公司調整了增發方案：擬非公開發行不超過25 億股，發行價不低於3.62 元，募集資金總額不超過120 億元，用於收購鞍山鋼鐵集團公司下屬的齊大山鐵礦整體資産和業務、齊大山選礦廠整體資産和業務。調整主要體現在兩點：（1）鞍鋼集團參與增發；（2）標的資産的預估值調整為130 億元。

　　齊大山鐵礦是露天礦，平均品位約為31.51%。原礦産能1700 萬噸，2011 年産鐵礦石1，556 萬噸、鐵精礦560萬噸，採選比2.78：1，噸鐵精礦凈利333 元/噸，儘管盈利弱于鞍千礦業2011 年446 元的噸礦凈利，但仍屬品質較好、盈利能力較強的礦山。

　　鞍鋼擬出資不超過30 億元認購，並承諾確保在本次發行完成後鞍鋼集團控制攀鋼釩鈦的股權比例不低於51%，我們猜測鞍鋼集團認購的比例可能在20%-25%左右，集團參與增發有助於促進增發順利完成。

　　截至2012 年5 月底齊大山鐵礦的工業品位礦保有儲量約為13 億噸，本次擬收購的齊大山鐵礦採礦權證範圍內保有資源儲量為3.52 億噸，對應開發利用方案中設計利用礦量為3.21 億噸。由於本次收購的礦權僅包含3.52億噸的可採儲量（採礦權證預估值為58 億元），我們認為將評估值從178 億大幅下調至130 億元更為貼近資源的價值。

　　不考慮增發，預測公司2012-2014 年的EPS 分別為0.33、0.48、0.5 元，對應PE 分別為12、8、8 倍。考慮增發，假設2012 年完成增發，預計完全攤薄後2012-2014 年的EPS 為0.39、0.51、0.52 元，增厚幅度為18%、6%、4%。我們認為公司是鐵礦石行業成長性較好的標的，維持公司‚增持-A”的投資評級，目標價4.8 元。（安信證券研究中心）