週四，資金面緊張程度加劇。央行進行900億放量逆回購後市場稍有穩定，但融入需求依然不減，除個別幾家大行外，出錢機構寥寥。銀行間市場7天回購利率比週三上行12BP，是8月份以來的最高點。市場對8月份剩餘時間的資金面較為悲觀，14天逆回購的重啟令市場揣測降準是否再度拖延，糾結情緒使得債券市場承壓。

　　債券收益率在資金面緊張下拋盤幅度拉大，加之本週“福娃債”、5年國債、地方債、7年口行債的集中供給，收益率小幅上行1BP。由於基本面尚未得到改善，多空雙方依然分歧嚴重，當前收益率弱勢盤整，3年國開、5、7年國債和7年、10年國開雖然對峙活躍，成交量不大。

　　上周較為遜色的經濟數據帶來了兩日反彈行情，但在週末降準落空後，本週長端收益率再次回調到數據公佈之前，短端品種在資金壓力下甚至超越了前期調整最高點。以3年國開為例，3.57%的收益率比6月季末3.5%的高點上浮7個BP，有交易戶逐步低吸。另外，7月計算出的熱錢流出高達360億美元，連續4個月大幅凈流出，資金外流形式依然嚴峻。現階段雖然逆回購工具已常態化，週四的14天逆回購也讓人有所聯想，但資金滾動投放效果解決不了基礎貨幣的供應所需，在“經濟趨穩的基礎還不牢固，經濟困難可能還會持續一段時間”的判斷下，央行降準可能性仍舊。

　　總體來看，集中倉位搏短端未嘗不是好的策略。超調的收益率加上高票息的回報，可以覆蓋當前資金成本的壓力，而一旦降準，短端的斷崖下行必然顯現。另外，最近公佈的經濟數據顯示去庫存化尚未結束，訂單的需求上升也沒有確定性跡象，經濟面復蘇的苗頭仍不確定，若長端收益率調整過度後在一個平臺維穩，則可以小量加倉等待降準時機。