本輪白酒景氣的大週期上表現出先一線、再二線、三線的大幅增長順序：2004年至今白酒持續高增長，預計2012年白酒上市公司整體利潤增速仍能達到50%以上。2002年以來白酒市場表現出先一線、再二線、三線的業績高速增長和股價表現順序，2003-2005年以茅臺和五糧液為代表，2006-2010年以古井貢、金種子酒為代表，11年至今以酒鬼酒和沱牌舍得為代表。

　　五大白酒地域板塊競爭格局各異：1）川黔板塊傳統名酒聚集：四川地區五糧液、瀘州老窖穩健發展，郎酒銷售收入過百億，劍南春業績實現翻番；貴州地區茅臺集團一枝獨秀。2）蘇皖板塊競爭激烈，銷售能力見長：聚集了洋河、古井貢、金種子、口子窖、迎駕、今世緣等優秀的白酒企業。3）魯豫板塊地産酒眾，但競爭力不強：魯豫地産酒數量僅次於四川，但主要盤踞中低端市場，競爭力不強，魯豫板塊成為全國二線名酒爭奪最為激烈的區域；4）兩湖板塊鄂酒佈局全國市場，湘酒資本活躍：鄂酒定位中低端，謀求省外發展，稻花香、枝江、白雲邊收入均過20億；湘酒資本運作活躍，以華澤集團和瀏陽河為代表。5）華北板塊地産龍頭區域強勢：地産龍頭內蒙河套、山西汾酒、河北老白幹、陜西西鳳在區域市場具有絕對領先的地位。

　　認為當前行業競爭仍將有加劇趨勢，主要體現在：1）板塊間的滲透加劇。蘇酒崛起侵蝕了徽酒在江蘇的市場空間；蘇皖中高端白酒向魯豫地區滲透；兩湖板塊受臨近川黔板塊的擠壓。2）二線名酒與強勢地産酒間的摩擦加劇：二線名酒擁有規模和品牌優勢，進行區域擴張；強勢地産酒擁有地域優勢進行中高端升級；二者在中檔、中高端市場形成正面競爭。3）一般地産酒間的競爭持續：各省地産酒眾多，主要盤踞在産地及周邊區域的低端市場，整體增長緩慢。4）業外資本進入加劇行業競爭：2011年以來中信增資西鳳、光明集團收購全興酒業、海航收購懷酒、維維收購枝江和貴州醇，聯想入主湖南武陵酒、迎駕、乾隆醉等，業外資本進入將加劇行業競爭。

　　名優白酒成長性更優，未來白酒企業更多地體現為擠壓式增長，呈現強者恒強的格局：中期來看，我們認為白酒行業景氣度已經接近本輪高點，行業銷量進一步擴張難度加大，預計未來白酒企業更多體現為擠壓式增長，強者恒強；長期來看，在行業集中度提升的過程中，優勢企業的市場佔有率上升和並購或成為白酒行業未來主流方向。（國泰君安證券）