢價對象的登記備案工作指引(徵求意見稿)》顯示，私募成為詢價對象需要滿足八大條件：公司成立時間已滿兩年；最近12個月未因重大違法違規行為被相關監管部門給予行政處罰、採取監管措施或者受到刑事處罰；公司註冊資本金不低於2000萬元；依法可以進行股票投資；信用記錄良好，具有獨立從事證券投資所必需的機構和人員；股票投資經驗較為豐富，研究能力較強；上年末證券投資資産管理規模不低於2億元；在行業內具有較好的聲譽和影響力。

　　根據展恒理財基金數據中心統計結果，截至目前，符合條件的私募基金公司至少有5家，它們是朱雀、匯利、合贏、凱石和重陽，註冊資本分別為1億元、3000萬元、3000萬元、10億元和3億元。

　　翼虎投資總經理余定恒認為，參與詢價的過程，會使私募對定價更加理性，對風險更加重視，對投資領域的估值更加合理。

　　確保定價合理性

　　2009年IPO重啟以來，由於取消了窗口指導，新股市盈率普遍偏高。統計顯示，在新股發行體制改革之前，中小板的首發市盈率平均在28倍左右，主板平均26倍左右，在新股發行體制改革之後，中小板的首發市盈率平均約50倍，主板首發市盈率平均39倍左右。

　　為促進詢價對象認真定價，證監會要求發行人及其主承銷商應當根據發行規模和市場情況，合理設定每筆網下配售的配售量。根據每筆配售量確定可獲配機構的數量，再對發行價格以上的入圍報價進行配售，如果入圍機構較多應進行隨機搖號，根據搖號結果進行配售。

　　“比如網下發行的數量為1000萬股，獲配機構在5-10個，這樣每家機構獲配數量在100萬至200萬股，這就比較合理。”證監會有關部門負責人表示，合理設定每筆網下配售的配售量，將加大機構申購成本，以此促進其報價回歸理性。對一些資産動輒上百億元的機構來説，之前100萬股左右的配售量明顯不合理，導致機構參與詢價時輕率報價。

　　此外，證監會還要求發行人及其主承銷商須披露參與詢價的機構的具體報價情況。

　　這位負責人説，向社會公開披露各詢價機構具體報價，讓投資者評判詢價對象的定價能力，有助於減少詢價對象隨意報價的情況。

　　引入中止發行機制將加大發行人的風險意識。發行人主觀意識上總是希望發行價越高越好，這個時候如果出現中止發行的情況，那麼，發行人就要考慮，如果把價格抬得過高、造成網下機構申購量不足，就有可能出現發行失敗的情況，所以這個機制對發行人的高價發行衝動具有抑製作用。