編者按：自首次公開募股（IPO）重啟以來，新股發行“三高”現象如影隨形。近三年間，新股發行體制改革一次比一次深入，志不可謂不堅，效果亦開始顯現，“三高”現象得到了一定程度的遏制。不過，要徹底解決“三高”，還有很長的路要走。

　　今年以來，在市場低迷的背景下，新股詢價市場格局悄然生變，其中詢價機構大佬——公募基金報價日趨謹慎，券商則接棒成為報價“貴族”。本專題旨在一探新股報價“貴族”變更緣由，嘗試為化解“三高”提供些許有益建議。

　　見習記者 李桓

　　隨著新股發行體制改革的深入，機構投資者參與新股詢價時的報價格局已悄然改變，證券公司取代基金公司成為報價“貴族”。

　　券商成為“貴族”

　　證券時報記者發現，今年以來數據可供統計的98隻新股詢價中，券商對近六成新股的平均報價不僅高於財務公司、信託公司、保險公司、QFII（合格境外機構投資者）和推薦類機構投資者，也高於傳統“貴族”——基金公司。

　　“貴族”特徵的體現不僅如此，還在於最高報價和最終確定的發行價上。從單家詢價機構對單只新股最高報價看，在這98隻新股中，有31隻新股的最高報價來自證券公司，佔比遠超基金公司和其他詢價類機構。不僅如此，在同一類型詢價機構平均報價上，券商對6隻新股的平均報價甚至還高於最終發行價。

　　對此，一位投行人士稱結論在他的意料之中。他表示，今年以來因市場低迷，基金公司業績排名壓力空前之大，在新股大面積破發的背景下，為了避免出現賬面浮虧，基金公司自然會選擇謹慎報價策略。相反，券商自營業務幾乎沒有外在排名壓力，更何況在很大程度上，券商之間互相高報價都是出於互助和合作，並非只是投資部門自己的事。

　　詢價市場鮮見險企及QFII

　　儘管基金公司失去了“貴族”身份，但它依然是新股最大的網下申購群體，稱之為新股申購的“中流砥柱”並不為過。統計顯示，上述98隻新股中，基金公司網下申購的股數佔全部機構網下申購股數的52.01%，而券商、信託公司和財務公司的佔比僅分別為24.93%、7.14%和3.33%。

　　值得注意的是，與新股“貴族”和“中流砥柱”相對應的是，目前保險機構和QFII機構在新股詢價及網下申購市場上鮮有亮相。統計顯示，在這98隻新股中，有保險公司參與報價和網下申購的新股僅有4隻，QFII機構則沒有參與其中。在這些新股裏，又以創業板新股最受保險公司的冷落。

　　某大型投行對機構投資者新股參與策略的跟蹤調查結果顯示，QFII機構對新股詢價和網下申購基本處於半停滯狀態，幾乎被承銷商踢出了主要詢價機構行列。QFII不參與國內新股詢價及申購，主要是這類機構對A股發行機制不了解，所以這類機構更傾向於參與二級市場或再融資市場。

　　對於保險資金的情況，該投行表示，一是政策層面一直未明朗保險資金參與創業板新股申購事宜；二是保險資金儘管偶爾也參與主板、中小板新股詢價和申購，但本身還是以投資固定收益類産品為主，尤其在新股大面積破發的情況下更是如此。