【研究報告內容摘要】

　　出口增速大幅下降，進口略低於預期。7月出口同比1.0%，低於高於路透調查中值（8.6%）7.6個百分點及我們預期（7.0%）6.0個百分點；進口增長4.7%，低於路透調查中值（7.2%）2.6個百分點及我們預期（5.7%）1.0個百分點。

　　海外經濟拖累出口。7月出口遠遜於市場預期，既有去年基數因素，更主要是海外經濟疲軟所致。7月份美國、歐元區、日本三大經濟體無一例外運行疲軟：日本製造業PMI指數環比下滑2.0個百分點至47.9%、歐元區1.1個百分點至44.0%、美國為49.8%。這推動我國對三大經濟體出口增速大幅回落，7月對美國、歐元區、日本出口同比為0.6%、-16.2%、-1.0%，分別環比回落10.0、1.1、15.1個百分點。由於三大經濟體的重要性，這必然拖累我國整體出口增速。而從貿易方式來看，加工貿易當月出口同比-5.5%、一般貿易同比2.3%，分別環比回落12.3、8.8個百分點，印證海外經濟疲軟判斷。

　　內需不足引導進口下行。7月進口同比增速小幅回落，但環比增長2.3%，小于往年平均水平，顯示目前內需仍然不足。這既有加工貿易出口大幅下降帶來的間接影響，也有7月國內投資、消費下行帶來的直接影響。在7月12日報告《出口未必有想象般好，內需放緩加快》中，針對6月出口靚麗表現，我們認為海外經濟仍不穩定，不能過於樂觀，7月外貿數據可能會有較大幅度回落，實際情況驗證我們判斷。短期內，我們認為8月外貿增速會在7月份水平上徘徊，9、10月份會有所回升，但11、12月份出口可能負增長〃日信證券）