【銀行業研究報告內容摘要】

　　新增貸款季度衝量後回縮明顯，規模和結構改善均低於預期

　　7月新增人民幣貸款5400億，低於市場及我們的預期。受企業中長期貸款下降拖累，中長期貸款絕對額環比6月份下降700億；個人中長期貸款受按揭貸款需求上升，環比維持1200億規模增長。我們認為，新增信貸規模和結構仍低於預期，反映企業投資意願仍顯不足，財政和貨幣政策向實體部門傳導滯後，從而制約中長期貸款佔比的反彈力度；而票據在6月窗口指導下小幅增量後再一次出現大幅增長1500億，顯示銀行對於信貸的謹慎態度未有改善。

　　社會融資總額增長彌補表內信貸

　　社會融資規模新增1萬億元，同比多增5000億元。我們認為一方面是因金融脫媒，一方面銀行目前受制于貸存比、資本金及資産質量壓力，有動機將表內無法滿足的融資需求通過信託、票據及委託貸款轉移表外；同時地方政府融資平臺的融資結構呈表外化，亦增加了信託、委託貸款供給和需求。我們相信銀行對表內資産增長的謹慎性將有助於市場對其資産質量的預期改善。

　　存款季節性外流，但預計存款穩定性將有所增加

　　7月存款減少5000億，其中個人、企業存款季節性流出9300億元。我們認為在存款利率上限打開、CPI下行趨勢下，銀行理財産品相對存款收益率上浮優勢縮小，銀行負債端壓力將有所減輕，體現在存款的季節波動性有所減弱；存款定期化也將提升銀行存款穩定性，但將對銀行負債成本造成壓力。

　　銀行業景氣度下行，具有防禦性優勢，但無進攻性特徵

　　我們認為短期銀行中報業績較非金融板塊相對優勢明顯，對銀行的配置需求將使其相對收益有所體現；但行業景氣度在降息背景下加速下行，股價向上彈性有限，絕對收益僅將隨業績增長和估值修復而緩慢增長〃瑞銀證券）